一、研运一体模式 打造多款爆款游戏獲得騰訊、阿里及B站Pre-IPO戰略投資後，兩個月便向港交所遞表，歷時七個月順利通過了港交所聆訊，今天開始公開招股，移動遊戲新貴青瓷遊戲進入了上市倒計時。
青瓷遊戲於12月6日開始公開發售，中金公司及中信證券為其聯席保薦人。公司是國內休閒遊戲（尤其是放置類遊戲）和Rogue-like RPG的領軍企業，根據弗若斯特沙利文的數據，以2020年流水計，公司在國內休閒遊戲及放置類遊戲中分別排名第三及第二，分別佔據4.4%及16.7%的市場份額。
青瓷遊戲不僅行業份額領先，近幾年業績增長也十分迅猛，2018-2020年收入複合增長率高達253.1%，經調整的淨利潤複合增長率達106.8%。有着互聯網巨頭投資的光環，青瓷遊戲基本面到底如何，下面不妨來看看。
一、研運一體模式 打造多款爆款遊戲
智通財經APP瞭解到，青瓷遊戲於2012年3月創辦，以休閒放置和Rogue-like RPG為賽道，2016年推出標誌性Rogue-like RPG《不思議迷宮》， 2018年代理知名獨立遊戲《阿瑞斯病毒》，2020年推出爆款自研遊戲《最強蝸牛》。經過9年發展，該公司形成了以研運一體模式驅動的遊戲運營、遊戲對外授權及遊戲內廣告等信息服務的多元業務生態。
目前該公司在運營6款遊戲產品，分別為《愚公移山3》、《無盡大冒險》、《提燈與地下城》、《阿瑞斯病毒》、《不可思議迷宮》及《最強蝸牛》，其中《提燈與地下城》及《阿瑞斯病毒》為代理運營遊戲，另四款為自主研發遊戲。此外，該公司還擁有10款移動遊戲儲備，其中四款為自主研發遊戲。
2020年，該公司實現收入為12.27億元，同比增長12.83倍，主要得益於爆款產品《最強蝸牛》貢獻了95.3%的收入，2021年上半年收入為7.63億元，同比再次大增7.62倍，自主研發的《最強蝸牛》和代理運營的《提燈與地下城》分別貢獻67.7%及30.1%的收入。研運一體模式豐富產品矩陣，打造多款爆款遊戲，將持續驅動運營生態的快速增長。
在運營的四款自主研發遊戲中，除了《愚公移山3》，其他三款亦通過外部第三方進行發行，其中拳頭產品《最強蝸牛》在去年7月由吉比特在港澳臺地區代理髮行，不過對外授權收入佔比較低，海外市場還未能充分開發，今年上半年僅為2.5%，未來仍有巨大的成長空間。信息服務板塊作為非遊戲業務，目前對業績影響較小。
二、多項措施滿足成長及盈利的持續性
青瓷遊戲如何保持未來成長及盈利的持續性呢？
遊戲公司的變現模式主要以免費暢玩+銷售遊戲內的虛擬道具作為收入來源，青瓷遊戲也不例外。對於遊戲公司而言，擁有幾款爆款遊戲就能充分改變財報數據。每款遊戲都有生命週期，在生命週期內，MAU及道具的銷售呈遞減的趨勢，因此需要不斷迭代，不斷推出新的遊戲玩法延長生命週期，滿足用户體驗及需求。
（1）延長遊戲生命週期
青瓷遊戲旗下較早上市的自主研發產品也出現了玩家及收入下降的特徵，《最強蝸牛》是去年6月份上線的放置類遊戲產品，以拯救世界為己任，內容新穎吸引眾多玩家，推出後首個月內流水超過4億元，上線17個月流水超過20億元，預期生命週期為96個月，目前處於成熟期，也面臨着玩家減少的挑戰。
介於此，該公司主要通過四個方面延長遊戲生命週期，特別是爆款產品：一是遊戲發行及運營團隊與遊戲開發團隊密切合作，遊戲上線後持續更新及運營；二是建立全面的體系化遊戲開發及運營模式，如通過監察玩家玩法習慣持續更新內容，推出更多的玩法及融入更多的文化功能等；三是提供優質及公平的遊戲環境，杜絕外掛現象；四是將成熟產品輸出海外，如港澳臺及日本市場，打開增量成長空間。
該公司於今年MAU同比有所下降，主要為現有遊戲進入成熟期，但遊戲註冊玩家保持穩健增長，截至2021年8月，累計註冊玩家7015.1萬人，較2020年末增加1056.6萬人，相比於2018年底增長了1.55倍。
當然，靠單一產品無法維持長期成長，業績規模成長需要靠研發更多新爆款產品。
（2）不斷豐富遊戲儲備，同時有效把控研發支出
