本报告导读：

　　风光水等投产1.5GW/风光储框架协议6.8GW近三年，签订42亿屋顶光伏/储能等一体化项目框架协议；抽蓄特级资质，绿电等毛利占比71%； 22年为新能源建设大年。

　　事件：

　　公司公告签订广 东省珠海市富山工业园源网荷储一体化综合能源管理项目投资框架协议，项目总投资约 41.50 亿元。

　　评论：

　　框架协议包括分布式光伏项目/储能项目/综合能源管理中心/智慧停车场等，每年可为园区提供电量约 8.6 亿 kwh，可减少碳排放约 35 万吨。

　　1）屋顶分布式光伏：首期拟建设200MW 以上分布式光伏项目，后续计划建设150MW 以上分布式光伏项目，总投资约15 亿元。年发电量约3.5 亿kwh。

　　2）储能项目：首期拟投资建设300MW 以上储能电站，充放电2h 以上，二期计划投资建设400MW 以上储能电站，充放电2h 以上，总投资约21 亿元。年供应电量约5.1 亿kwh。3）综合能源管理中心:投资约5000 万元。

　　通过数据分析，对光伏及储能供电情况进行合理的调度控制，保障安全、稳定及合法合规用电。4）拟在园区内建设大型智慧停车场，同时配置智能充电桩，满足园区内家用车辆、运输卡车等新能源车辆充电需求，总投资约5 亿元。该协议为投资的框架性协议，协议执行存在一定的不确定性。

　　风光水等已投产1.5GW/风光储近三年框架协议6.8GW，绿电毛利占比71%。

　　坚定推动清洁能源发电业务做强做大，2021 年计划清洁能源投产20 万千瓦，新增核准备案70 万千瓦。近三年披露的清洁能源框架协议规模约6.8GW，其中风电1.85GW，光伏4.2GW。2021H1 清洁能源发电收入8.5 亿元同增7.4%，发电毛利率65.6%同比增加6.4 个百分点，毛利增加19%占比71%（水电13%/风电36%/光伏23%）。我们预测2021-2023 年风光水等绿电装机量约为1.6/1.9/2.3GW, 电力业务营收分别为约18/22/26 亿元。

　　碳达峰催化新能源2022 年建设大年，粤水电风光水/抽水蓄能经验丰富。

　　《碳达峰方案》指出全面推进风电/太阳能发电大规模开发和高质量发展，加快建设风电和光伏发电基地。到2030 年风电/太阳能发电总装机达到12亿千瓦以上。完善促进抽水蓄能发展政策机制, 2030 年抽水蓄能装机容量达到1.2 亿千瓦左右，省属清洁能源发电装机规模最大/可开发资源最多的企业。公司坚持工程建设和清洁能源投资双主线，具备水利水电工程总承包特级资质，拥有广东省水利水电工程技术研究中心，参与惠州/深圳/清远/海南琼中/阳江/肇庆等诸多抽水蓄能电站建设。拟发行不超9 亿可转债，其中7 亿用于光储一体/风电项目。

　　风险提示：政策落地不及预期、宏观政策紧缩、协议落地不及预期等