报告导读
公司发布三季报:前三季度收入7.93亿元(+52.34%),归母净利润1.16亿元(+55.02%),扣非归母净利润1.13亿元(+56.31%);单Q3实现收入2.77 亿元(+44.31%),归母净利润0.37 亿元(+24.26%),扣非归母净利润0.37亿元,业绩符合预期。
投资要点
Q3经营稳健,原料高位略有拖累利润率
Q3 收入同比+44.31%(21H1 收入同比+57.04%),收入增速较上半年略有放缓主要系20H1 疫情影响基数较低、20Q3 起基数较高,综合来看21Q3 增速表现依然亮眼;Q3毛利率30.84%(21H1为33.74%),同比-3.58pct,主要系期内原料价格高位,其中原纸60%来自进口,海运费高企亦有拉高采购成本。细分业务来看,工业原纸业务期内订单稳健、利润率受原料影响略有压缩;塑料包装业务方面,大客户妙可蓝多增长稳健、常温奶酪上市有望贡献新增量驱动。展望Q4,考虑原料成本预期高位震荡,利润率或将环比持平;Q4 消费旺季,销量预计稳步提升,期待Q4经营表现。
新客户开拓顺利、产能有序扩张,中期成长动力充足工业纸包业务方面,大客户东方雨虹、沈阳化学等成长稳健,且下游集中度呈现稳步提升态势,公司有望持续分享大客户成长红利。此外,明年年末工业纸包产能预计提升近80%,中期成长动力充足。复合塑料包装业务方面,期内公司成功与妙可蓝多合作研发出常温奶酪棒包材,系业内率先掌握常温包材技术的国内企业,有望成为成长新驱动;此外,公司业已切入除妙可蓝多外等多个优质客户供应体系,客户矩阵丰富、订单储备充足,考虑明年年末奶酪棒包材产能实现翻倍,持续看好公司未来成长。
盈利能力略有回落,现金流表现良好
Q3 毛利率30.84%(-3.58pct),主要系原料采购成本高位。期间费用率16.25%(-0.41pct),其中销售费用率4.43%(-0.24pct)、管理与研发费用率10.53%(+0.61pct)、财务费用率1.28%(-0.78pct),归母净利率13.38%(-2.16pct)。
期末应收账款1.97 亿元,较期初减少0.30 亿元;存货3.02 亿元,较期初增加1.10亿元,主要系原材料备货增加。期内经营性现金流净额0.39亿元,较去年同期增加0.38亿元。
盈利预测及估值
公司下游景气高位,且已迈入产能高速扩张期,未来成长动力充足。我们预计2021-2023年实现收入11.08、15.35、19.42亿元,同比增加43.04%、38.49%、26.52%;归母净利润1.61、2.24、2.78亿元,同比增加44.74%、39.21%、24.28%,对应PE分别为36.10X、25.93X、20.87X,维持买入评级。
风险提示
原材料价格波动、下游景气波动、产能投放不及预期
報告導讀
公司發佈三季報:前三季度收入7.93億元(+52.34%),歸母淨利潤1.16億元(+55.02%),扣非歸母淨利潤1.13億元(+56.31%);單Q3實現收入2.77 億元(+44.31%),歸母淨利潤0.37 億元(+24.26%),扣非歸母淨利潤0.37億元,業績符合預期。
投資要點
Q3經營穩健,原料高位略有拖累利潤率
Q3 收入同比+44.31%(21H1 收入同比+57.04%),收入增速較上半年略有放緩主要系20H1 疫情影響基數較低、20Q3 起基數較高,綜合來看21Q3 增速表現依然亮眼;Q3毛利率30.84%(21H1為33.74%),同比-3.58pct,主要系期內原料價格高位,其中原紙60%來自進口,海運費高企亦有拉高採購成本。細分業務來看,工業原紙業務期內訂單穩健、利潤率受原料影響略有壓縮;塑料包裝業務方面,大客户妙可藍多增長穩健、常温奶酪上市有望貢獻新增量驅動。展望Q4,考慮原料成本預期高位震盪,利潤率或將環比持平;Q4 消費旺季,銷量預計穩步提升,期待Q4經營表現。
新客户開拓順利、產能有序擴張,中期成長動力充足工業紙包業務方面,大客户東方雨虹、瀋陽化學等成長穩健,且下游集中度呈現穩步提升態勢,公司有望持續分享大客户成長紅利。此外,明年年末工業紙包產能預計提升近80%,中期成長動力充足。複合塑料包裝業務方面,期內公司成功與妙可藍多合作研發出常温奶酪棒包材,系業內率先掌握常温包材技術的國內企業,有望成為成長新驅動;此外,公司業已切入除妙可藍多外等多個優質客户供應體系,客户矩陣豐富、訂單儲備充足,考慮明年年末奶酪棒包材產能實現翻倍,持續看好公司未來成長。
盈利能力略有回落,現金流表現良好
Q3 毛利率30.84%(-3.58pct),主要系原料採購成本高位。期間費用率16.25%(-0.41pct),其中銷售費用率4.43%(-0.24pct)、管理與研發費用率10.53%(+0.61pct)、財務費用率1.28%(-0.78pct),歸母淨利率13.38%(-2.16pct)。
期末應收賬款1.97 億元,較期初減少0.30 億元;存貨3.02 億元,較期初增加1.10億元,主要系原材料備貨增加。期內經營性現金流淨額0.39億元,較去年同期增加0.38億元。
盈利預測及估值
公司下游景氣高位,且已邁入產能高速擴張期,未來成長動力充足。我們預計2021-2023年實現收入11.08、15.35、19.42億元,同比增加43.04%、38.49%、26.52%;歸母淨利潤1.61、2.24、2.78億元,同比增加44.74%、39.21%、24.28%,對應PE分別為36.10X、25.93X、20.87X,維持買入評級。
風險提示
原材料價格波動、下游景氣波動、產能投放不及預期