报告导读
阿里巴巴集团近日公布2021Q3 业绩，公司期间实现总营收2007 亿元，总体保持了稳健增长（+29% YoY）。但受国内消费疲软和行业竞争加剧影响，若剔除高鑫零售并表的影响，营收同比增速降至16%。受关键策略领域的大幅投入影响，公司盈利能力承压， 季度经调整EBITA 与Non-GAAP 净利润同比下降32%和39%。鉴于国内消费疲软，公司下调2022 财年收入同比增长指引至20%-23%。我们认为尽管短期业绩承压，但仍期待其在关键策略领域（例如淘特、本地生活服务、社区商业平台以及Lazada 等）的持续投入带来的长期价值兑现。
投资要点
国内消费疲软影响整体业绩，本财年国内AAC 有望破10 亿公司本季度实现总营收2007 亿元，总体保持稳健增长（+29% YoY）。但受国内消费疲软和行业竞争加剧影响，若剔除高鑫零售并表的影响，营收同比增速降至16%。受关键策略领域的大幅投入影响，公司商业分部盈利能力承压，公司整体季度经调整EBITA 与Non-GAAP 净利润同比下降32%和39%。截至2021Q3，公司全球AAC 达到12.4 亿（+20% YoY），其中国内AAC 达到9.53 亿，预计本财年有望达到10 亿。
国内商业分部承压，海外商业和云计算业务持续向好2021Q3 国内消费数据疲软，结合当下电商行业竞争日趋激烈，公司本季度客户管理收入同比仅增长3%，增速较去年同期大幅下降。商业分部整体受关键策略领域投入增大影响，盈利能力承压，季度经调整EBITA 同比下降28%。跨境及全球零售商业收入同比强劲增长33%，Lazada 季度订单量同比增长82%，Trendyol季度GMV 同比增长80%。云计算业务本季度营收同比增长33%，季度经调整EBITA 环比提升16%，盈利能力持续提升。
业绩承压下调财务展望，持续投入期待长期价值兑现阿里正实现其多引擎驱动的目标，海外市场和云计算在未来的发展值得关注。当前对于关键策略领域的持续投入导致短期盈利承压，但仍应关注到这些投入的长期价值兑现，例如淘特和淘菜菜对于下沉市场用户的挖掘、本地生活服务产品矩阵增强用户粘性和满足多元化需求以及国内增长疲软背景下的海外市场开拓。
风险提示
国内反垄断等监管力度超预期；电商行业竞争激烈导致用户增长不及预期；新业务发展不及预期。
報告導讀
阿里巴巴集團近日公佈2021Q3 業績，公司期間實現總營收2007 億元，總體保持了穩健增長（+29% YoY）。但受國內消費疲軟和行業競爭加劇影響，若剔除高鑫零售並表的影響，營收同比增速降至16%。受關鍵策略領域的大幅投入影響，公司盈利能力承壓， 季度經調整EBITA 與Non-GAAP 淨利潤同比下降32%和39%。鑑於國內消費疲軟，公司下調2022 財年收入同比增長指引至20%-23%。我們認爲儘管短期業績承壓，但仍期待其在關鍵策略領域（例如淘特、本地生活服務、社區商業平臺以及Lazada 等）的持續投入帶來的長期價值兌現。
投資要點
國內消費疲軟影響整體業績，本財年國內AAC 有望破10 億公司本季度實現總營收2007 億元，總體保持穩健增長（+29% YoY）。但受國內消費疲軟和行業競爭加劇影響，若剔除高鑫零售並表的影響，營收同比增速降至16%。受關鍵策略領域的大幅投入影響，公司商業分部盈利能力承壓，公司整體季度經調整EBITA 與Non-GAAP 淨利潤同比下降32%和39%。截至2021Q3，公司全球AAC 達到12.4 億（+20% YoY），其中國內AAC 達到9.53 億，預計本財年有望達到10 億。
國內商業分部承壓，海外商業和雲計算業務持續向好2021Q3 國內消費數據疲軟，結合當下電商行業競爭日趨激烈，公司本季度客戶管理收入同比僅增長3%，增速較去年同期大幅下降。商業分部整體受關鍵策略領域投入增大影響，盈利能力承壓，季度經調整EBITA 同比下降28%。跨境及全球零售商業收入同比強勁增長33%，Lazada 季度訂單量同比增長82%，Trendyol季度GMV 同比增長80%。雲計算業務本季度營收同比增長33%，季度經調整EBITA 環比提升16%，盈利能力持續提升。
業績承壓下調財務展望，持續投入期待長期價值兌現阿里正實現其多引擎驅動的目標，海外市場和雲計算在未來的發展值得關注。當前對於關鍵策略領域的持續投入導致短期盈利承壓，但仍應關注到這些投入的長期價值兌現，例如淘特和淘菜菜對於下沉市場用戶的挖掘、本地生活服務產品矩陣增強用戶粘性和滿足多元化需求以及國內增長疲軟背景下的海外市場開拓。
風險提示
國內反壟斷等監管力度超預期；電商行業競爭激烈導致用戶增長不及預期；新業務發展不及預期。
