深耕轮毂轴承，成本扰动因素缓解，业绩修复可期公司是国内汽车轮毂轴承单元领先供应商，专业生产汽车轮毂轴承单元及各类精密轴承，从第一代到第三代轮毂轴承单元，产品价值量逐步攀升。轮毂轴承在公司收入占比达95.6%，主要面向海外售后市场。总体上公司收入保持稳定增长，21 年前三季度因原材料和运费扰动业绩的短期承压。随着四季度钢材价格回落、海运费见顶，公司毛利率有望修复。
深度布局海外后市场，产品升级助力份额提升
2020 年公司海外收入占比77%，海外收入从2012 年的1.7 亿元提升至2020 年的3.64 亿，复合增长率达到10%。公司产品主要出口欧美发达汽车市场。欧美具备极大的市场保有量，2020 年美国拥有2.7 亿辆的汽车保有量，售后市场需求旺盛，且独立售后体系成熟。公司专注深耕海外售后市场，以美国为主战场，通过贸易商和独立品牌制造商进入美国知名汽车零部件连锁商，包括AutoZone、NAPA、Advance 和 WJB 等，同辉门、斯凯孚、德尔福等国内外知名零部件制造商建立良好合作。当前美国轮毂轴承后市场格局分散，集中度低，2020 年公司在美国售后市场市占率仅为2%。未来公司有望通过高性价比产品持续提升市场份额，预计海外收入有望保持10%左右的复合增速。
布局国内前装市场，拓展电驱动桥
市场拓展方面，国内汽车市场保有量持续增长，售后/售前市场空间宽广。
公司加强国内市场布局，成立主机事业部，深厚的后装市场产品积淀助力加速前装市场开拓。产品拓展方面，1）公司的轮毂产品与周边部件的集成度不断提高，推出一、二、三、四代产品，开拓性地在商用车领域开发免维护、长寿命的轮毂轴承单元。2）成立合资公司开发新能源电动车桥，主要用于场地车及轻型物流车，目前已经获得如奇瑞、瑞驰等客户的定点。
投资建议：预计2021-2023 年公司营业收入为6.73、11.04、13.74 亿元，归母净利润为1.30、2.51、3.16 亿元。当前股价对应2021-2023年PE 为32、17、13 倍。
风险提示：海外疫情复发、原材料涨价、新品拓展不及预期等。
深耕輪轂軸承，成本擾動因素緩解，業績修復可期公司是國內汽車輪轂軸承單元領先供應商，專業生產汽車輪轂軸承單元及各類精密軸承，從第一代到第三代輪轂軸承單元，產品價值量逐步攀升。輪轂軸承在公司收入佔比達95.6%，主要面向海外售後市場。總體上公司收入保持穩定增長，21 年前三季度因原材料和運費擾動業績的短期承壓。隨着四季度鋼材價格回落、海運費見頂，公司毛利率有望修復。
深度佈局海外後市場，產品升級助力份額提升
2020 年公司海外收入佔比77%，海外收入從2012 年的1.7 億元提升至2020 年的3.64 億，複合增長率達到10%。公司產品主要出口歐美髮達汽車市場。歐美具備極大的市場保有量，2020 年美國擁有2.7 億輛的汽車保有量，售後市場需求旺盛，且獨立售後體系成熟。公司專注深耕海外售後市場，以美國為主戰場，通過貿易商和獨立品牌製造商進入美國知名汽車零部件連鎖商，包括AutoZone、NAPA、Advance 和 WJB 等，同輝門、斯凱孚、德爾福等國內外知名零部件製造商建立良好合作。當前美國輪轂軸承後市場格局分散，集中度低，2020 年公司在美國售後市場市佔率僅為2%。未來公司有望通過高性價比產品持續提升市場份額，預計海外收入有望保持10%左右的複合增速。
佈局國內前裝市場，拓展電驅動橋
市場拓展方面，國內汽車市場保有量持續增長，售後/售前市場空間寬廣。
公司加強國內市場佈局，成立主機事業部，深厚的後裝市場產品積澱助力加速前裝市場開拓。產品拓展方面，1）公司的輪轂產品與周邊部件的集成度不斷提高，推出一、二、三、四代產品，開拓性地在商用車領域開發免維護、長壽命的輪轂軸承單元。2）成立合資公司開發新能源電動車橋，主要用於場地車及輕型物流車，目前已經獲得如奇瑞、瑞馳等客户的定點。
投資建議：預計2021-2023 年公司營業收入為6.73、11.04、13.74 億元，歸母淨利潤為1.30、2.51、3.16 億元。當前股價對應2021-2023年PE 為32、17、13 倍。
風險提示：海外疫情復發、原材料漲價、新品拓展不及預期等。
