行业增速放缓，竞争格局分散小產品也能做成大生意，日常生活中不太起眼的晾衣架，也有公司做到了可以上市的規模。11月10日，貝特集團再次向港交所主板遞交了上市招股書，智富擔任獨家保薦人。
智通財經APP觀察到，這家來自浙江的家居用品製造銷售商於2005年在浙江臨海成立，主要進行製造銷售洗衣用品、家居清潔用品及廚房用具業務。2008年其在湖州開建一期廠房，2010年一期投產後，開始與美國和德國客户進行業務往來，並在2011年將製造業務全部遷至湖州。
隨後湖州廠房產能逐漸擴大投產，業務範圍進一步覆蓋到澳洲、英國等地，截止目前，貝特集團的產品以出口為導向，主要銷往歐美和澳洲，營收佔比超過90%。在晾衣器製造的細分領域，按照出口收益計算，貝特集團市場份額排名第二達到6.1%。
行業增速放緩，競爭格局分散
雖然貝特集團在細分領域的市場份額排名靠前，但是綜合考慮其業務構成和行業現狀，未來的想象力卻比較一般。
智通財經APP觀察到，在洗衣用品板塊，產品包括晾衣器、衣架、燙衣板、洗衣籃等，其中以晾衣器為主，貝特集團的產品主要銷往英國、德國和澳洲。
2015年至2019年，英國晾衣器市場的市場規模從8590萬英鎊增至9180萬英鎊，CAGR5僅為1.7%;德國地區的市場規模從1.78億歐元增至1.86億歐元，CAGR5為1.1%;澳洲地區的晾衣器市場規模從8230萬澳元增至9400萬澳元，CAGR5為3.4%。
可以看到，貝特集團的業務地區，晾衣器市場規模增速普遍不高，而該行業受天氣因素、生活習慣、房屋結構等多方面影響，未來的增速預期仍然一般。實際上，中國的晾衣器市場卻保持了高速增長，CAGR5達到了10.5%。
在家居清潔板塊，貝特集團的產品主要銷往美國，2015年至2019年，美國的家居清潔用具市場規模以年複合增長4.7%的速度增至約80億美元，但是需要注意的是近三年其增速也有了明顯放緩。
另外需要注意的是，上述的國家的市場規模並不為當地意外的企業全部享有，其進口規模佔總市場份額一般在20%到25%之間，所以貝特集團在銷售端需要面臨當地企業的強力競爭。
在中國製造端，貝特集團也面臨極為激烈的行業競爭。智通財經APP觀察到，截至2019年底，國內擁有600家晾衣器製造商，其中約100名製造商從事出口業務，雖然按照出口收益計貝特集團市場份額排名第二，但是前五名市佔率30.6%，且相差不大。而在家居清潔用具製造行業，截至2019年底國內有8000名參與者，超過2000名從事出口業務，CR5僅為2.5%，而且貝特集團不具備市佔率優勢。
綜合考慮，洗衣用品、家居清潔用品行業，沒有明顯的護城河，貝特集團的業務地區行業規模增速不高且有進一步放緩趨勢，並且行業競爭格局分散，貝特集團也不具備市佔率優勢。
營收增速不高，受貿易影響顯著
迴歸到貝特集團的基本面，智通財經APP觀察到，目前貝特集團在湖州廠房進行產品製造，其洗衣用品、家居清潔用品的產能利用約在95%，近乎滿產，銷售佔比比較小的廚房用具產能利用率不足70%。根據招股書，此次上市募資主要是為了擴大廠房擴充產能。
業務方面，公司主要通過OEM和ODM模式開展，下游客户包括批發商和零售商，2017年至2019年及2020年上半年，其五大客户銷售佔比分別為78%、77.9%、76.9%和75.2%，其中最大客户Brandshaw的銷售佔比分別為39.5%、42.2%、41.4%和29.9%，該客户位於美國，今年上半年因為公共衞生事件影響其銷售佔比下滑，但長期看超過四成的銷售佔比，加大了客户過於集中的風險。
財務方面，近年來公司的營收雖然保持了穩定增長，但是增速卻不樂觀。2017年至2019年，公司營收從3.21億元人民幣增至3.36億元人民幣，年複合增長僅為2.3%。而期內溢利分別為2904萬、4100萬和3406萬元人民幣，即便考慮到2019年因上市等非經常性支出約600萬元的影響，其淨利潤也呈現小幅下滑趨勢。
智通財經APP觀察到，2017年至2019年公司的毛利率分別為24.8%、27.7%和28.1%，但是淨利率分別為9%、12.5%和10.1%，2019年經調整淨利率約為11.9%低於2018年，事實上2019年貝特集團的銷售費用及經調整行政費用低於2018年，導致2019年淨利率下滑的原因一是因為其他收益影響，另一方面也受到税項影響。
招股書顯示，貝特集團銷往美國的產品幾乎全部列入對中國進口產品加徵關税的清單4A或清單3的範圍內，須加徵7.5%至25%的關税，僅有一種產品(窗户清潔套裝)列入清單4B。由此來看，公司銷往美國的所有產品幾乎須額外繳納7.5%或25%的關税，進一步抬高了公司的經營成本。
而未來受貿易影響導致的業績波動難以避免，公司增收不增利的局面可能成為常態。另外公司業務主要是出口，受匯率波動影響也很明顯，所以產品行業格局一般、業績波動大成為貝特集團的基本特徵。