酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手酒馆行业过往以高端重资产模式为主，而经济型酒馆挖掘平价社交需求，颠覆传统模式弥补供给端空白。经济型酒馆核心在于将先发优势持续转化为规模优势，PK 海雾里（2013 年/20 家）/Perry’s（2012 年/54 家），海伦司（创立于2009 年，709 家）先发地位与规模优势突出。
日本居酒屋2020 年市场规模>350 亿元，CR5=54%，若对标头部经济型酒馆或享受行业成长与集中度的双升红利。
海伦司：势能初现展店提速，疫情常态化下经营韧性更强模型盈利能力强，2019 年经营利润率海伦司（29%）>太二（24 %）>
海底捞（17%）>九毛九（16%），IPO 资金到位+品牌势能提升，短期扩张确定性强；管理团队行业理解具备前瞻性，内部组织体系（员工培训/运营模式）成熟度高助力扩张。疫情常态化下，海伦司门店分布均匀&加大低线布局（成本压力小/防疫政策灵活），经营韧性预计更强。
成长展望：标准化扩张与自有产品战略为双主线1、规模扩张：报告从商区、人口/GDP 角度测算，海伦司门店空间上限约2700-3000 家，至2025 年内仍有3 倍空间。2、自有品牌战略：
海伦司生意核心非高品质酒水，而是贩卖社交场景获取收入，2021H1自有酒水毛利率82%>三方酒水54%，产品结构优化带动利润率上升。
估值复盘：品牌高势能期往往享受估值溢价
海伦司：上市以来受疫情反复&开店预期下调双重影响扰动，股价阶段最多回撤33%，目前开店加速/同店复苏下，双击复苏值得期待；行业复盘：海底捞/九毛九依托自身同店/开店的靓丽表现，阶段均曾享受估值溢价（海底捞约70x/九毛九约65x）,高势能品牌往往享受高溢价。
风险提示：疫情影响同店下滑，开店低于预期，行业竞争加剧
投资建议: 单店模型初步验证且处展店爬升期，维持“买入”评级预测公司21-23 年EPS 为-0.01/0.42 /0.75 元，22-23 对应PE 37/21x，单店模型初步已验证和处于展店爬升期，且疫情常态化下经济型模式韧性强，可选消费板块后疫情时代确定性较高标的，维持买入评级。
酒館行業：經濟型酒館顛覆傳統，先發優勢為本輪變革勝負手酒館行業過往以高端重資產模式為主，而經濟型酒館挖掘平價社交需求，顛覆傳統模式彌補供給端空白。經濟型酒館核心在於將先發優勢持續轉化為規模優勢，PK 海霧裏（2013 年/20 家）/Perry’s（2012 年/54 家），海倫司（創立於2009 年，709 家）先發地位與規模優勢突出。
日本居酒屋2020 年市場規模>350 億元，CR5=54%，若對標頭部經濟型酒館或享受行業成長與集中度的雙升紅利。
海倫司：勢能初現展店提速，疫情常態化下經營韌性更強模型盈利能力強，2019 年經營利潤率海倫司（29%）>太二（24 %）>
海底撈（17%）>九毛九（16%），IPO 資金到位+品牌勢能提升，短期擴張確定性強；管理團隊行業理解具備前瞻性，內部組織體系（員工培訓/運營模式）成熟度高助力擴張。疫情常態化下，海倫司門店分佈均勻&加大低線佈局（成本壓力小/防疫政策靈活），經營韌性預計更強。
成長展望：標準化擴張與自有產品戰略為雙主線1、規模擴張：報告從商區、人口/GDP 角度測算，海倫司門店空間上限約2700-3000 家，至2025 年內仍有3 倍空間。2、自有品牌戰略：
海倫司生意核心非高品質酒水，而是販賣社交場景獲取收入，2021H1自有酒水毛利率82%>三方酒水54%，產品結構優化帶動利潤率上升。
估值覆盤：品牌高勢能期往往享受估值溢價
海倫司：上市以來受疫情反覆&開店預期下調雙重影響擾動，股價階段最多回撤33%，目前開店加速/同店復甦下，雙擊復甦值得期待；行業覆盤：海底撈/九毛九依託自身同店/開店的靚麗表現，階段均曾享受估值溢價（海底撈約70x/九毛九約65x）,高勢能品牌往往享受高溢價。
風險提示：疫情影響同店下滑，開店低於預期，行業競爭加劇
投資建議: 單店模型初步驗證且處展店爬升期，維持“買入”評級預測公司21-23 年EPS 為-0.01/0.42 /0.75 元，22-23 對應PE 37/21x，單店模型初步已驗證和處於展店爬升期，且疫情常態化下經濟型模式韌性強，可選消費板塊後疫情時代確定性較高標的，維持買入評級。
