事件
公司发布年度业绩预告,2021 年预计实现归母净利润13.6-14.1亿元,预计同比增长88%-95%,每股盈利预计为1.17-1.22 元。
对应Q4 单季度实现归母净利润3.82-4.32 亿元,环比预计增长3.3%-16.8%,同比预计增长41.3%-59.8%。
简评
公司产品持续高端化。2020 年,全球BOPET 薄膜的市场需求量超过500 万吨,应用领域颇为广泛,中国也逐步成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场,聚酯薄膜产能高居世界首位。作为行业领跑者,公司一直精心耕耘BOPET,聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一。新一代信息技术应用的趋势下,公司高瞻远瞩、紧抓机遇,大力布局新材料领域,高端产品的品种数量及质量均大幅提升。相比2019 年以前公司主营常规聚酯薄膜业务,截至2021 年上半年,公司高端薄膜产品毛利占比已达75%。相比普通膜,新材料聚酯薄膜毛利率约高出10%-20%,伴随公司BOPET 进一步产品升级及产能扩张,普通膜行业周期性对公司的影响逐步减弱,公司盈利能力持续增强。
光学膜扩增助推全年业绩腾飞,Q4 盈利再创历史新高。2021 年以来,公司稳步推进2 亿平米光学膜项目建设,随着年内6 条产线陆续交付投产,公司21 年BOPET 产能、产量预计将分别增长50%、20%,行业龙头地位稳固,支撑业绩高速增长。随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展,高端BOPET 材料景气持续,叠加公司优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜,高端产能稳步扩增,产品结构不断优化,公司净利润连年上涨,从2015年的1.21 亿元提升至2020 年的7.21 亿元,复合增长率高达43%,2021 年归母净利润更预计可达13.6-14.1 亿元,同比预计增长88%-95%,其中Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利2.76、3.28、3.70亿元,Q4 预计实现归母净利3.82-4.32 亿元,环比预计增长3.3%-16.8%,单季度盈利再创历史新高,业绩水平持续领跑行业。
从Q4 单季来看,截至12 月3 日,成本端PTA、MEG 均价分别为5082、5847 元/吨,同比分别上涨47.2%、53.5%。原料价格大幅上涨压力下,公司坚持降本增效,推进比价采购,同时新增产线稳步实现业绩释放,支撑公司Q4 业绩逆势增长。在下游光伏、面板行业高速增长的拉动下,公司产品需求有望持续旺盛。随着新产能的进一步释放、高端产品占比进一步提升,叠加原料成本回落及向下传导,公司业绩有望持续高增,由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
公司现金流充裕支撑高端聚酯薄膜项目有序推进,未来业绩增长动能充足。公司稳步推进年产2 亿平米光学膜项目,三季度公司预付款项环比增加1.22 亿元,在建工程环比增加3.8 亿元。同时,受益于利润增厚,在项目持续投入资金的情况下,公司现金流仍小幅上涨,截至9 月30 日,公司现金及等价物为9.49 亿元,相比二季度环比增长0.11 亿元,相比去年同期增长0.78 亿元,为未来项目建设提供强大支撑。2 亿平米光学膜项目预计21 年底实现30 万吨产能交付,其中产能80%可用于生产光学膜片等新材料,22 年上半年公司预计另有20 万吨功能膜产能交付,项目建设正在稳步推进中,为22 年业绩增长注入新动能。与此同时,光伏装机提速下,公司积极规划发展新能源材料,力争“十四五”期间实现产能200 万吨、产值200 亿目标。在优良的现金流状况下,公司的平稳运营及项目建设的有序推进拥有坚强保障,至2022 年,公司BOPET 产能有望实现大幅扩增,产量增速预计将达40%。随着高端聚酯薄膜项目产能的逐步释放,公司业绩增长有望点燃新引擎,未来高速成长动能充足、前景可待。
