業績簡評
12 月1 日晚公告,根據公司戰略規劃及業務發展需求,為提升拓展交通物流用複合材料業務,公司擬以自有資金3,000 萬元人民幣投資設立全資子公司浙江華聚複合材料有限公司,註冊資本為3,000 萬元人民幣。
經營分析
資產整合有利於業務發展。公司交通物流用複合材料主要指熱塑性蜂窩材料,這是一種新型的車身材料,用於替代鋼板、膠合板等傳統材料。公司以往生產交通物流用複合材料的產能主要分佈在杭州華聚(公司本部)、揚州麥斯通、中驥汽車,相對比較分散,現公司在青山湖設立全資子公司浙江華聚,有望整合生產能力,利於管控和未來發展。
多材料佈局,平臺逐漸形成。公司業務分為5 部分,即覆銅板、導熱材料、交通物流用複合材料、絕緣材料、鋁塑膜,這幾類材料都是基於複合材料配方能力、薄層技術等基礎技術拓展而來,在多年的佈局中公司逐漸形成了多元化的材料平臺。根據公司未來發展計劃,我們認為公司在不同產品的戰略思路不一,覆銅板、鋁塑膜是以高端突破為主,導熱材料、交通物流用複合材料是以擴張份額為主,絕緣材料主要通過配合優質客户以儲備資源為主,基於此,公司多類業務多層次佈局,思路清晰,未來空間延展性值得期待。
高端CCL 持續突破,加碼鋁塑膜打開空間。公司近幾年專注於研發高端覆銅板產品(高頻\高速\HDI\類BT 等),重點客户認證和批量工作如期而有序進行(高頻材料已經在大客户實現批量供應),擴產規劃進展順利(青山湖二期45 萬張/月於7 月投產,珠海200 萬張/月正在建設)。除了覆銅板之外,公司在新能源汽車用鋁塑膜也在加大發力,不僅配置日本進口設備、引進日本技術、佈局了幹法和熱法產線,同時投入1.4 億用於“年產3600 萬平方米鋰電池封裝用高性能鋁塑膜項目”建設(現有產能年產約500 萬平方米,產能擴張7.2 倍),未來在新能源汽車板塊也將大有可為。
投資建議
我們預計公司2021~2023 年歸母淨利為2.66 億元、3.55 億元和5.09 億元,對應估值為23 倍、17 倍和12 倍,繼續維持“買入”評級。
風險提示
產品價格下滑;產能投產不及預期;競爭加劇;限售股解禁風險。