核心观点：
深化战略2.0，以家庭医生会员制产品为核心，横向拓宽和纵向延伸，围绕“医疗+健康”打造更多多元化产品，整合线上、线下服务，提供端到端的综合解决方案。
明确聚焦B 端获客引擎，将重心放在企业客户和企业员工方面，从金融客户切入（银行和保险是重点行业），再到企业客户。企业客户支付意愿更强，转化率更高，通过B2B2C 模式拓展，提升付费用户数和ARPU 值。
调整收费，扩大会员基数，升级产品。调低客单价，降低会员客户首次购买门槛，增加客户覆盖。升级“健康守护360”，内化部分权益至保单，扩展服务宽度。升级私家医生，强化医疗健康服务，串联线上线下。
互联网诊疗监管细则落地，线上诊疗相关规则向线下医疗看齐，规范并厘清责任，对推进业务起到指导作用。10 月26 日国家卫健委发布《关于互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》，主要包括医师多地执业需备案，细化首诊禁止规则，患者实名就诊，医师实名认证，确保由本人接诊，诊疗过程留痕可追溯，禁止统方、补方，医师收入不得与药品和检查收入挂钩等。
盈利预测与投资建议。公司深化战略2.0，重点拓展2B 客户，预测医疗服务业务维持较高增长，短期投入较大预计仍亏损，随着2B 收入提升，互联网医院渠道逐渐成型，预计22~23 年亏损率逐渐缩窄。以SoTP方法进行估值，分别给予医疗服务/消费医疗/商城/健康互动业务22 年10/6/1/6 倍PS，得到合理价值51.8 港元/股。线上医疗服务体验不断提升，互联网医疗政策稳步落地，用户线上问诊渗透率趋于提升，公司作为互联网医疗龙头持续深化线上医疗服务能力。维持“买入”评级。
风险提示：2B 客户拓展不及预期；会员增长不及预期；互联网医院模式处于探索中，具有不确定性；费用增长致亏损扩大；监管趋严等。
核心觀點：
深化戰略2.0，以家庭醫生會員制產品爲核心，橫向拓寬和縱向延伸，圍繞“醫療+健康”打造更多多元化產品，整合線上、線下服務，提供端到端的綜合解決方案。
明確聚焦B 端獲客引擎，將重心放在企業客戶和企業員工方面，從金融客戶切入（銀行和保險是重點行業），再到企業客戶。企業客戶支付意願更強，轉化率更高，通過B2B2C 模式拓展，提升付費用戶數和ARPU 值。
調整收費，擴大會員基數，升級產品。調低客單價，降低會員客戶首次購買門檻，增加客戶覆蓋。升級“健康守護360”，內化部分權益至保單，擴展服務寬度。升級私家醫生，強化醫療健康服務，串聯線上線下。
互聯網診療監管細則落地，線上診療相關規則向線下醫療看齊，規範並釐清責任，對推進業務起到指導作用。10 月26 日國家衛健委發佈《關於互聯網診療監管細則（徵求意見稿）》，主要包括醫師多地執業需備案，細化首診禁止規則，患者實名就診，醫師實名認證，確保由本人接診，診療過程留痕可追溯，禁止統方、補方，醫師收入不得與藥品和檢查收入掛鉤等。
盈利預測與投資建議。公司深化戰略2.0，重點拓展2B 客戶，預測醫療服務業務維持較高增長，短期投入較大預計仍虧損，隨着2B 收入提升，互聯網醫院渠道逐漸成型，預計22~23 年虧損率逐漸縮窄。以SoTP方法進行估值，分別給予醫療服務/消費醫療/商城/健康互動業務22 年10/6/1/6 倍PS，得到合理價值51.8 港元/股。線上醫療服務體驗不斷提升，互聯網醫療政策穩步落地，用戶線上問診滲透率趨於提升，公司作爲互聯網醫療龍頭持續深化線上醫療服務能力。維持“買入”評級。
風險提示：2B 客戶拓展不及預期；會員增長不及預期；互聯網醫院模式處於探索中，具有不確定性；費用增長致虧損擴大；監管趨嚴等。