人均创收、创利高居行业前列,股权激励助力高质量发展。公司2020 年、2021 年前三季度人均创收分别为318、267 万元,人均创利分别为45、61 万元,盈利能力为行业翘楚。为了进一步激发员工热情,2021 年公司推出股权激励计划,对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。8 月11 日,公司宣布完成了股票激励限制性股票的授予登记工作,股票来源于公司从二级市场回购的股票,授予价格为6.98 元/股。经公司测算,激励计划总费用预计为8,318.41 万元,2021-2023 年预计分别摊销2495.52、2495.52、3327.36万元。激励计划有三个特点:①有明确公司业绩目标为指引,具体是以净利率增长率为指标,以2020 年净利润为基数,2021-2023 年净利润增长率分别不低于60%、110%、160%的业绩考核目标,充分反应了公司保持持续高增长的决心和信心。②分为公司层面和个人层面两方面业绩考核,更加全面综合,具备更强的可操作性。③覆盖人数较广,公司现有员工1591 人,本次激励计划覆盖员工251 人,人数占比达到16%,其中高管11 人获得限制性股票比例为17%,核心管理人员、核心技术(业务)人员、骨干员工等共240 人获得限制性股票比例为83%。计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定在一起,充分调动人员积极性,助力公司更长远的发展。在人均创收、创利领跑行业的良好基础上,公司精进不休谋求发展,逐步建立起健全的长效激励机制,叠加产品结构升级、自动化程度攀高,公司高质量稳定发展势头向好。
盈利预测与估值:考虑22、23 年高端功能膜新增产能逐步投放和爬坡,上调公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润预测值分别为14.0 亿元、20.2 亿元和26.7 亿元,EPS 分别为1.21 元、1.74 元和2.31 元,PE 分别为23.0X、16.0X、12.1X,目标价38.8 元/股,维持“买入”评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
事件
公司發佈年度業績預告,2021 年預計實現歸母淨利潤13.6-14.1億元,預計同比增長88%-95%,每股盈利預計為1.17-1.22 元。
對應Q4 單季度實現歸母淨利潤3.82-4.32 億元,環比預計增長3.3%-16.8%,同比預計增長41.3%-59.8%。
簡評
公司產品持續高端化。2020 年,全球BOPET 薄膜的市場需求量超過500 萬噸,應用領域頗為廣泛,中國也逐步成為全球聚酯薄膜產品最重要的生產基地及消費市場,聚酯薄膜產能高居世界首位。作為行業領跑者,公司一直精心耕耘BOPET,聚酯薄膜的市場佔有率連續三年位居全球第一。新一代信息技術應用的趨勢下,公司高瞻遠矚、緊抓機遇,大力佈局新材料領域,高端產品的品種數量及質量均大幅提升。相比2019 年以前公司主營常規聚酯薄膜業務,截至2021 年上半年,公司高端薄膜產品毛利佔比已達75%。相比普通膜,新材料聚酯薄膜毛利率約高出10%-20%,伴隨公司BOPET 進一步產品升級及產能擴張,普通膜行業週期性對公司的影響逐步減弱,公司盈利能力持續增強。
光學膜擴增助推全年業績騰飛,Q4 盈利再創歷史新高。2021 年以來,公司穩步推進2 億平米光學膜項目建設,隨着年內6 條產線陸續交付投產,公司21 年BOPET 產能、產量預計將分別增長50%、20%,行業龍頭地位穩固,支撐業績高速增長。隨着下游面板行業、光伏行業蓬勃發展,高端BOPET 材料景氣持續,疊加公司優質核心資源逐步向高毛利的新材料業務傾斜,高端產能穩步擴增,產品結構不斷優化,公司淨利潤連年上漲,從2015年的1.21 億元提升至2020 年的7.21 億元,複合增長率高達43%,2021 年歸母淨利潤更預計可達13.6-14.1 億元,同比預計增長88%-95%,其中Q1、Q2、Q3 分別實現歸母淨利2.76、3.28、3.70億元,Q4 預計實現歸母淨利3.82-4.32 億元,環比預計增長3.3%-16.8%,單季度盈利再創歷史新高,業績水平持續領跑行業。