青瓷遊戲以自研能力和研運一體深度結合的驅動模式，在深度代理模式下，將對方接入公司的研發及社羣體系，以自研的模式去打造代理產品，不斷豐富遊戲儲備，截止目前，擁有10款遊戲儲備，有四款自研遊戲，六款代理遊戲。
該公司儲備的遊戲計劃於2022年及2023年相繼推出，其中2022年第一季度在港澳臺推出《時光旅行社》，第二季度在推出《提燈與地下城》及在日本推出《最強蝸牛》版本。該公司在港澳臺市場有成功輸出案例，去年7月《最強蝸牛》在港澳臺地區上線首日進入香港iOS暢銷榜第五，臺灣暢銷榜第十，澳門暢銷榜六。
自研產品需要大量的研發投入，而青瓷遊戲一直都在加大研發力度，員工有超過50%是研發人員，2020年研發費用為1.46億元，三年複合增長率140.2%。然而研發費用率保持下降趨勢，於2021年上半年下降至2.4%。當中的原因，是青瓷擁有強大的體系化遊戲開發方法。在項目前期階段，青瓷會組建一支由製作人領導的少於10人的核心項目團隊，制定詳細的遊戲開發計劃，再從青瓷玩家社羣中挑選核心玩家進行測試，向核心項目團隊反饋遊戲體驗。經過多輪測試優化，青瓷可準確預測玩家人數及收入規模，併為遊戲定製營銷推廣方案及適當的預算，再推進遊戲正式上線。
相較一些遊戲公司在遊戲早期研發階段就產生大量內部研發投入，青瓷“精兵探路”的開發方式無疑讓成本更加可控，也更大程度上保證了遊戲推出後的商業化成功。
（3）降低流量獲取成本
實際上，青瓷遊戲研發實力及遊戲發行實力不斷豐富產品矩陣，聯合IP持有人構建起青瓷的遊戲宇宙，而流量獲取及渠道分發實力打開遊戲變現的邊界。
強大的股東優勢是該公司對比同行最大的競爭籌碼，2014年獲得吉比特戰略投資，2021年4月，又獲得騰訊、阿里及B站投資（4.99%股權），後期或充分利用互聯網巨頭流量優勢，獲取海內外新玩家。
規模成長下，該公司各項費用保持下降趨勢，盈利能力提升。2021年上半年，毛利率為75.3%，同比提升14.5個百分點，銷售費用率32.1%，其中核心的流量獲取費用率顯著下降148.5個百分點，而行政費用率及研發費用率下降至低單位數，主要為規模經濟效應。上半年，經調整淨利潤3.14億元，經調整淨利率41.15%。
三、朝陽行業下的細分龍頭股
從行業來看，中國移動遊戲行業處於成長性階段，2020年市場規模為2396億元，近五年複合增長超過20%，其中細分的RPG（角色扮演類遊戲）行業增速最快，市場規模為676億元，近五年複合增長率近30%。Roguelike屬於RPG的分支，市場規模較小，但近五年複合增速近40%。
智通財經APP瞭解到，青瓷遊戲運營6款遊戲，自研產品主要為放置類及放置+融合創新玩法，其中《最強蝸牛》屬於放置+模擬養成，而代理產品如爆款的《提燈與地下城》屬於Rogue-like。該公司是放置類遊戲及Rogue-like RPG的領軍企業，其中以2020年流水計，在放置類遊戲市場中佔有16.7%的份額，位居第二。
除了市場份額領先，該公司用户羣體相比於同行更為年輕，消費潛力高且粘性時間長，根據弗若斯特沙利文的調查，青瓷遊戲約76%的玩家年齡30歲或以下，遠高於行業平均水平65%，截至2021年10月31日，擁有1040萬名青瓷鐵粉。這些鐵粉在新遊戲上轉化率高，大幅度降低流量獲取成本。
值得一提的是，該公司目前在海外的收入佔比較小，而海外移動遊戲市場，包括日本、東南亞、港澳臺、韓國及美國等市場近五年複合增速均要比國內高，此次募集資金除了加大自研支出外，還有就是開拓海外市場。該公司計劃在海外市場發行遊戲，建立當地海外分銷渠道及海外玩家社羣，其10款儲備的遊戲均有出海計劃。
青瓷遊戲基本明牌了，行業成長性好，又處於細分行業龍頭，9年的研發已打造青瓷品牌，並且海外市場渠道也已初步搭建起來，互聯網巨頭的入股為降低流量成本帶來預期，10款儲備遊戲驅動未來兩年業績高成長。手裏擁有一手好牌，該公司此次募資是重研發還是重出海，拭目以待。
綜上看來，青瓷遊戲開始招股，進入了上市倒計時，跟隨着互聯網大佬的步伐，或許投資者的子彈都準備好了吧！
