事件：公司发布2021年第三季度报告。公司报告期内实现营收372.12亿元，同比-11.71%；实现归母净利润1.20 亿元，同比-85.19%。营收、利润下滑主要原因在于Q3 汽车行业受芯片短缺冲击，新车供应紧张导致销量下降。我们认为汽车芯片短缺情况已于9 月底迎来拐点，全行业都存在较强的加库存弹性。公司作为汽车行业经销商龙头，Q4 与明年Q1 有望迎来较强业绩提升。
汽车销量下降、主机厂返利减少，Q3 毛利率短期承压。公司Q3 毛利率达到8.45%，同比下降0.03 个百分点。毛利率下降原因一方面在于芯片短缺导致汽车销量下滑，另一方面在于公司作为经销商库存水平较低，主机厂返利减少。销售费用率3.41%，同比+0.58 个百分点；管理费用率1.83%，同比+0.38 个百分点；财务费用率1.89%，同比+0.10 个百分点。
积极发力新能源销售与服务领域。2021 年上半年，公司在新能源汽车销售及服务领域积极发力，公司已与ARCFOX 极狐、极星品牌签署战略合作协议。此外，公司积极探索新能源后服务市场，公司于2019 年底与国家电网合资成立“国网广汇”，主要业务为新能源充电桩建造、运营，以及相关的新能源服务等。经过近两年的探索，公司不断完善业务链条。
新能源汽车销售返利率普遍高于燃油车，返利角度来看盈利性更强，有望进一步提升公司毛利率。
二手车市场全面恢复，公司蓄势待发。公司一方面大力提升二手车置换业务，另一方面基于所搭建的全国性二手车专业平台公司，对原有各地二手车交易服务中心进行升级改造。在政策红利推动下，2021年全国二手车市场保持高速增长势头，公司在税收改革的背景下逐步调整业务模式，二手车业务蓄势待发。
盈利预测及评级：由于芯片短缺以及车企大幅下调对经销商的返利影响，公司Q3 归母净利润为1.20 亿元低于预期，故下调盈利预测。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为21.45 亿、31.57 亿、34.95 亿。
对公司净利润EPS 分别为0.26 元、0.39 元、0.43 元，市盈率分别为9.76 倍、6.63 倍、5.99 倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期
事件：公司發佈2021年第三季度報告。公司報告期內實現營收372.12億元，同比-11.71%；實現歸母淨利潤1.20 億元，同比-85.19%。營收、利潤下滑主要原因在於Q3 汽車行業受芯片短缺衝擊，新車供應緊張導致銷量下降。我們認爲汽車芯片短缺情況已於9 月底迎來拐點，全行業都存在較強的加庫存彈性。公司作爲汽車行業經銷商龍頭，Q4 與明年Q1 有望迎來較強業績提升。
汽車銷量下降、主機廠返利減少，Q3 毛利率短期承壓。公司Q3 毛利率達到8.45%，同比下降0.03 個百分點。毛利率下降原因一方面在於芯片短缺導致汽車銷量下滑，另一方面在於公司作爲經銷商庫存水平較低，主機廠返利減少。銷售費用率3.41%，同比+0.58 個百分點；管理費用率1.83%，同比+0.38 個百分點；財務費用率1.89%，同比+0.10 個百分點。
積極發力新能源銷售與服務領域。2021 年上半年，公司在新能源汽車銷售及服務領域積極發力，公司已與ARCFOX 極狐、極星品牌簽署戰略合作協議。此外，公司積極探索新能源後服務市場，公司於2019 年底與國家電網合資成立“國網廣匯”，主要業務爲新能源充電樁建造、運營，以及相關的新能源服務等。經過近兩年的探索，公司不斷完善業務鏈條。
新能源汽車銷售返利率普遍高於燃油車，返利角度來看盈利性更強，有望進一步提升公司毛利率。
二手車市場全面恢復，公司蓄勢待發。公司一方面大力提升二手車置換業務，另一方面基於所搭建的全國性二手車專業平臺公司，對原有各地二手車交易服務中心進行升級改造。在政策紅利推動下，2021年全國二手車市場保持高速增長勢頭，公司在稅收改革的背景下逐步調整業務模式，二手車業務蓄勢待發。
盈利預測及評級：由於芯片短缺以及車企大幅下調對經銷商的返利影響，公司Q3 歸母淨利潤爲1.20 億元低於預期，故下調盈利預測。預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲21.45 億、31.57 億、34.95 億。
對公司淨利潤EPS 分別爲0.26 元、0.39 元、0.43 元，市盈率分別爲9.76 倍、6.63 倍、5.99 倍，維持“買入”評級。
風險提示：汽車需求不及預期，公司新業務開拓不及預期
