事件：
2021 年10 月27 日，公司发布2021 年三季报：前三季度归属于母公司所有者的净利润21.63 亿元，同比增长174.84%；营业收入257.56 亿元，同比增长57.69%；基本每股收益0.81 元，同比增长153.13%。公司前三季度归母净利润接近此前三季度业绩预告上限。
投资要点：
业绩符合预期，三费控制优异
2021Q3，公司实现营业收入80.06 亿元，同比+24.68%，环比-11.51%；实现归母净利润6.94 亿元，同比+122.79%，环比-13.47%；三季度公司主要产品甲乙酮、顺酐价格上涨，我们认为三季度营收环比有所减少主要系公司八月对10 万吨/年甲乙酮装置进行了35 天例行检修。公司三季度经营活动产生的现金流量净额为3.49 亿元；加权平均ROE 为5.75%，同比+2.03 pct，环比-1.43 pct。销售毛利率/净利率/费用率13.71%/8.82%/3.99%，环比-1.93/-0.38/-0.42 pct。
三费方面，公司销售/管理/财务费用率分别为0.34%/3.09%0.56%，环比-0.18/-0.10/-0.14 pct，同比-0.42/-0.01/-0.04 pct。
三季度产品景气向上，四季度有望持续
由于顺酐价格受下游产品BDO 拉动，景气持续上行。随着顺酐下游产品如不饱和树脂等进入传统消费旺季，我们认为顺酐的景气度还将维持。2021 年三季度顺酐均价为11341 元/吨，环比上涨12.26%，21 年10 月均价为14369 元/吨，较9 月+12.69%。甲乙酮2021 年三季度均价9095 元/吨，环比上涨7.67%，21 年10 月均价为9741 元/吨，较9 月+13.05%。由于三季度公司10 万吨/年甲乙酮装置例行检修35 天，我们预计四季度公司主要产品甲乙酮、顺酐仍有望环比量价齐升。
PDH 项目投产在即，C3 产业链有望得到拓展
公司为实现从碳四向碳三产业的顺利延伸，以形成较为完善的丙烷-丙烯-环氧丙烷的碳三产业链布局，于2019 年4 月投资建造70 万吨/年丙烷脱氢项目，预计建设周期为24 个月；于2019 年8 月投资建造30 万吨/年环氧丙烷项目，预计建设周期为24 个月。公司还于2020 年4 月拟投资建设20 万吨/年异壬醇项目，建设周期2 年。在C4 板块，公司未来拟继续扩产8 万吨/年甲乙酮及20 万吨/年顺酐产能，扩产完成后，公司甲乙酮/顺酐产能将达到26/40 万吨/年。公司在C3、C4 多个产品上不断发力，我们看好未来多个项目投产后为公司带来新增长。
盈利预测和投资评级：公司为C4 产业链龙头，预计2021、2022、2023 年归母净利分别为30.65、38.38、40.84 亿元，对应PE7/6/5倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；环保风险；安全生产风险；经营风险；汇率波动的风险。
事件：
2021 年10 月27 日，公司發佈2021 年三季報：前三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤21.63 億元，同比增長174.84%；營業收入257.56 億元，同比增長57.69%；基本每股收益0.81 元，同比增長153.13%。公司前三季度歸母淨利潤接近此前三季度業績預告上限。
投資要點：
業績符合預期，三費控制優異
2021Q3，公司實現營業收入80.06 億元，同比+24.68%，環比-11.51%；實現歸母淨利潤6.94 億元，同比+122.79%，環比-13.47%；三季度公司主要產品甲乙酮、順酐價格上漲，我們認為三季度營收環比有所減少主要系公司八月對10 萬噸/年甲乙酮裝置進行了35 天例行檢修。公司三季度經營活動產生的現金流量淨額為3.49 億元；加權平均ROE 為5.75%，同比+2.03 pct，環比-1.43 pct。銷售毛利率/淨利率/費用率13.71%/8.82%/3.99%，環比-1.93/-0.38/-0.42 pct。
三費方面，公司銷售/管理/財務費用率分別為0.34%/3.09%0.56%，環比-0.18/-0.10/-0.14 pct，同比-0.42/-0.01/-0.04 pct。
三季度產品景氣向上，四季度有望持續
由於順酐價格受下游產品BDO 拉動，景氣持續上行。隨着順酐下游產品如不飽和樹脂等進入傳統消費旺季，我們認為順酐的景氣度還將維持。2021 年三季度順酐均價為11341 元/噸，環比上漲12.26%，21 年10 月均價為14369 元/噸，較9 月+12.69%。甲乙酮2021 年三季度均價9095 元/噸，環比上漲7.67%，21 年10 月均價為9741 元/噸，較9 月+13.05%。由於三季度公司10 萬噸/年甲乙酮裝置例行檢修35 天，我們預計四季度公司主要產品甲乙酮、順酐仍有望環比量價齊升。
PDH 項目投產在即，C3 產業鏈有望得到拓展
公司為實現從碳四向碳三產業的順利延伸，以形成較為完善的丙烷-丙烯-環氧丙烷的碳三產業鏈佈局，於2019 年4 月投資建造70 萬噸/年丙烷脱氫項目，預計建設週期為24 個月；於2019 年8 月投資建造30 萬噸/年環氧丙烷項目，預計建設週期為24 個月。公司還於2020 年4 月擬投資建設20 萬噸/年異壬醇項目，建設週期2 年。在C4 板塊，公司未來擬繼續擴產8 萬噸/年甲乙酮及20 萬噸/年順酐產能，擴產完成後，公司甲乙酮/順酐產能將達到26/40 萬噸/年。公司在C3、C4 多個產品上不斷髮力，我們看好未來多個項目投產後為公司帶來新增長。
盈利預測和投資評級：公司為C4 產業鏈龍頭，預計2021、2022、2023 年歸母淨利分別為30.65、38.38、40.84 億元，對應PE7/6/5倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；環保風險；安全生產風險；經營風險；匯率波動的風險。
