投资要点
森特股 份发布2021年三季报：前三季度公司实现营业收入20.90亿元，同比下滑4.98%；实现归属母公司股东的净利润为0.85 亿元，同比下滑39.03%。
其中，Q3 实现营业收入7.21 亿元，同比下降19.03%；实现归母净利润0.29亿元，同比下滑43.92%。
前三季实现营业收入20.90 亿元，同比下滑4.98%，判断主要系受疫情影响，工程验收和结算延迟。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入6.07亿元、7.61 亿元、7.21 亿元，同比分别变动1.34%、7.33%、-19.03%。
前三季公司实现综合毛利率17.85%，同比提升0.89pct；实现净利率4.04%，同比下滑2.32pct。前三季度毛利率提升而净利率下滑显著，我们总结认为主要包括三方面的原因：1）前三季公司期间费率同比提升1.10pct；2）前三季公司坏账计提增加，资产+信用减值损失约0.41 亿元，占收入比重同比提升1.77pct； 3） 前三季公司投资净收益较去年同期下滑约0.12 亿元。
前三季公司期间费用率为4.78%，较去年同期降低0.12pct。前三季度公司资产减值损失+信用减值损失合计为0.41 亿元，占收入的比重为1.98 %，较去年同期提升1.77pct。减值损失增加，主要系受疫情影响，导致工程验收和结算延迟，应收账款账龄上升，本期计提坏账增加。
前三季公司每股经营性现金流净额为-0.43 元，同比每股多流出0.07 元，主要系公司为保证项目正常运营，维护供应链稳定对上游供应商正常付款，另外由于原材料涨价公司提前备料，购买商品接受劳务支付的现金本年较上年同期增加8.97%。前三季收、付现比同比分别变动9.90pct、13.97pct。
碳达峰行动方案重磅出台，提出到2025 年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。BIPV 政策面不断加码，市场处在爆发前夕，看好公司携手隆基股份拓展BIPV 的业务前景。
盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.33 元、0.64 元、0.97 元，10 月29 日收盘价对应的PE 分别为134.2 倍、68.5 倍、45.5 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、订单推进不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、海外项目未能生效的风险
投資要點
森特股 份發佈2021年三季報：前三季度公司實現營業收入20.90億元，同比下滑4.98%；實現歸屬母公司股東的淨利潤為0.85 億元，同比下滑39.03%。
其中，Q3 實現營業收入7.21 億元，同比下降19.03%；實現歸母淨利潤0.29億元，同比下滑43.92%。
前三季實現營業收入20.90 億元，同比下滑4.98%，判斷主要系受疫情影響，工程驗收和結算延遲。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3 分別實現營業收入6.07億元、7.61 億元、7.21 億元，同比分別變動1.34%、7.33%、-19.03%。
前三季公司實現綜合毛利率17.85%，同比提升0.89pct；實現淨利率4.04%，同比下滑2.32pct。前三季度毛利率提升而淨利率下滑顯著，我們總結認為主要包括三方面的原因：1）前三季公司期間費率同比提升1.10pct；2）前三季公司壞賬計提增加，資產+信用減值損失約0.41 億元，佔收入比重同比提升1.77pct； 3） 前三季公司投資淨收益較去年同期下滑約0.12 億元。
前三季公司期間費用率為4.78%，較去年同期降低0.12pct。前三季度公司資產減值損失+信用減值損失合計為0.41 億元，佔收入的比重為1.98 %，較去年同期提升1.77pct。減值損失增加，主要系受疫情影響，導致工程驗收和結算延遲，應收賬款賬齡上升，本期計提壞賬增加。
前三季公司每股經營性現金流淨額為-0.43 元，同比每股多流出0.07 元，主要系公司為保證項目正常運營，維護供應鏈穩定對上游供應商正常付款，另外由於原材料漲價公司提前備料，購買商品接受勞務支付的現金本年較上年同期增加8.97%。前三季收、付現比同比分別變動9.90pct、13.97pct。
碳達峯行動方案重磅出臺，提出到2025 年新建公共機構建築、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%。BIPV 政策面不斷加碼，市場處在爆發前夕，看好公司攜手隆基股份拓展BIPV 的業務前景。
盈利預測與估值：我們預計公司2021-2023 年的EPS 分別為0.33 元、0.64 元、0.97 元，10 月29 日收盤價對應的PE 分別為134.2 倍、68.5 倍、45.5 倍，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、訂單推進不及預期、新簽訂單不及預期、現金流情況惡化、海外項目未能生效的風險
