我们维持买入评级，下调港股目标价至168 港元，潜在升幅23%；下调美股目标价至172 美元，潜在升幅23%。
业绩整体逊于市场预期，下调2022 财年指引：阿里巴巴2QFY22 收入同比增长29%至2007 亿人民币，低于市场预期2.7%，若不考虑高鑫并表影响，收入同比增长16%；调整后净利润285 亿，同比下降39%，低市场预期14%。公司下调2022 财年指引：收入由今年5 月指引的9300+亿（对应30%增速），下调至同比增长20-23%（对应8607-8823 亿）。
客户管理收入增长放缓，淘特增长表现亮眼：截至本季度，全球年度活跃用户达到12.40 亿，环比增加6200 万；其中，国内年度活跃用户为9.53 亿，公司目标在未来两个季度突破10 亿；海外用户环比增加2000 万至2.85 亿。受宏观经济及行业竞争影响，本季度客户管理收入同比增速降至3%，预计影响仍将持续至下半财年。淘特年度活跃用户增长至2.4 亿，环比增加4900 万，增长迅猛。淘特中有近半日活是非淘宝用户，是阿里电商的主要用户增量。
云计算持续盈利，新业务投入致利润端承压：本季度，云计算收入同比增长33%至200 亿人民币，去年同期增速为62%，调整后EBITA 率为2%，连续四个季度录得盈利。本季度，公司调整后净利润同比下降39%，主要由于加大对淘特、本地生活服务等领域的投资，导致核心商业调整后EBITA 率为19.4%，去年同期为35.1%，我们预计短期盈利仍将承压。
维持买入评级，调整目标价至168 港元/172 美元：由于反垄断等监管政策的趋严，公司面临的行业竞争加剧，我们将FY22/23 年收入分别下调4.9%和9.4%，下调港股目标价至168 港元，美股目标价至172美元，对应19x 和14x 的FY22E/23E 市盈率。公司短期面临压力，但仍看好长期发展，目前估值已大幅低于过去五年历史均值（34.8x），估值具备吸引力，维持“买入”评级。
投资风险：监管趋严；新业务投资或对利润端带来压力；市场情绪不佳。
我們維持買入評級，下調港股目標價至168 港元，潛在升幅23%；下調美股目標價至172 美元，潛在升幅23%。
業績整體遜於市場預期，下調2022 財年指引：阿里巴巴2QFY22 收入同比增長29%至2007 億人民幣，低於市場預期2.7%，若不考慮高鑫並表影響，收入同比增長16%；調整後淨利潤285 億，同比下降39%，低市場預期14%。公司下調2022 財年指引：收入由今年5 月指引的9300+億（對應30%增速），下調至同比增長20-23%（對應8607-8823 億）。
客户管理收入增長放緩，淘特增長表現亮眼：截至本季度，全球年度活躍用户達到12.40 億，環比增加6200 萬；其中，國內年度活躍用户為9.53 億，公司目標在未來兩個季度突破10 億；海外用户環比增加2000 萬至2.85 億。受宏觀經濟及行業競爭影響，本季度客户管理收入同比增速降至3%，預計影響仍將持續至下半財年。淘特年度活躍用户增長至2.4 億，環比增加4900 萬，增長迅猛。淘特中有近半日活是非淘寶用户，是阿里電商的主要用户增量。
雲計算持續盈利，新業務投入致利潤端承壓：本季度，雲計算收入同比增長33%至200 億人民幣，去年同期增速為62%，調整後EBITA 率為2%，連續四個季度錄得盈利。本季度，公司調整後淨利潤同比下降39%，主要由於加大對淘特、本地生活服務等領域的投資，導致核心商業調整後EBITA 率為19.4%，去年同期為35.1%，我們預計短期盈利仍將承壓。
維持買入評級，調整目標價至168 港元/172 美元：由於反壟斷等監管政策的趨嚴，公司面臨的行業競爭加劇，我們將FY22/23 年收入分別下調4.9%和9.4%，下調港股目標價至168 港元，美股目標價至172美元，對應19x 和14x 的FY22E/23E 市盈率。公司短期面臨壓力，但仍看好長期發展，目前估值已大幅低於過去五年曆史均值（34.8x），估值具備吸引力，維持“買入”評級。
投資風險：監管趨嚴；新業務投資或對利潤端帶來壓力；市場情緒不佳。
