公司近况
2021 年11 月18 日,普拉达集团在意大利米兰举行年度资本市场日,在此期间,管理层提供了9M21 业绩更新:以固定汇率计算,9M21 零售渠道销售额较9M19 增长12%,3Q21 零售渠道销售额较3Q19 增长18%。3Q21电商销售额较3Q19 增长至五倍,9M21 电商渠道占整体零售收入的7%,2019 年占整体零售收入的2%。自3Q21 以来,得益于更好的产品、渠道以及地区结构,集团毛利率超过76%,对比2019 年毛利率71.9%。
评论
管理层更新集团中期目标:收入预计增长至45 亿欧元(对比2019 年收入32 亿欧元),EBIT利润率预计达到20%(对比2019 年EBIT利润率10%),零售渠道占比预计超过90%(对比2019 年零售渠道占比83%),电商渠道预计贡献15%的零售销售额(对比2019 年电商渠道贡献2%)。
毛利率目标仍保持78%不变。
管理层在活动中表示:整体战略来看,1)Lorenzo Bertelli 先生将在大约三年后接替其父亲,出任集团CEO 职位;2)2021 年10 月和11 月的增长趋势高于3Q21;生产物流来看,3)目前23 家内部工厂占组装程序的40%,集团目标是将其达到60%;4)普拉达斥资1 亿欧元新建的托斯卡纳物流中心将于2022 年开始全面运营,每年可处理1500 万件产品,具备24小时内发出80%电商订单的潜力;财务维度来看,5)未来资本开支预计约2-2.5 亿欧元/年;6)股息政策将恢复至疫情前的水平(作为参照,2019 年每股发放0.02 欧元股息,2018 年每股发放0.06 欧元股息);7)集团9 月底净负债接近为零。
估值与建议
我们将2021 年和2022 年的收入预测基本维持不变,但鉴于3Q21 的强劲毛利率和4Q21 迄今高运营速度,我们将2021 年和2022 年的净利润预测分别上调6%和19%。我们维持跑赢行业评级,并将目标价上调8.3%至65港元,对应45 倍2022 年市盈率。普拉达集团当前股价 54.60 港元,对应40 倍2022 年市盈率。我们的目标价较目前股价具有19.0%上行空间。
风险
营业收入和EBIT利润率或无法在预期时间内达到目标。
公司近況
2021 年11 月18 日,普拉達集團在意大利米蘭舉行年度資本市場日,在此期間,管理層提供了9M21 業績更新:以固定匯率計算,9M21 零售渠道銷售額較9M19 增長12%,3Q21 零售渠道銷售額較3Q19 增長18%。3Q21電商銷售額較3Q19 增長至五倍,9M21 電商渠道佔整體零售收入的7%,2019 年佔整體零售收入的2%。自3Q21 以來,得益於更好的產品、渠道以及地區結構,集團毛利率超過76%,對比2019 年毛利率71.9%。
評論
管理層更新集團中期目標:收入預計增長至45 億歐元(對比2019 年收入32 億歐元),EBIT利潤率預計達到20%(對比2019 年EBIT利潤率10%),零售渠道佔比預計超過90%(對比2019 年零售渠道佔比83%),電商渠道預計貢獻15%的零售銷售額(對比2019 年電商渠道貢獻2%)。
毛利率目標仍保持78%不變。
管理層在活動中表示:整體戰略來看,1)Lorenzo Bertelli 先生將在大約三年後接替其父親,出任集團CEO 職位;2)2021 年10 月和11 月的增長趨勢高於3Q21;生產物流來看,3)目前23 家內部工廠佔組裝程序的40%,集團目標是將其達到60%;4)普拉達斥資1 億歐元新建的托斯卡納物流中心將於2022 年開始全面運營,每年可處理1500 萬件產品,具備24小時內發出80%電商訂單的潛力;財務維度來看,5)未來資本開支預計約2-2.5 億歐元/年;6)股息政策將恢復至疫情前的水平(作爲參照,2019 年每股發放0.02 歐元股息,2018 年每股發放0.06 歐元股息);7)集團9 月底淨負債接近爲零。
估值與建議
我們將2021 年和2022 年的收入預測基本維持不變,但鑑於3Q21 的強勁毛利率和4Q21 迄今高運營速度,我們將2021 年和2022 年的淨利潤預測分別上調6%和19%。我們維持跑贏行業評級,並將目標價上調8.3%至65港元,對應45 倍2022 年市盈率。普拉達集團當前股價 54.60 港元,對應40 倍2022 年市盈率。我們的目標價較目前股價具有19.0%上行空間。
風險
營業收入和EBIT利潤率或無法在預期時間內達到目標。