核心观点
归母净利润同比增长11%，年化ROE 近10%创近六年新高。1）公司21 前三季实现营业收入90.03 亿元，同比+20%，实现归母净利润25.44 亿元，同比+11%。2）公司21 年前三季实现年化ROE9.92%，较去年同期提升近1pct。
截至21Q3 末公司权益乘数达4.11，较年初进一步提升0.2。3）剔除其他业务收入，经纪、自营、利息、投行、资管净收入占比分别为43%、22%、18%、14%、3%。其中自营、投行占比增长3pct、2pct，而利息净收入占比下滑7pct。
自营投资收入同增31%，IPO 显著复苏助投行收入增长34%。1）公司21 年前三季实现自营收入16.18 亿元，同比增加31%。公司金融资产规模快速回升，截至21Q3 末公司金融投资资产规模758.73 亿元，较年初增长3%，考虑到三季度赚钱效应较差，公司自营投资表现已出现明显改善。2）21 年前三季公司实现投行业务收入10.29 亿元，同比+34%。前三季公司股债承销规模1961 亿元，市占率2.09%，同比增长0.7pct；其中IPO 承销规模达80 亿元，市占率达2.14%，同比出现显著改善。3）公司21 年前三季实现资管收入1.86亿元，低基数下同比增长11%。
经纪收入受市场提振同比增长16%，信用业务表现整体不佳。1）21 年前三季公司实现经纪收入31.88 亿元，同比+16%，主要受益于A 股市场日均股基成交额的“万亿”常态化。2）前三季公司实现利息净收入13.20 亿元，同比-19%，主要源于利息支出大幅增加17%。此外，截至21Q3 末公司融出资金余额达347 亿元，较年初增长11.07%。3）前三季公司业务及管理费用达45.77 亿元，同比增长23%；公司冲回信用减值损失0.21 亿元，较去年同期计提1.49 亿元显著改善。
财务预测与投资建议
维持公司21-23 年BVPS 预测值5.26/5.75/6.27，按可比公司估值，维持21PB目标估值 2.40x，维持目标价12.64 元，维持增持评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响
核心觀點
歸母淨利潤同比增長11%，年化ROE 近10%創近六年新高。1）公司21 前三季實現營業收入90.03 億元，同比+20%，實現歸母淨利潤25.44 億元，同比+11%。2）公司21 年前三季實現年化ROE9.92%，較去年同期提升近1pct。
截至21Q3 末公司權益乘數達4.11，較年初進一步提升0.2。3）剔除其他業務收入，經紀、自營、利息、投行、資管淨收入佔比分別為43%、22%、18%、14%、3%。其中自營、投行佔比增長3pct、2pct，而利息淨收入佔比下滑7pct。
自營投資收入同增31%，IPO 顯著復甦助投行收入增長34%。1）公司21 年前三季實現自營收入16.18 億元，同比增加31%。公司金融資產規模快速回升，截至21Q3 末公司金融投資資產規模758.73 億元，較年初增長3%，考慮到三季度賺錢效應較差，公司自營投資表現已出現明顯改善。2）21 年前三季公司實現投行業務收入10.29 億元，同比+34%。前三季公司股債承銷規模1961 億元，市佔率2.09%，同比增長0.7pct；其中IPO 承銷規模達80 億元，市佔率達2.14%，同比出現顯著改善。3）公司21 年前三季實現資管收入1.86億元，低基數下同比增長11%。
經紀收入受市場提振同比增長16%，信用業務表現整體不佳。1）21 年前三季公司實現經紀收入31.88 億元，同比+16%，主要受益於A 股市場日均股基成交額的“萬億”常態化。2）前三季公司實現利息淨收入13.20 億元，同比-19%，主要源於利息支出大幅增加17%。此外，截至21Q3 末公司融出資金餘額達347 億元，較年初增長11.07%。3）前三季公司業務及管理費用達45.77 億元，同比增長23%；公司衝回信用減值損失0.21 億元，較去年同期計提1.49 億元顯著改善。
財務預測與投資建議
維持公司21-23 年BVPS 預測值5.26/5.75/6.27，按可比公司估值，維持21PB目標估值 2.40x，維持目標價12.64 元，維持增持評級。
風險提示
政策出臺對行業的影響超預期；市場波動對行業業績、估值的雙重影響
