公司围绕触显模组和减薄业务深耕消费电子和车载电子领域10 年，现已成为显示屏供应链中减薄服务、触显模组业务全球领先的精加工商。我们估算2021 年公司汽车电子板块营收占比近40%，随行业显示屏的高端化、智能化趋势而开启高速成长，正成为公司第二成长曲线；消费电子板块，智能机LCD 模组业务已触底，传统减薄业务市场地位稳固，利润贡献稳定，未来VR/可穿戴模组、UTG 新兴减薄业务等有望贡献增量。我们持续看好公司发展，预测公司2020/21/22 年EPS分别为0.42/0.54/0.66 元，给予2022 年30 倍PE，对应目标价16 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司概览：业内颇受认可的触显精密加工商，深耕触控显示一体化及减薄业务，消费电子与汽车电子双轮布局。公司前身成立于2000 年，2010 年于深交所创业板上市，切入触摸屏行业，2011 年进军TFT 减薄领域，并于其后陆续进入A公司、T 公司、Sharp、京东方等行业巨头供应链体系，目前是国内唯一通过北美大客户认证的减薄业务供应商。公司始终聚焦在触控显示一体化高端制造产业链，围绕汽车电子和消费电子两大下游进行双重布局，2020 年营收/归母净利润分别为68.44/8.34 亿元，同比+13.62%/-1.33%，我们估算2020 年公司汽车电子/消费电子营收占比约25%/75%，利润占比约20%/80%，且估算目前汽车电子最新营收利润占比已提升至40%。展望未来，我们认为在大屏化趋势下，汽车电子将贡献公司业绩后续最大增量，开启公司第二成长曲线；UTG、VR 及可穿戴等也将驱动消费电子持续成长，我们看好公司未来业绩的成长持续性。
汽车电子：受益高端化、大屏化趋势, 板块将贡献未来最大增量。汽车智能化背景下，车载显示加速朝高端化（结构上由显示到触显一体化、材料上由塑料到玻璃、外形上由2D 到3D 曲面等）、大屏化（多屏+联屏齐头并进，单车屏幕搭载面积持续上升）方向发展，带动车载显示行业加速成长，我们预计2025 年行业规模将达4900 亿元，四年CAGR 约12.2%。公司敏锐洞察车载触显行业趋势：产品方面，打造“车载Sensor+3D 曲面盖板+全贴合+触显一体化模组”
的产品组合优势；技术方面，围绕触显技术全面布局，自研热弯工艺、材料等带来成本优势；客户方面，头部新能源客户与传统客户均有覆盖，通过Tier1 切入全球70%主流汽车品牌，客户质量高；产能方面，目前订单饱满致产能紧张，正快速布局产线，22 年产能有望同比翻番+。 受益于行业高端化、大屏化趋势，我们认为公司汽车电子业务未来3-5 年有望持续实现快速增长，预测2021-2023年公司该业务营收将分别达27/36/46 亿元，三年CAGR 预计保持在30%-40%，看好汽车电子业务成为公司营收及利润端的最大增量。
减薄业务：贡献稳定利润，UTG 有望打开新兴空间。减薄业务作为面板制造的后续精加工程序，契合消费电子终端产品的轻薄化需求，具有较高技术壁垒。
公司减薄业务可分为传统减薄和新兴减薄：（1）传统减薄下游需求已趋于稳定，未来公司有望受益于LCD 产能东移而海外市场份额进一步提升。公司在传统减薄上具有先发优势和技术垄断地位，是国内减薄龙头，与夏普、LGD、京东方以及华星光电四大面板厂商维持长期稳定关系，同时也是A 客户在大陆NB/PAD减薄业务唯一指定供应商，该业务多年来盈利能力稳定且利润贡献占比高，我们预计公司传统减薄业务营收未来将保持约10%增速，贡献稳定利润。（2）新兴减薄业务前景可期。公司主要布局折叠屏市场的UTG 减薄，营收规模有望跟随下游折叠屏的放量而高速成长，且利润水平更高。公司UTG 方面研发顺利、技术领先，目前已向面板厂稳定供货，我们预计2025 年UTG 减薄业务有望为公司贡献5 亿元+收入，对应2021-2024 年CAGR 超400%。
