根据公司2021 年中报,截至2021 年6 月30 日,公司酒馆网络从2020年12 月31 日的351 家增加至471 家。截至2021 年9 月24 日(2021年中报最后可行日期),公司酒馆网络进一步增长至584 家,覆盖24个省级行政区及104 个城市。根据公司官网,截至2021 年11 月29 日,公司开业中的门店数量已达703 家,即将开业221 家。
根据恒生指数公司官网,2021 年11 月19 日,恒生指数公司公布最新一期指数检讨结果,将腾盛博药、医脉通、海伦司纳入恒生综合指数,成分股数目由500 只增加至503 只,所有变动将于2021 年12 月6 日起生效。
公司月均开店速度不断提升。2021年1月1日-6月30日,公司门店数量从351家增加至471家,月均开店20家。2021年7月1日-9月24日,公司门店数量从471家增加至584家,月均开店近38家。2021年9月24日-11月29日,公司门店数量从584家增加至703家,月均开店近60家。
下沉市场拓店空间大。我们预计,未来三年,公司将进入新店快速拓展期,新开店将聚焦于三线及以下城市。公司打造低成本社交空间的定位与下沉市场需求相契合,成熟的三线门店店效和盈利水平有望超过一二线。单店盈利能力将继续提升。收入端,公司将持续提升高毛利自有品牌酒水和小吃占比,扩大店面营业空间并加放桌椅。成本端,公司运营模式以大后台小前端为主,选址、装修、经营等流程高度标准化,拓店过程中成本可控,且有望实现规模效应。
根据公司招股书,募集资金中17.6亿港元将用于在未来三年开设新酒馆,平均每个酒馆投入约90-100万港元,则我们估计未来三年公司新开店合计约1860家。今年截至目前已新开店352家,预计2022年将是公司开店高峰期,因此我们假设,2021-2023年,公司新增门店数量分别为430家/800家/630家。2020年,一线/二线/三线及以下城市门店占比分别为15%/57%/28%。未来新开店将以三线及以下城市为主,三线及以下城市门店占比将持续提升。我们假设2021-2023年,三线及以下城市门店占比分别为35%/50%/60%。2020年,三线及以下城市门店日均销售额1.09万元,未来有望跟随经济恢复加速增长。我们假设2021-2023年,三线及以下城市门店日均销售额分别为1.1万元/1.2万元/1.3万元,同比增速分别为3.7%/4.4%/7.6%。
根据上述假设,我们预计,2021-2023年,公司营业收入分别为18.3亿元/44.6亿元/75.8亿元,同比增速分别为123.5%/144.0%/70.0%,归母净利润(经调整后)分别为2.9亿元/6.6亿元/11.7亿元,同比增速分别为278.6%/131.4%/76.8%,对应PE分别为103.8倍/26.6倍/15.0倍。看好公司在下沉市场的拓店空间,以及单店盈利能力的继续提升,给予“增持”评级。
【风险提示】
开店进度不及预期;
原材料价格波动风险;
食品安全风险。
根據公司2021 年中報,截至2021 年6 月30 日,公司酒館網絡從2020年12 月31 日的351 家增加至471 家。截至2021 年9 月24 日(2021年中報最後可行日期),公司酒館網絡進一步增長至584 家,覆蓋24個省級行政區及104 個城市。根據公司官網,截至2021 年11 月29 日,公司開業中的門店數量已達703 家,即將開業221 家。
根據恆生指數公司官網,2021 年11 月19 日,恆生指數公司公佈最新一期指數檢討結果,將騰盛博藥、醫脈通、海倫司納入恆生綜合指數,成分股數目由500 只增加至503 只,所有變動將於2021 年12 月6 日起生效。
公司月均開店速度不斷提升。2021年1月1日-6月30日,公司門店數量從351家增加至471家,月均開店20家。2021年7月1日-9月24日,公司門店數量從471家增加至584家,月均開店近38家。2021年9月24日-11月29日,公司門店數量從584家增加至703家,月均開店近60家。
下沉市場拓店空間大。我們預計,未來三年,公司將進入新店快速拓展期,新開店將聚焦於三線及以下城市。公司打造低成本社交空間的定位與下沉市場需求相契合,成熟的三線門店店效和盈利水平有望超過一二線。單店盈利能力將繼續提升。收入端,公司將持續提升高毛利自有品牌酒水和小吃佔比,擴大店面營業空間並加放桌椅。成本端,公司運營模式以大後臺小前端為主,選址、裝修、經營等流程高度標準化,拓店過程中成本可控,且有望實現規模效應。
根據公司招股書,募集資金中17.6億港元將用於在未來三年開設新酒館,平均每個酒館投入約90-100萬港元,則我們估計未來三年公司新開店合計約1860家。今年截至目前已新開店352家,預計2022年將是公司開店高峯期,因此我們假設,2021-2023年,公司新增門店數量分別為430家/800家/630家。2020年,一線/二線/三線及以下城市門店佔比分別為15%/57%/28%。未來新開店將以三線及以下城市為主,三線及以下城市門店佔比將持續提升。我們假設2021-2023年,三線及以下城市門店佔比分別為35%/50%/60%。2020年,三線及以下城市門店日均銷售額1.09萬元,未來有望跟隨經濟恢復加速增長。我們假設2021-2023年,三線及以下城市門店日均銷售額分別為1.1萬元/1.2萬元/1.3萬元,同比增速分別為3.7%/4.4%/7.6%。
根據上述假設,我們預計,2021-2023年,公司營業收入分別為18.3億元/44.6億元/75.8億元,同比增速分別為123.5%/144.0%/70.0%,歸母淨利潤(經調整後)分別為2.9億元/6.6億元/11.7億元,同比增速分別為278.6%/131.4%/76.8%,對應PE分別為103.8倍/26.6倍/15.0倍。看好公司在下沉市場的拓店空間,以及單店盈利能力的繼續提升,給予“增持”評級。
【風險提示】
開店進度不及預期;
原材料價格波動風險;
食品安全風險。