CO2 冷媒趋势逐步清晰，公司经营效率持续改善。
CO2 热泵渗透率有望逐步提升：冷媒技术路径，由于CO2 为天然制冷剂，与传统冷媒相比，核心优势包括：1、环保优势；2、节能优势，低温情况下相比传统冷媒热泵节能优势显著；3、低温状态下制热效果较好等优势。随着CO2 热泵空调供应链的逐步成熟，规模效应体现后，仍有降本空间，有望加速提升渗透率。
公司收购众源后协同效应显著，主要包括：1）基于原有自动化和汽零的产品积累，对新能车热管理系统核心零部件产品的拓展；2）基于公司自动化端的积累，对汽零业务自动化升级，降低制造端成本；3）研发平台共享，有助于后续热管理新产品拓展。
新业务+新产品+新客户驱动第二增长曲线
新能源汽车零部件业务：目前公司热管理系统主要产品包括管路系统和阀类产品，目前公司已经拥有管路的批量生产能力，并已进入大众供应链，由于低温和高压的原因，壁垒较高；阀类产品仍在客户的认证过程中。随着大众ID 系列车型销量逐步爬坡，以及国内新客户的拓展，公司热管理产品有望加速放量，叠加阀类新产品的拓展，单车价值量和出货量有望加速双升。
传统汽车零部件业务：当前核心产品国六a 燃油分配器正在稳步放量，随着后续国六b 标准的全面普及，以及奥迪等客户的放量，公司燃油分配器增长确定性较强。
随着缺芯影响的逐步恢复，公司燃油分配器有望随着行业同步复苏，中短期内有望实现高增长。
自动化设备业务：依托博世、联合电子等优质客户，公司传统汽车领域自动化设备业务有望维持稳定增长；未来公司有望通过设备端的优势，提升汽零产线的自动化率，实现降本增效，协同汽零业务的盈利能力改善。
投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营业收入6.73/13.27/19.10 亿元，实现净利润0.89/2.48/3.80 亿元，当前股价对应 PE 为100/36/23 倍。结合各细分行业平均估值情况，考虑到CO2 产品技术壁垒较高，未来有新客户+新产品的拓展，我们给予公司新能车业务一定的估值溢价，经过分部估值后，目标市值约为119 亿元，持续看好，维持“买入-A”评级，6 个月目标价45.59 元/股。
风险提示：汽车行业景气度不及预期，新产品放量不及预期，重要客户产销不及预期，CO2 热泵空调系统渗透率不及预期。
CO2 冷媒趨勢逐步清晰，公司經營效率持續改善。
CO2 熱泵滲透率有望逐步提升：冷媒技術路徑，由於CO2 為天然製冷劑，與傳統冷媒相比，核心優勢包括：1、環保優勢；2、節能優勢，低温情況下相比傳統冷媒熱泵節能優勢顯著；3、低温狀態下制熱效果較好等優勢。隨着CO2 熱泵空調供應鏈的逐步成熟，規模效應體現後，仍有降本空間，有望加速提升滲透率。
公司收購眾源後協同效應顯著，主要包括：1）基於原有自動化和汽零的產品積累，對新能車熱管理系統核心零部件產品的拓展；2）基於公司自動化端的積累，對汽零業務自動化升級，降低製造端成本；3）研發平臺共享，有助於後續熱管理新產品拓展。
新業務+新產品+新客户驅動第二增長曲線
新能源汽車零部件業務：目前公司熱管理系統主要產品包括管路系統和閥類產品，目前公司已經擁有管路的批量生產能力，並已進入大眾供應鏈，由於低温和高壓的原因，壁壘較高；閥類產品仍在客户的認證過程中。隨着大眾ID 系列車型銷量逐步爬坡，以及國內新客户的拓展，公司熱管理產品有望加速放量，疊加閥類新產品的拓展，單車價值量和出貨量有望加速雙升。
傳統汽車零部件業務：當前核心產品國六a 燃油分配器正在穩步放量，隨着後續國六b 標準的全面普及，以及奧迪等客户的放量，公司燃油分配器增長確定性較強。
隨着缺芯影響的逐步恢復，公司燃油分配器有望隨着行業同步復甦，中短期內有望實現高增長。
自動化設備業務：依託博世、聯合電子等優質客户，公司傳統汽車領域自動化設備業務有望維持穩定增長；未來公司有望通過設備端的優勢，提升汽零產線的自動化率，實現降本增效，協同汽零業務的盈利能力改善。
投資建議：預計2021-2023 年，公司實現營業收入6.73/13.27/19.10 億元，實現淨利潤0.89/2.48/3.80 億元，當前股價對應 PE 為100/36/23 倍。結合各細分行業平均估值情況，考慮到CO2 產品技術壁壘較高，未來有新客户+新產品的拓展，我們給予公司新能車業務一定的估值溢價，經過分部估值後，目標市值約為119 億元，持續看好，維持“買入-A”評級，6 個月目標價45.59 元/股。
風險提示：汽車行業景氣度不及預期，新產品放量不及預期，重要客户產銷不及預期，CO2 熱泵空調系統滲透率不及預期。
