事件概述：公司发 布2021三季报，实现营收152.26亿元，同比增长31.52%；实现归母净利19.14 亿元（扣非12.27 亿元），同比增长106.20%（扣非同比增长43.88%）。
Q3 单季度，公司营收66.00 亿元，同比增长42.85%；净利润4.85 亿元，同比下降3.37%；扣非净利4.65 亿元，同比增长0.04%。
盈利能力提升，财报整体稳健。报告期，公司销售净利率14.24%，同比提升5.23 个百分点，销售期间费用率17.21%，同比下降2.87 个百分点, ROE(加权)7.21%，同比增加3.01 个百分点；盈利能力持续向好；资产负债率同比下降3.13 个百分点至63.91%，延续下降态势；经现净额16.34 亿元，同比下降36.09%；收现比77.21%，有改善空间。
处理能力超过2344 万吨的水处理龙头，仍有较大增长潜力。根据公司2021 半年报，公司合计拥有超过 2344 万吨/日的水处理能力，位居国内水务行业前列。目前已投入运营的供水规模（控股）约为 589.24万吨/日，污水处理规模（控股）约为 831.62 万吨/日。公司水务投资和工程项目分布于 28 个省、自治区、直辖市，覆盖范围超过 100 个城市，在湖南、山东、安徽等省份形成了区域竞争优势，产生了明显规模效应，并初步实现了村镇水务业务的纵深化拓展。公司现在在手水处理订单充足，在建筹建产能较大，未来仍有较大的提升空间。
固废业务成为公司新的增长引擎。公司固废业务版块已覆盖北京、江西、河南等二十多个省、市并走出国门，目前储备项目超70 个（包括25 个垃圾发电项目、7 个垃圾填埋项目、7 个厌氧处理项目、21 个垃圾收集、储存及输送项目、9 个危废综合处理项目、2 个废弃电器拆解项目及2 个生物质发电项目），总投资额约人民币 178 亿元，总设计规模为年处理垃圾量约1372 万吨、年拆解电器及电子设备量约为320 万件。以垃圾焚烧发电引领的固废业务将为公司未来业绩增长提供充足动力。
在2030 碳中和行动方案推动下，十四五、十五五固废行业发展空间空间巨大，我们测算其中垃圾焚烧到十四五末仍有2 亿吨以上的空间。
公司将持续受益大固废领域市场的爆发。
底层资产大而优，REITs 加速公司高质量成长。REITs 可以有效盘活存量资产，为环保产业资产定价开辟新途径，同时将会推动产业高质量发展，提升产业资产质量，意义重大。首创水务 REIT 作为全国首批行业唯一涉及水务领域的产品已成功上市，得到市场广泛认可。我们测算，公司固废+水务的底层资产合计在千亿元以上，且质地优异，未来随着公司REITs 项目的逐渐落地，后续既改善了公司的负债结构，提升流动性，同时也能促进公司继续提升管理水平，加大对底层资产质量的提升，形成良性循环。
盈利预测与投资建议：预计公司2021~2023 年净利分别为21.67 亿元、25.43 亿元、30.80 亿元，对应EPS 分别为0.30/0.35/0.42 元，对应PE11.35/9.67/7.98 倍。随着REITs 逐渐落地，公司资产结构持续改善、业绩持续增长潜力大。给予“买入”的投资评级。
风险提示：公司订单获取、项目推进不及预期的风险。
事件概述：公司發 布2021三季報，實現營收152.26億元，同比增長31.52%；實現歸母淨利19.14 億元（扣非12.27 億元），同比增長106.20%（扣非同比增長43.88%）。
Q3 單季度，公司營收66.00 億元，同比增長42.85%；淨利潤4.85 億元，同比下降3.37%；扣非淨利4.65 億元，同比增長0.04%。
盈利能力提升，財報整體穩健。報告期，公司銷售淨利率14.24%，同比提升5.23 個百分點，銷售期間費用率17.21%，同比下降2.87 個百分點, ROE(加權)7.21%，同比增加3.01 個百分點；盈利能力持續向好；資產負債率同比下降3.13 個百分點至63.91%，延續下降態勢；經現淨額16.34 億元，同比下降36.09%；收現比77.21%，有改善空間。
處理能力超過2344 萬噸的水處理龍頭，仍有較大增長潛力。根據公司2021 半年報，公司合計擁有超過 2344 萬噸/日的水處理能力，位居國內水務行業前列。目前已投入運營的供水規模（控股）約為 589.24萬噸/日，污水處理規模（控股）約為 831.62 萬噸/日。公司水務投資和工程項目分佈於 28 個省、自治區、直轄市，覆蓋範圍超過 100 個城市，在湖南、山東、安徽等省份形成了區域競爭優勢，產生了明顯規模效應，並初步實現了村鎮水務業務的縱深化拓展。公司現在在手水處理訂單充足，在建籌建產能較大，未來仍有較大的提升空間。
固廢業務成為公司新的增長引擎。公司固廢業務版塊已覆蓋北京、江西、河南等二十多個省、市並走出國門，目前儲備項目超70 個（包括25 個垃圾發電項目、7 個垃圾填埋項目、7 個厭氧處理項目、21 個垃圾收集、儲存及輸送項目、9 個危廢綜合處理項目、2 個廢棄電器拆解項目及2 個生物質發電項目），總投資額約人民幣 178 億元，總設計規模為年處理垃圾量約1372 萬噸、年拆解電器及電子設備量約為320 萬件。以垃圾焚燒發電引領的固廢業務將為公司未來業績增長提供充足動力。
在2030 碳中和行動方案推動下，十四五、十五五固廢行業發展空間空間巨大，我們測算其中垃圾焚燒到十四五末仍有2 億噸以上的空間。
公司將持續受益大固廢領域市場的爆發。
底層資產大而優，REITs 加速公司高質量成長。REITs 可以有效盤活存量資產，為環保產業資產定價開闢新途徑，同時將會推動產業高質量發展，提升產業資產質量，意義重大。首創水務 REIT 作為全國首批行業唯一涉及水務領域的產品已成功上市，得到市場廣泛認可。我們測算，公司固廢+水務的底層資產合計在千億元以上，且質地優異，未來隨着公司REITs 項目的逐漸落地，後續既改善了公司的負債結構，提升流動性，同時也能促進公司繼續提升管理水平，加大對底層資產質量的提升，形成良性循環。
盈利預測與投資建議：預計公司2021~2023 年淨利分別為21.67 億元、25.43 億元、30.80 億元，對應EPS 分別為0.30/0.35/0.42 元，對應PE11.35/9.67/7.98 倍。隨着REITs 逐漸落地，公司資產結構持續改善、業績持續增長潛力大。給予“買入”的投資評級。
風險提示：公司訂單獲取、項目推進不及預期的風險。
