21财年收入同比增长45%至11亿元人民币，核心经营利润同比增长37%，调整后净利润同比增长32%
科培近期公布21财年中期（截至6月）业绩，因此此次21财年业绩基本符合预期，年结日变更至8月
转向轻资产模式，长期增速或下降。维持买入评级，目标份调降至5.7港元21财年业绩基本符合预期
科培将其年结日从12月变更为8月，与其他主要高教集团相同。21财年收入较20财年备考业绩同比增长45%，毛利同比增长48%，核心经营利润同比增长37%，调整后净利润同比增长32%，21财年主要受哈尔滨学校自2021年4月开始并表的贡献，内生收入增速为37%（主要来自于广东理工学院）。科培宣告派发每股0.06港元的末期股利，派息率为36%，对应1.4%的股息收益率。由于借款增加，科培转为净负债，截至2021年8月的净负债1权益比率为4%（相比截至2020年12月的净现金/权益比率为29%）
22财年向好前景不变
科培22财年收入增速指引为同比增长35-40%，核心净利润将同比增长25%左右，并目标23财年核心净利润将同比增长20%左右。22财年的主要驱动因素有：1）学生人数估计将到12.3万人（同比增长17%），推动内生增长；2）哈尔滨学校的完全并表将贡献34%的22财年增量收入；3）新并表：马鞍山学校将于2022年3月开始并表，将贡献16%的22财年增量收入，淮北学校将于2021年9月开始并表，随着学生人数的逐步攀升，将贡献12%的22财年增量收入。长期而言，科培旗下所有大学均有扩建计划，以支持学生人数增长，并计划今年为广东学校新购买一块土地。
转向轻资产模式
管理层表示增长战略将从自上市以来便遵循的并购驱动转向。科培表示其将降低债务负担，提供招生、运营、师资等方面的服务。科培已经落地了2所产教学院，利用其教育资源提供职业教育服务。
估值吸引力强，维持买入评级
我们将财务预测调整为8月年结（相比先前为12月年结）。我们预计22财年1收入/调整后净利润同比增速为39%和24%。我们认为轻资产模式对于长期增长的拉动低于并购，因此我们将未来12个月的市盈率从13倍下调至11倍（对应历史均值-1个标准差），将目标价从7.4港元下调至5.7港元，我们的目标价对应12倍/10倍的22/23财年预测市盈率。
21財年收入同比增長45%至11億元人民幣，核心經營利潤同比增長37%，調整後淨利潤同比增長32%
科培近期公佈21財年中期（截至6月）業績，因此此次21財年業績基本符合預期，年結日變更至8月
轉向輕資產模式，長期增速或下降。維持買入評級，目標份調降至5.7港元21財年業績基本符合預期
科培將其年結日從12月變更爲8月，與其他主要高教集團相同。21財年收入較20財年備考業績同比增長45%，毛利同比增長48%，核心經營利潤同比增長37%，調整後淨利潤同比增長32%，21財年主要受哈爾濱學校自2021年4月開始並表的貢獻，內生收入增速爲37%（主要來自於廣東理工學院）。科培宣告派發每股0.06港元的末期股利，派息率爲36%，對應1.4%的股息收益率。由於借款增加，科培轉爲淨負債，截至2021年8月的淨負債1權益比率爲4%（相比截至2020年12月的淨現金/權益比率爲29%）
22財年向好前景不變
科培22財年收入增速指引爲同比增長35-40%，核心淨利潤將同比增長25%左右，並目標23財年核心淨利潤將同比增長20%左右。22財年的主要驅動因素有：1）學生人數估計將到12.3萬人（同比增長17%），推動內生增長；2）哈爾濱學校的完全並表將貢獻34%的22財年增量收入；3）新並表：馬鞍山學校將於2022年3月開始並表，將貢獻16%的22財年增量收入，淮北學校將於2021年9月開始並表，隨着學生人數的逐步攀升，將貢獻12%的22財年增量收入。長期而言，科培旗下所有大學均有擴建計劃，以支持學生人數增長，並計劃今年爲廣東學校新購買一塊土地。
轉向輕資產模式
管理層表示增長戰略將從自上市以來便遵循的併購驅動轉向。科培表示其將降低債務負擔，提供招生、運營、師資等方面的服務。科培已經落地了2所產教學院，利用其教育資源提供職業教育服務。
估值吸引力強，維持買入評級
我們將財務預測調整爲8月年結（相比先前爲12月年結）。我們預計22財年1收入/調整後淨利潤同比增速爲39%和24%。我們認爲輕資產模式對於長期增長的拉動低於併購，因此我們將未來12個月的市盈率從13倍下調至11倍（對應歷史均值-1個標準差），將目標價從7.4港元下調至5.7港元，我們的目標價對應12倍/10倍的22/23財年預測市盈率。
