3Q21 业绩超出我们预期
公司公布3Q21 业绩：3Q21 公司收入21.34 亿元，同比增加16.0%；归母净利润9.4 亿元，同比增加32.9%。1~3Q21 收入53.1 亿元，同比增加19.8%，归母净利润15.1 亿元，同比增加34.4%，对应每股盈利0.42 元，超出我们预期，主要由于：1）公司供排水业务顺利，水量增加；2）公司出售西部槽谷区域供水资产，影响利润总额1.95 亿元；3）污水处理税费专项补助同比增加。
盈利能力稳定，控费能力良好。1~3Q21 公司毛利率同比略降1.5ppt 至45.5%，其中3Q 毛利率同比降低6.7ppt 至47.8%；1~3Q 期间费用率同比增加0.58ppt，较上年同期基本保持稳定，控费能力良好。现金流充沛，1~3Q21 公司经营活动现金流同比增加9.09%至19.1 亿元，获取现金能力稳中有升。
发展趋势
主业投资大举推进，助力业绩稳健增长。3Q21，公司宣布实施云南省安宁市综合水利基建PPP 项目、参与引江济淮工程郸城县配套工程PPP 项目等。我们认为公司稳健推进主业投资项目符合国家产业政策和公司发展战略，加速公司在重庆外地区的战略布局，有望扩大规模产能、拓宽利润渠道，或将持续巩固竞争优势、强化水务龙头地位。
拓展污水管网业务，积极探索新增长极。3Q21，公司已将持有的重庆泽渝建材、重庆市泽渝环保科技全部100%股权和重庆珞渝环保科技全部80%股权划转至子公司重庆渝水环保，优化污泥处理处置业务的股权；并将与长江环保集团组件西部、东部管网公司，参与重庆市非中心城区范围内排水管网的投资、建设、运营管理工作。我们认为以上举措反映公司积极拓宽业务范围、提升服务能力、优化管理关系的信心与决心，新业务发展有望为公司业绩增长注入新动能、扩大协同效应，助力公司可持续发展。
盈利预测与估值
考虑到公司供排水业务经营顺利，且今年有较大额的资产处置收益，我们上调2021/2022 年净利润19.7%/14.1%至22.5/22.6 亿元。当前股价对应2021/2022 年12.0 倍/11.9 倍市盈率。 维持跑赢行业评级和6.50 元目标价，对应13.9 倍2021 年市盈率和13.8 倍2022 年市盈率，较当前股价有15.9%的上行空间。
风险
污水处置费下行，项目推进不及预期，新公司发展不及预期。
3Q21 業績超出我們預期
公司公佈3Q21 業績：3Q21 公司收入21.34 億元，同比增加16.0%；歸母淨利潤9.4 億元，同比增加32.9%。1~3Q21 收入53.1 億元，同比增加19.8%，歸母淨利潤15.1 億元，同比增加34.4%，對應每股盈利0.42 元，超出我們預期，主要由於：1）公司供排水業務順利，水量增加；2）公司出售西部槽谷區域供水資產，影響利潤總額1.95 億元；3）污水處理稅費專項補助同比增加。
盈利能力穩定，控費能力良好。1~3Q21 公司毛利率同比略降1.5ppt 至45.5%，其中3Q 毛利率同比降低6.7ppt 至47.8%；1~3Q 期間費用率同比增加0.58ppt，較上年同期基本保持穩定，控費能力良好。現金流充沛，1~3Q21 公司經營活動現金流同比增加9.09%至19.1 億元，獲取現金能力穩中有升。
發展趨勢
主業投資大舉推進，助力業績穩健增長。3Q21，公司宣佈實施雲南省安寧市綜合水利基建PPP 項目、參與引江濟淮工程鄲城縣配套工程PPP 項目等。我們認爲公司穩健推進主業投資項目符合國家產業政策和公司發展戰略，加速公司在重慶外地區的戰略佈局，有望擴大規模產能、拓寬利潤渠道，或將持續鞏固競爭優勢、強化水務龍頭地位。
拓展污水管網業務，積極探索新增長極。3Q21，公司已將持有的重慶澤渝建材、重慶市澤渝環保科技全部100%股權和重慶珞渝環保科技全部80%股權劃轉至子公司重慶渝水環保，優化污泥處理處置業務的股權；並將與長江環保集團組件西部、東部管網公司，參與重慶市非中心城區範圍內排水管網的投資、建設、運營管理工作。我們認爲以上舉措反映公司積極拓寬業務範圍、提升服務能力、優化管理關係的信心與決心，新業務發展有望爲公司業績增長注入新動能、擴大協同效應，助力公司可持續發展。
盈利預測與估值
考慮到公司供排水業務經營順利，且今年有較大額的資產處置收益，我們上調2021/2022 年淨利潤19.7%/14.1%至22.5/22.6 億元。當前股價對應2021/2022 年12.0 倍/11.9 倍市盈率。 維持跑贏行業評級和6.50 元目標價，對應13.9 倍2021 年市盈率和13.8 倍2022 年市盈率，較當前股價有15.9%的上行空間。
風險
污水處置費下行，項目推進不及預期，新公司發展不及預期。