消费电子触显模组：VR/可穿戴产品带动成长。公司触控模组、显示模组及触显 一体化业务的产品覆盖小尺寸（VR/可穿戴设备）、中小尺寸（手机）和中大尺寸（NB/PAD）领域。其中小尺寸产品以VR 显示模组和Watch 触显模组为主，预计均将迎来终端大放量，且显示技术持续向OLED、Micro OLED 升级。公司VR 目前供应全球top4 企业中的Meta 和Pico，Watch 客户涵盖国际前五大智能可穿戴品牌厂，料将随下游放量+头部客户带动而持续成长。中小尺寸产品主要是手机，过去两年受国内大客户影响出货量有所波动，目前已经触底，未来出货量有望随其他客户手机出货量增长而实现回升。此外中大尺寸产品以NB&PAD 为主，目前下游需求稳定，公司产能、客户关系稳定，预计未来营收稳定增长。整体看，我们预计公司该业务2021-2023 年营收将分别达23/34/41亿元，三年CAGR 预计保持在20%-30%，看好公司消费电子业务在未来的稳定增长。
风险因素：需求疲弱，宏观经济风险，技术路径变更，行业竞争加剧等。
投资建议：我们估算2021 年公司汽车电子板块占比近40%，随着行业显示屏的高端化、智能化趋势而开启高速成长，正成为公司第二成长曲线。我们持续看好公司的业务发展，预测公司2021/22/23 年EPS 分别为0.42/0.54/0.66 元，鉴于公司汽车电子板块进展顺利且占比提升，参考可比公司估值，给予2022 年30 倍PE，对应目标价16 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司圍繞觸顯模組和減薄業務深耕消費電子和車載電子領域10 年，現已成為顯示屏供應鏈中減薄服務、觸顯模組業務全球領先的精加工商。我們估算2021 年公司汽車電子板塊營收佔比近40%，隨行業顯示屏的高端化、智能化趨勢而開啟高速成長，正成為公司第二成長曲線；消費電子板塊，智能機LCD 模組業務已觸底，傳統減薄業務市場地位穩固，利潤貢獻穩定，未來VR/可穿戴模組、UTG 新興減薄業務等有望貢獻增量。我們持續看好公司發展，預測公司2020/21/22 年EPS分別為0.42/0.54/0.66 元，給予2022 年30 倍PE，對應目標價16 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司概覽：業內頗受認可的觸顯精密加工商，深耕觸控顯示一體化及減薄業務，消費電子與汽車電子雙輪佈局。公司前身成立於2000 年，2010 年於深交所創業板上市，切入觸摸屏行業，2011 年進軍TFT 減薄領域，並於其後陸續進入A公司、T 公司、Sharp、京東方等行業巨頭供應鏈體系，目前是國內唯一通過北美大客户認證的減薄業務供應商。公司始終聚焦在觸控顯示一體化高端製造產業鏈，圍繞汽車電子和消費電子兩大下游進行雙重佈局，2020 年營收/歸母淨利潤分別為68.44/8.34 億元，同比+13.62%/-1.33%，我們估算2020 年公司汽車電子/消費電子營收佔比約25%/75%，利潤佔比約20%/80%，且估算目前汽車電子最新營收利潤佔比已提升至40%。展望未來，我們認為在大屏化趨勢下，汽車電子將貢獻公司業績後續最大增量，開啟公司第二成長曲線；UTG、VR 及可穿戴等也將驅動消費電子持續成長，我們看好公司未來業績的成長持續性。
