核心观点
销售收入再创新高，毛利率环比提升。公司三季度实现营收4.5 亿美元，大幅超出指引（4.1 亿美元），同比增79%，环比增30%；三季度实现归母净利润0.5 亿美元，同比增187%，环比增15%。毛利率方面，三季度单季毛利率达到27.1%，略超指引上限（27%），同比增2.9pcts，环比增2.3pcts。
公司四季度销售收入指引为4.9 亿美元，毛利率指引为27%-28%。
8 英寸晶圆持续满产，ASP 继续提升。三季度公司8 英寸业务实现营收3.1亿美元，同比增33%，环比增20%，毛利率达到35.2%，环比增3.6pcts。
产能利用率方面：8 英寸厂产能利用率维持高位（112%），受设备供给影响，行业8 英寸产线扩产有限，但需求从8 英寸迁移到12 英寸晶圆仍需时间，预计8 英寸产线高利用率有望在未来较长时间内维持。ASP 方面：三季度8 英寸晶圆ASP 为506 美元，环比提升5%，供需紧张态势下ASP 有进一步上行空间。
12 英寸线加速扩产，盈利能力改善。三季度华虹无锡实现营收1.4 亿美元，环比增63%，毛利率8.5%，环比增5.2pcts。产能及产能利用率方面：三季度12 英寸片实际产能5.3 万片/月，公司预计2022 年底扩产至9.5 万片/月；三季度产能利用率109%，公司通过加强运营管理提高了产线效率，相对二季度104%的产能利用率进一步提升。我们认为公司12 英寸产线扩产恰逢其时，与需求共振，高产能利用率有望维持。ASP 方面：三季度12 英寸片ASP 为1079 美元，环比提升5%，随着未来12 英寸片上投产的线宽更窄的IC 占比提升，公司12 英寸片ASP 亦将持续提升。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23 年每股净资产分别为2.09、2.30、2.56 美元（原预测为2.07、2.26、2.51 美元，主要上调了8 英寸片单价预测、下调了经营开支预测），根据可比公司21 年平均4.2 倍PB 估值水平，对应68.21 港币目标价（美元港币汇率采用1：7.77），维持买入评级。
风险提示
下游需求不及预期；产品结构改善不及预期；华虹无锡厂客户导入及技术开发进度不及预期、费用率改善不及预期
核心觀點
銷售收入再創新高，毛利率環比提升。公司三季度實現營收4.5 億美元，大幅超出指引（4.1 億美元），同比增79%，環比增30%；三季度實現歸母淨利潤0.5 億美元，同比增187%，環比增15%。毛利率方面，三季度單季毛利率達到27.1%，略超指引上限（27%），同比增2.9pcts，環比增2.3pcts。
公司四季度銷售收入指引為4.9 億美元，毛利率指引為27%-28%。
8 英寸晶圓持續滿產，ASP 繼續提升。三季度公司8 英寸業務實現營收3.1億美元，同比增33%，環比增20%，毛利率達到35.2%，環比增3.6pcts。
產能利用率方面：8 英寸廠產能利用率維持高位（112%），受設備供給影響，行業8 英寸產線擴產有限，但需求從8 英寸遷移到12 英寸晶圓仍需時間，預計8 英寸產線高利用率有望在未來較長時間內維持。ASP 方面：三季度8 英寸晶圓ASP 為506 美元，環比提升5%，供需緊張態勢下ASP 有進一步上行空間。
12 英寸線加速擴產，盈利能力改善。三季度華虹無錫實現營收1.4 億美元，環比增63%，毛利率8.5%，環比增5.2pcts。產能及產能利用率方面：三季度12 英寸片實際產能5.3 萬片/月，公司預計2022 年底擴產至9.5 萬片/月；三季度產能利用率109%，公司通過加強運營管理提高了產線效率，相對二季度104%的產能利用率進一步提升。我們認為公司12 英寸產線擴產恰逢其時，與需求共振，高產能利用率有望維持。ASP 方面：三季度12 英寸片ASP 為1079 美元，環比提升5%，隨着未來12 英寸片上投產的線寬更窄的IC 佔比提升，公司12 英寸片ASP 亦將持續提升。
財務預測與投資建議
我們預測公司21-23 年每股淨資產分別為2.09、2.30、2.56 美元（原預測為2.07、2.26、2.51 美元，主要上調了8 英寸片單價預測、下調了經營開支預測），根據可比公司21 年平均4.2 倍PB 估值水平，對應68.21 港幣目標價（美元港幣匯率採用1：7.77），維持買入評級。
風險提示
下游需求不及預期；產品結構改善不及預期；華虹無錫廠客户導入及技術開發進度不及預期、費用率改善不及預期
