事件：公司发布2021Q3 业绩公告。2021Q3 实现营收488.3 亿元，同比增长37.9% ，经调整ebitda 为-40.6 亿元，去年同期为26.75 亿元；经调整亏损 55.3 亿元，同比下降主要因新业务投入加大。
经营数据：截止至2021 年9 月末，交易用户数目6.7 亿，交易用户年均交易笔数达34.4 笔，同比增长28.5%，活跃商家数目8.3 百万家，同比增长28.2%。
外卖：单量，客单小超预期，每单盈利略低预期。同比来看，21Q3 餐饮外卖收入264.9 亿元/+28.0%，餐饮外卖GTV 1970.1 亿元/+29.5%，餐饮外卖交易笔数40.13 亿笔/+24.9%，客单价49.1 元，take rate13.4%。餐饮外卖实现经营利润8.76 亿元/+14%，经营利润率3.3%/-0.4pct，公司持续丰富外卖供给、夜宵和下午茶表现强劲，消费者数量及下单频次均上升至新高外卖推动单量持续增长； 商家侧运营活跃度持续增长，以运营工具提升商家运营效率，公司举办110 次骑手座谈会，并公开配送算法，并改善配送时间在距离、天气等环境下的弹性化空间。我们认为，本季数据反映了外卖业态的强劲增长态势；而以小B 为主的餐饮外卖业态有别于线上品牌零售，二选一非本地生活平台长期竞争力，虽饿了么本季单量增速略高于美团，但随着经营深化，公司有望继续引领行业增长；监管方面，骑手保护成效显著。
到店酒旅：营收、利润率、利润小超预期。同比来看，21Q3 到店酒旅收入86.0 亿元/+33.1%，经营利润37.8 亿元。其中国内酒店夜间量119.8百万/+5.2%。8 月受到德尔塔变种病毒影响，到店酒旅受到影响。到店餐饮方面，公司分层运营，商家数和商户渗透率都在上升；在促销方面，节日和促销带动了消费；在本季度，交易频次和用户粘性都有所上升。其他到店服务上，医疗、宠物、亲子、健身、休闲娱乐等高速增长，并在下沉上有所突破。酒店业务上，强化了短途旅行场景和本地住宿的结构化优势，同时利用优惠活动和套餐强化消费者心智，仍取得了正增长。
新业务：新业务营收略低预期，亏损略高预期。21Q3 营收137.23 亿元，同比增长66.7%，经营利润-109.1 亿元。零售业务和骑行业务均有所表现。
美团优选不断完善基础设施和上游供应链合作；美团买菜配送时长改善明显，鲜食快消品持续扩充，持续优化UE 模型；闪购增长强劲，其中超市和便利店环比交易金额增长最高，同时推出小黄灯业务为本地药店提供线上运营支持。公司认为，线上零售的终局是从万货商店走向万物到家，公司在即时配送网络、平台优势和用户规模是领导行业转型的机会。
投资建议：美团在主要电商平台里，核心业务增长动能强劲，长期竞争格局受影响较小，但短期增速受到疫情、监管、补贴策略等多个因素干扰；原有业务核心竞争力稳固、多个业务条线的拓展有望带来新的增长点，后续增长动能有望进一步加强。预计2021-2023 年，公司分别实现收入1816.2、2489.2、3182.4 亿元，经调整后利润为-136.9、-17.8、116.1 亿元。
我们采用分部估值法对美团的业务进行估值后加总，加总得到美团的估值为16709 亿元，对应港币19885 亿元，目标价325.39 港币，给予“买入”评级。
风险提示：疫情可能持续对公司主要业务产生影响；行业竞争较激烈；相关监管政策可能影响公司经营。
事件：公司發佈2021Q3 業績公告。2021Q3 實現營收488.3 億元，同比增長37.9% ，經調整ebitda 爲-40.6 億元，去年同期爲26.75 億元；經調整虧損 55.3 億元，同比下降主要因新業務投入加大。
經營數據：截止至2021 年9 月末，交易用戶數目6.7 億，交易用戶年均交易筆數達34.4 筆，同比增長28.5%，活躍商家數目8.3 百萬家，同比增長28.2%。
外賣：單量，客單小超預期，每單盈利略低預期。同比來看，21Q3 餐飲外賣收入264.9 億元/+28.0%，餐飲外賣GTV 1970.1 億元/+29.5%，餐飲外賣交易筆數40.13 億筆/+24.9%，客單價49.1 元，take rate13.4%。餐飲外賣實現經營利潤8.76 億元/+14%，經營利潤率3.3%/-0.4pct，公司持續豐富外賣供給、夜宵和下午茶表現強勁，消費者數量及下單頻次均上升至新高外賣推動單量持續增長； 商家側運營活躍度持續增長，以運營工具提升商家運營效率，公司舉辦110 次騎手座談會，並公開配送算法，並改善配送時間在距離、天氣等環境下的彈性化空間。我們認爲，本季數據反映了外賣業態的強勁增長態勢；而以小B 爲主的餐飲外賣業態有別於線上品牌零售，二選一非本地生活平台長期競爭力，雖餓了麼本季單量增速略高於美團，但隨着經營深化，公司有望繼續引領行業增長；監管方面，騎手保護成效顯著。
到店酒旅：營收、利潤率、利潤小超預期。同比來看，21Q3 到店酒旅收入86.0 億元/+33.1%，經營利潤37.8 億元。其中國內酒店夜間量119.8百萬/+5.2%。8 月受到德爾塔變種病毒影響，到店酒旅受到影響。到店餐飲方面，公司分層運營，商家數和商戶滲透率都在上升；在促銷方面，節日和促銷帶動了消費；在本季度，交易頻次和用戶粘性都有所上升。其他到店服務上，醫療、寵物、親子、健身、休閒娛樂等高速增長，並在下沉上有所突破。酒店業務上，強化了短途旅行場景和本地住宿的結構化優勢，同時利用優惠活動和套餐強化消費者心智，仍取得了正增長。
新業務：新業務營收略低預期，虧損略高預期。21Q3 營收137.23 億元，同比增長66.7%，經營利潤-109.1 億元。零售業務和騎行業務均有所表現。
美團優選不斷完善基礎設施和上游供應鏈合作；美團買菜配送時長改善明顯，鮮食快消品持續擴充，持續優化UE 模型；閃購增長強勁，其中超市和便利店環比交易金額增長最高，同時推出小黃燈業務爲本地藥店提供線上運營支持。公司認爲，線上零售的終局是從萬貨商店走向萬物到家，公司在即時配送網絡、平台優勢和用戶規模是領導行業轉型的機會。
投資建議：美團在主要電商平台裏，核心業務增長動能強勁，長期競爭格局受影響較小，但短期增速受到疫情、監管、補貼策略等多個因素干擾；原有業務核心競爭力穩固、多個業務條線的拓展有望帶來新的增長點，後續增長動能有望進一步加強。預計2021-2023 年，公司分別實現收入1816.2、2489.2、3182.4 億元，經調整後利潤爲-136.9、-17.8、116.1 億元。
我們採用分部估值法對美團的業務進行估值後加總，加總得到美團的估值爲16709 億元，對應港幣19885 億元，目標價325.39 港幣，給予“買入”評級。
風險提示：疫情可能持續對公司主要業務產生影響；行業競爭較激烈；相關監管政策可能影響公司經營。