汽車電子：受益高端化、大屏化趨勢, 板塊將貢獻未來最大增量。汽車智能化背景下，車載顯示加速朝高端化（結構上由顯示到觸顯一體化、材料上由塑料到玻璃、外形上由2D 到3D 曲面等）、大屏化（多屏+聯屏齊頭並進，單車屏幕搭載面積持續上升）方向發展，帶動車載顯示行業加速成長，我們預計2025 年行業規模將達4900 億元，四年CAGR 約12.2%。公司敏鋭洞察車載觸顯行業趨勢：產品方面，打造“車載Sensor+3D 曲面蓋板+全貼合+觸顯一體化模組”
的產品組合優勢；技術方面，圍繞觸顯技術全面佈局，自研熱彎工藝、材料等帶來成本優勢；客户方面，頭部新能源客户與傳統客户均有覆蓋，通過Tier1 切入全球70%主流汽車品牌，客户質量高；產能方面，目前訂單飽滿致產能緊張，正快速佈局產線，22 年產能有望同比翻番+。 受益於行業高端化、大屏化趨勢，我們認為公司汽車電子業務未來3-5 年有望持續實現快速增長，預測2021-2023年公司該業務營收將分別達27/36/46 億元，三年CAGR 預計保持在30%-40%，看好汽車電子業務成為公司營收及利潤端的最大增量。
減薄業務：貢獻穩定利潤，UTG 有望打開新興空間。減薄業務作為面板製造的後續精加工程序，契合消費電子終端產品的輕薄化需求，具有較高技術壁壘。
公司減薄業務可分為傳統減薄和新興減薄：（1）傳統減薄下游需求已趨於穩定，未來公司有望受益於LCD 產能東移而海外市場份額進一步提升。公司在傳統減薄上具有先發優勢和技術壟斷地位，是國內減薄龍頭，與夏普、LGD、京東方以及華星光電四大面板廠商維持長期穩定關係，同時也是A 客户在大陸NB/PAD減薄業務唯一指定供應商，該業務多年來盈利能力穩定且利潤貢獻佔比高，我們預計公司傳統減薄業務營收未來將保持約10%增速，貢獻穩定利潤。（2）新興減薄業務前景可期。公司主要佈局摺疊屏市場的UTG 減薄，營收規模有望跟隨下游摺疊屏的放量而高速成長，且利潤水平更高。公司UTG 方面研發順利、技術領先，目前已向面板廠穩定供貨，我們預計2025 年UTG 減薄業務有望為公司貢獻5 億元+收入，對應2021-2024 年CAGR 超400%。
消費電子觸顯模組：VR/可穿戴產品帶動成長。公司觸控模組、顯示模組及觸顯 一體化業務的產品覆蓋小尺寸（VR/可穿戴設備）、中小尺寸（手機）和中大尺寸（NB/PAD）領域。其中小尺寸產品以VR 顯示模組和Watch 觸顯模組為主，預計均將迎來終端大放量，且顯示技術持續向OLED、Micro OLED 升級。公司VR 目前供應全球top4 企業中的Meta 和Pico，Watch 客户涵蓋國際前五大智能可穿戴品牌廠，料將隨下游放量+頭部客户帶動而持續成長。中小尺寸產品主要是手機，過去兩年受國內大客户影響出貨量有所波動，目前已經觸底，未來出貨量有望隨其他客户手機出貨量增長而實現回升。此外中大尺寸產品以NB&PAD 為主，目前下游需求穩定，公司產能、客户關係穩定，預計未來營收穩定增長。整體看，我們預計公司該業務2021-2023 年營收將分別達23/34/41億元，三年CAGR 預計保持在20%-30%，看好公司消費電子業務在未來的穩定增長。
風險因素：需求疲弱，宏觀經濟風險，技術路徑變更，行業競爭加劇等。
投資建議：我們估算2021 年公司汽車電子板塊佔比近40%，隨着行業顯示屏的高端化、智能化趨勢而開啟高速成長，正成為公司第二成長曲線。我們持續看好公司的業務發展，預測公司2021/22/23 年EPS 分別為0.42/0.54/0.66 元，鑑於公司汽車電子板塊進展順利且佔比提升，參考可比公司估值，給予2022 年30 倍PE，對應目標價16 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