從Q4 單季來看,截至12 月3 日,成本端PTA、MEG 均價分別為5082、5847 元/噸,同比分別上漲47.2%、53.5%。原料價格大幅上漲壓力下,公司堅持降本增效,推進比價採購,同時新增產線穩步實現業績釋放,支撐公司Q4 業績逆勢增長。在下游光伏、面板行業高速增長的拉動下,公司產品需求有望持續旺盛。隨着新產能的進一步釋放、高端產品佔比進一步提升,疊加原料成本回落及向下傳導,公司業績有望持續高增,由原本主功能性包裝材料企業向光學、光伏、信息等膜材創新型高端企業逐漸蜕變。
公司現金流充裕支撐高端聚酯薄膜項目有序推進,未來業績增長動能充足。公司穩步推進年產2 億平米光學膜項目,三季度公司預付款項環比增加1.22 億元,在建工程環比增加3.8 億元。同時,受益於利潤增厚,在項目持續投入資金的情況下,公司現金流仍小幅上漲,截至9 月30 日,公司現金及等價物為9.49 億元,相比二季度環比增長0.11 億元,相比去年同期增長0.78 億元,為未來項目建設提供強大支撐。2 億平米光學膜項目預計21 年底實現30 萬噸產能交付,其中產能80%可用於生產光學膜片等新材料,22 年上半年公司預計另有20 萬噸功能膜產能交付,項目建設正在穩步推進中,為22 年業績增長注入新動能。與此同時,光伏裝機提速下,公司積極規劃發展新能源材料,力爭“十四五”期間實現產能200 萬噸、產值200 億目標。在優良的現金流狀況下,公司的平穩運營及項目建設的有序推進擁有堅強保障,至2022 年,公司BOPET 產能有望實現大幅擴增,產量增速預計將達40%。隨着高端聚酯薄膜項目產能的逐步釋放,公司業績增長有望點燃新引擎,未來高速成長動能充足、前景可待。
人均創收、創利高居行業前列,股權激勵助力高質量發展。公司2020 年、2021 年前三季度人均創收分別為318、267 萬元,人均創利分別為45、61 萬元,盈利能力為行業翹楚。為了進一步激發員工熱情,2021 年公司推出股權激勵計劃,對公司董事、高級管理人員、核心管理人員及核心業務骨幹人員推行股權激勵。8 月11 日,公司宣佈完成了股票激勵限制性股票的授予登記工作,股票來源於公司從二級市場回購的股票,授予價格為6.98 元/股。經公司測算,激勵計劃總費用預計為8,318.41 萬元,2021-2023 年預計分別攤銷2495.52、2495.52、3327.36萬元。激勵計劃有三個特點:①有明確公司業績目標為指引,具體是以淨利率增長率為指標,以2020 年淨利潤為基數,2021-2023 年淨利潤增長率分別不低於60%、110%、160%的業績考核目標,充分反應了公司保持持續高增長的決心和信心。②分為公司層面和個人層面兩方面業績考核,更加全面綜合,具備更強的可操作性。③覆蓋人數較廣,公司現有員工1591 人,本次激勵計劃覆蓋員工251 人,人數佔比達到16%,其中高管11 人獲得限制性股票比例為17%,核心管理人員、核心技術(業務)人員、骨幹員工等共240 人獲得限制性股票比例為83%。計劃有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益綁定在一起,充分調動人員積極性,助力公司更長遠的發展。在人均創收、創利領跑行業的良好基礎上,公司精進不休謀求發展,逐步建立起健全的長效激勵機制,疊加產品結構升級、自動化程度攀高,公司高質量穩定發展勢頭向好。
盈利預測與估值:考慮22、23 年高端功能膜新增產能逐步投放和爬坡,上調公司2021 年、2022 年和2023 年歸母淨利潤預測值分別為14.0 億元、20.2 億元和26.7 億元,EPS 分別為1.21 元、1.74 元和2.31 元,PE 分別為23.0X、16.0X、12.1X,目標價38.8 元/股,維持“買入”評級。
風險分析:項目投產不及預期,下游需求不及預期。