事件：公司前三季度实现营业收入159.91 亿元，同比增长34.88%，归母净利润21.41 亿元，同比增长43.04%，扣非后归母净利润20.83 亿元，同比增长45.93%。
三季度公司业绩同比微降1.68%：单三季度，公司实现营业收入61.24 亿元，同比增长36.12%，环比增长5.12%，归母净利润6.64 亿元，同比下降1.68%，环比下降28.14%，扣非后归母净利润6.64 亿元，同比增长1.76%，环比下降21.33%。
三季度，公司钢材销量环比基本持平：公司三季度钢材销量为116.02 万吨，环比微降0.53%，同比微降1.04%，降幅远低于全国平均水平（16.28%）；铁精粉销量19.84 万吨，环比增长7.83%，同比下降40.63%。
三季度，钢材吨钢毛利环比收窄27.63%：三季度，钢材产品吨钢毛利为766 元，环比收窄27.63%，降幅略大于行业平均水平（27.35%）；铁精粉吨毛利为1066元，环比收窄2.19%。
公司期间费用率连续三季度下降：三季度单季，公司销售、管理、研发费用分别为0.27、1.64、0.16 亿元，环比变化-18.18%、-6.82%、0%，但公司营业收入环比增长5.12%，财务费用连续十六个季度为负，公司期间费用率仅为2.67%，环比下降0.62 个百分点，连续第三个季度下滑，降至近一年最低，处于历史低位水平。
受益于区域及产品结构，四季度公司钢材产品盈利维持高位：如若按照全年同比粗钢产量持平计算，四季度江西地区减产压力（-2.36%）小于全国平均水平（-5.79%），如若公司全年钢材销量同比持平，则四季度钢材销量将为121.94万吨，同比增长2.05%，环比增长5.1%；10 月钢铁综合吨钢毛利均值为889元，较三季度（623 元）提升42.79%，公司钢材产品以长材为主，其供应面临的收缩预期更强，毛利提升空间更大，叠加公司具有明显的成本优势，四季度公司钢材产品盈利能力有望维持高位。
盈利预测、估值与评级：公司所处江西省后期粗钢产量压减压力较小，且主要产品长材供应端收缩预期更强，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为27.86、28.5、29.07 亿元，对应EPS 分别为1.29、1.32、1.35 元，维持“增持”评级。
风险提示：长材需求大幅回落；全国粗钢产量压减执行力度不及预期。
事件：公司前三季度實現營業收入159.91 億元，同比增長34.88%，歸母淨利潤21.41 億元，同比增長43.04%，扣非後歸母淨利潤20.83 億元，同比增長45.93%。
三季度公司業績同比微降1.68%：單三季度，公司實現營業收入61.24 億元，同比增長36.12%，環比增長5.12%，歸母淨利潤6.64 億元，同比下降1.68%，環比下降28.14%，扣非後歸母淨利潤6.64 億元，同比增長1.76%，環比下降21.33%。
三季度，公司鋼材銷量環比基本持平：公司三季度鋼材銷量為116.02 萬噸，環比微降0.53%，同比微降1.04%，降幅遠低於全國平均水平（16.28%）；鐵精粉銷量19.84 萬噸，環比增長7.83%，同比下降40.63%。
三季度，鋼材噸鋼毛利環比收窄27.63%：三季度，鋼材產品噸鋼毛利為766 元，環比收窄27.63%，降幅略大於行業平均水平（27.35%）；鐵精粉噸毛利為1066元，環比收窄2.19%。
公司期間費用率連續三季度下降：三季度單季，公司銷售、管理、研發費用分別為0.27、1.64、0.16 億元，環比變化-18.18%、-6.82%、0%，但公司營業收入環比增長5.12%，財務費用連續十六個季度為負，公司期間費用率僅為2.67%，環比下降0.62 個百分點，連續第三個季度下滑，降至近一年最低，處於歷史低位水平。
受益於區域及產品結構，四季度公司鋼材產品盈利維持高位：如若按照全年同比粗鋼產量持平計算，四季度江西地區減產壓力（-2.36%）小於全國平均水平（-5.79%），如若公司全年鋼材銷量同比持平，則四季度鋼材銷量將為121.94萬噸，同比增長2.05%，環比增長5.1%；10 月鋼鐵綜合噸鋼毛利均值為889元，較三季度（623 元）提升42.79%，公司鋼材產品以長材為主，其供應面臨的收縮預期更強，毛利提升空間更大，疊加公司具有明顯的成本優勢，四季度公司鋼材產品盈利能力有望維持高位。
盈利預測、估值與評級：公司所處江西省後期粗鋼產量壓減壓力較小，且主要產品長材供應端收縮預期更強，我們維持盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤為27.86、28.5、29.07 億元，對應EPS 分別為1.29、1.32、1.35 元，維持“增持”評級。
風險提示：長材需求大幅回落；全國粗鋼產量壓減執行力度不及預期。
