【事项】
近日，公司公告其控股子公司上海圳呈微电子技术有限公司研发的采用22nm 先进制程的新一代TWS 智能蓝牙语音SoC 芯片已经完成流片、封装和主要测试工作，核心指标测试结果均符合预期设计要求，预计将于2022 年量产。
【评论】
芯片采用22nm 先进制程，芯片高度集成化。在国内处于领先水平，仅次于苹果的H1 芯片，具有更高的集成度，同时使得产品具备更强算力及音频处理能力。目前苹果 H1 芯片采用 16nm 制程，恒玄科技主流产品制程为28nm，高通及联发科主流产品制程为40nm 或55nm。
国内首款支持空间音频技术的芯片。空间音频是苹果公司不久前新提出的概念，其本质是通过算法修改原有原始声音，以达到仅通过左右两个耳机就让用户产生声音从四面八方传来，进而产生身临其境的立体感。上海圳呈此款新品集成自研的SpatialAudio（空间音频）技术和算法，可直接在TWS 智能蓝牙耳机端实现3D 音效，有望在量产后填补国内空白。
芯片内含自研定制的高效率PMU（电源管理模块）。该模块在降低功耗的同时实现安全快充，可有效提升整体续航时间15%以上，同时CadenceTensilica HiFi 5 DSP 处理器在3.8V 电压条件下能够实现低于3mA 的低功耗。芯片所使用的核心算法均为自主研发，上海圳呈拥有完全自主知识产权，得益于该算法，在智能语音降噪、AI 交互、个性化和健康体验方面，该芯片具备独特的性能优势。
母公司业务拓展取得阶段性成果，助力打开业绩增长新通道。本次22nm新一代TWS 智能蓝牙语音SoC 芯片的成功研发，不但丰富了上海圳呈核心技术储备，有利于增强其核心竞争力，同时也有利于巩固母公司南方轴承的市场竞争力，对公司长期发展战略的实施具有重大意义。
【投资建议】
公司深耕轴承业务，坚持自主研发，抓住全球汽车、摩托车零部件产业向中国转移的良好机遇，在滚针轴承、超越离合器、皮带轮的国产化进程中奠定了行业地位。当下，又通过控股上海圳呈微电子技术有限公司，将经营业务从轴承制造业向集成电路行业跨越扩张。多元化的发展战略有利于扩大公司业务规模，有助于优化公司产业结构，进一步增强公司的盈利能力。因此，我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为5.82/7.28/8.73亿元，归母净利润分别为0.99/1.24/1.59亿元，EPS分别为0.28/0.36/0.46元，对应PE分别为44/35/27倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
芯片研发进展不及预期；
下游客户产品导入不及预期；
蓝牙音频市场需求不及预期。
【事項】
近日，公司公告其控股子公司上海圳呈微電子技術有限公司研發的採用22nm 先進製程的新一代TWS 智能藍牙語音SoC 芯片已經完成流片、封裝和主要測試工作，核心指標測試結果均符合預期設計要求，預計將於2022 年量產。
【評論】
芯片採用22nm 先進製程，芯片高度集成化。在國內處於領先水平，僅次於蘋果的H1 芯片，具有更高的集成度，同時使得產品具備更強算力及音頻處理能力。目前蘋果 H1 芯片採用 16nm 製程，恆玄科技主流產品製程爲28nm，高通及聯發科主流產品製程爲40nm 或55nm。
國內首款支持空間音頻技術的芯片。空間音頻是蘋果公司不久前新提出的概念，其本質是通過算法修改原有原始聲音，以達到僅通過左右兩個耳機就讓用戶產生聲音從四面八方傳來，進而產生身臨其境的立體感。上海圳呈此款新品集成自研的SpatialAudio（空間音頻）技術和算法，可直接在TWS 智能藍牙耳機端實現3D 音效，有望在量產後填補國內空白。
芯片內含自研定製的高效率PMU（電源管理模塊）。該模塊在降低功耗的同時實現安全快充，可有效提升整體續航時間15%以上，同時CadenceTensilica HiFi 5 DSP 處理器在3.8V 電壓條件下能夠實現低於3mA 的低功耗。芯片所使用的核心算法均爲自主研發，上海圳呈擁有完全自主知識產權，得益於該算法，在智能語音降噪、AI 交互、個性化和健康體驗方面，該芯片具備獨特的性能優勢。
母公司業務拓展取得階段性成果，助力打開業績增長新通道。本次22nm新一代TWS 智能藍牙語音SoC 芯片的成功研發，不但豐富了上海圳呈核心技術儲備，有利於增強其核心競爭力，同時也有利於鞏固母公司南方軸承的市場競爭力，對公司長期發展戰略的實施具有重大意義。
【投資建議】
公司深耕軸承業務，堅持自主研發，抓住全球汽車、摩托車零部件產業向中國轉移的良好機遇，在滾針軸承、超越離合器、皮帶輪的國產化進程中奠定了行業地位。當下，又通過控股上海圳呈微電子技術有限公司，將經營業務從軸承製造業向集成電路行業跨越擴張。多元化的發展戰略有利於擴大公司業務規模，有助於優化公司產業結構，進一步增強公司的盈利能力。因此，我們預計公司2021/2022/2023年營業收入分別爲5.82/7.28/8.73億元，歸母淨利潤分別爲0.99/1.24/1.59億元，EPS分別爲0.28/0.36/0.46元，對應PE分別爲44/35/27倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
芯片研發進展不及預期；
下游客戶產品導入不及預期；
藍牙音頻市場需求不及預期。
