事件
公司发布2021 年三季报:2021 年前三季度实现营收63.01 亿元(-15.29%);归母净利润为-8.91 亿元,去年同期为13.21 亿元;扣非归母净利润为-9.68 亿元,去年同期为10.78 亿元。经营性现金流净额为-36.46 亿元,去年同期为67.18 亿元。
简评
受省考联考提前、招录人数下降、报考资格提升等影响,Q3 收入大幅下滑。21Q3 公司营收14.45 亿元,同比下降68.8%,各序列收入和培训人次均出现较大下滑,其中公务员、事业单位、教师和综合序列收入同比-70.1%、-69.6%、-79.0%、-38.3%。系以下几点因素:1)今年公务员省考联考提前至3 月底导致收款高峰期时间大幅压缩,收款金额减少25-35 亿元(去年受疫情影响下,联考时间为7-8 月,一般情况下为4 月底)及收入确认时间提前至二季度;2)招录人数下降、报考要求提高。以收入下降最大的教师序列为例,2021M9 教师招录人数为31 万,下降20.5%,2021Q3 招录人数为5.74 万人,下降58.6%;另外,今年教师报考要求取得教师资格证、学历提升至本科及以上(去年报考条件宽泛,无需教师资格证、学历放宽至大专、专业无严格限制),导致教师序列的招录报名人数从2020M9 的387 万降至2021M9 的245 万,下降36.7%;2021Q3 报名人数为45 万,同比下降67.6%。
高经营杠杆下,收入大幅下降导致Q3 业绩亏损扩大。21Q3 归母净利润同比转亏,亏损达7.94 亿元(20Q3 盈利15.5 亿元、21Q2亏损2.38 亿元)。报告期内行业竞争加剧,公司成本费用具有一定刚性,销售费用为5.0 亿元(-13.4%,少于收入下降幅度),管理费用为4.28 亿元(+11.7%),且不断加大考研、学历提升、职业技能培训等项目布局,2021Q3 研发费用为2.93 亿元(+7.5%)。
四季度业绩仍难复苏,2022 年业绩值得期待。截止21Q3 末,公司合同负债为23.1 亿元(-68.8%),较19Q3 下降41.0%。2022年国考共计划招录3.12 万人(+21%),报名人数共计212.3 万人通过资格审查(+34.7%),预计稳就业措施、招录时间的正常化、招录及报名回暖将在明年带来经营情况大幅改善。
盈利预测:下调盈利预测,预计2021-2023 年营收分别为73.3、102.8、129.4 亿,分别同比变动-34.6%、40.3%、25.8%,归母净利润分别为-13.8、12.7、20.5 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:新冠疫情反复、招考不及预期、行业竞争加剧
事件
公司發佈2021 年三季報:2021 年前三季度實現營收63.01 億元(-15.29%);歸母淨利潤爲-8.91 億元,去年同期爲13.21 億元;扣非歸母淨利潤爲-9.68 億元,去年同期爲10.78 億元。經營性現金流淨額爲-36.46 億元,去年同期爲67.18 億元。
簡評
受省考聯考提前、招錄人數下降、報考資格提升等影響,Q3 收入大幅下滑。21Q3 公司營收14.45 億元,同比下降68.8%,各序列收入和培訓人次均出現較大下滑,其中公務員、事業單位、教師和綜合序列收入同比-70.1%、-69.6%、-79.0%、-38.3%。系以下幾點因素:1)今年公務員省考聯考提前至3 月底導致收款高峰期時間大幅壓縮,收款金額減少25-35 億元(去年受疫情影響下,聯考時間爲7-8 月,一般情況下爲4 月底)及收入確認時間提前至二季度;2)招錄人數下降、報考要求提高。以收入下降最大的教師序列爲例,2021M9 教師招錄人數爲31 萬,下降20.5%,2021Q3 招錄人數爲5.74 萬人,下降58.6%;另外,今年教師報考要求取得教師資格證、學歷提升至本科及以上(去年報考條件寬泛,無需教師資格證、學歷放寬至大專、專業無嚴格限制),導致教師序列的招錄報名人數從2020M9 的387 萬降至2021M9 的245 萬,下降36.7%;2021Q3 報名人數爲45 萬,同比下降67.6%。
高經營槓桿下,收入大幅下降導致Q3 業績虧損擴大。21Q3 歸母淨利潤同比轉虧,虧損達7.94 億元(20Q3 盈利15.5 億元、21Q2虧損2.38 億元)。報告期內行業競爭加劇,公司成本費用具有一定剛性,銷售費用爲5.0 億元(-13.4%,少於收入下降幅度),管理費用爲4.28 億元(+11.7%),且不斷加大考研、學歷提升、職業技能培訓等項目佈局,2021Q3 研發費用爲2.93 億元(+7.5%)。
四季度業績仍難復甦,2022 年業績值得期待。截止21Q3 末,公司合同負債爲23.1 億元(-68.8%),較19Q3 下降41.0%。2022年國考共計劃招錄3.12 萬人(+21%),報名人數共計212.3 萬人通過資格審查(+34.7%),預計穩就業措施、招錄時間的正常化、招錄及報名回暖將在明年帶來經營情況大幅改善。
盈利預測:下調盈利預測,預計2021-2023 年營收分別爲73.3、102.8、129.4 億,分別同比變動-34.6%、40.3%、25.8%,歸母淨利潤分別爲-13.8、12.7、20.5 億元,維持“買入”評級。
風險提示:新冠疫情反覆、招考不及預期、行業競爭加劇