我国木门行业领军企业。梦天家居成立于1989 年，主要从事木门、墙板、柜类等定制木质家具的设计、研发、生产和销售。公司拥有较高的品牌影响力，在家居行业特别是木门领域内的领导地位。经中国木材与木制品流通协会认定，2017-2020 年度，公司木门市场销售规模连续三年在国内家居行业同类企业中排名前三。2020 年实现营业收入、归母净利润分别为12.27 亿元、1.71亿元，销售毛利率、净利率分别为38%、13.9%。2021 上半年公司木门、柜类、墙板营收占比分别为60%、19%、14%。
增长逻辑一：家居行业空间广阔，龙头企业市场份额仍有较大提升空间。2020年中国木门行业市场规模约1570 亿元，公司2020 年木门行业市占率仅约0.5%，对比美国CR2 接近70%的市场份额，目前公司市场份额仍然明显偏低，未来有望逐步强化集中度提升逻辑。此外，近年来，公司开始拓展定制家居业务进入整体家居领域，目前我国定制家居行业规模超过2000 亿元，且定制渗透率提升趋势有望延续，有望进一步打开公司成长空间。
增长逻辑二：产品、渠道拓展打造新增长点。1）产品端，公司产品定位高端，核心产品木门具有较高品牌影响力，先发优势有望延续；通过整体品牌运作带动门墙柜一体化发展，多品类扩展提升客单值。2）渠道端，深耕经销渠道，持续加大经销商考核和网点布局，截至2021 年6 月底，公司共有974 家经销商，1,117 家经销商专卖店，经销渠道收入占比90%以上。近年来开拓家装公司渠道，并与多个房地产开发商签订协议，推动大宗工程业务增长。
预计2021~2023 年归母净利分别同比增长16%、21%、17%。公司作为国内木门行业领军企业，木门行业品牌和产品力突出，研发优势业内领先。看好公司未来通过产品和渠道扩张逻辑，产品端从木门进一步拓展整体家居产品，渠道端由传统经销渠道加大力度拓展工程渠道和家装公司渠道。预计2021~2023 年归母净利分别为1.98 亿元、2.39 亿元、2.8 亿元，同比分别增长16%、21%、17%。
风险提示：疫情二次爆发风险、市场竞争加剧风险。
我國木門行業領軍企業。夢天家居成立於1989 年，主要從事木門、牆板、櫃類等定製木質傢俱的設計、研發、生產和銷售。公司擁有較高的品牌影響力，在家居行業特別是木門領域內的領導地位。經中國木材與木製品流通協會認定，2017-2020 年度，公司木門市場銷售規模連續三年在國內家居行業同類企業中排名前三。2020 年實現營業收入、歸母淨利潤分別爲12.27 億元、1.71億元，銷售毛利率、淨利率分別爲38%、13.9%。2021 上半年公司木門、櫃類、牆板營收佔比分別爲60%、19%、14%。
增長邏輯一：家居行業空間廣闊，龍頭企業市場份額仍有較大提升空間。2020年中國木門行業市場規模約1570 億元，公司2020 年木門行業市佔率僅約0.5%，對比美國CR2 接近70%的市場份額，目前公司市場份額仍然明顯偏低，未來有望逐步強化集中度提升邏輯。此外，近年來，公司開始拓展定製家居業務進入整體家居領域，目前我國定製家居行業規模超過2000 億元，且定製滲透率提升趨勢有望延續，有望進一步打開公司成長空間。
增長邏輯二：產品、渠道拓展打造新增長點。1）產品端，公司產品定位高端，核心產品木門具有較高品牌影響力，先發優勢有望延續；通過整體品牌運作帶動門牆櫃一體化發展，多品類擴展提升客單值。2）渠道端，深耕經銷渠道，持續加大經銷商考覈和網點佈局，截至2021 年6 月底，公司共有974 家經銷商，1,117 家經銷商專賣店，經銷渠道收入佔比90%以上。近年來開拓家裝公司渠道，並與多個房地產開發商簽訂協議，推動大宗工程業務增長。
預計2021~2023 年歸母淨利分別同比增長16%、21%、17%。公司作爲國內木門行業領軍企業，木門行業品牌和產品力突出，研發優勢業內領先。看好公司未來通過產品和渠道擴張邏輯，產品端從木門進一步拓展整體家居產品，渠道端由傳統經銷渠道加大力度拓展工程渠道和家裝公司渠道。預計2021~2023 年歸母淨利分別爲1.98 億元、2.39 億元、2.8 億元，同比分別增長16%、21%、17%。
風險提示：疫情二次爆發風險、市場競爭加劇風險。
