事件：2021 年10 月28 日公司发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润11.31 亿元，同比增长76.5%；营业收入79.19亿元，同比增长46.88%。

　　点评

　　三季度公司业绩环比下滑：据公告，三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约2.08 亿元，同比下降1.75%，环比下降53.50%。

　　焦炭价格继续走强，产销环比下滑：三季度公司生产焦炭37.78 万吨，同比增长11.52%,环比下降27.86%，销售焦炭38.51 万吨，同比增长16.89%，环比下降30.61%，吨焦售价为3258.02 元/吨，同比增长56.88%，环比增长24.7%。原料煤采购价为2073.26 元/吨，同比增长118.28%，环比增长36.56%。

　　主要原材料价格上涨，化工品利润压缩：销量方面，三季度山梨酸（钾）销量为3132.73 吨，同比增长4.87%，环比增长0.83%。对甲基苯酚销量为1532.88 吨，同比下降24.35%，环比下降47.66%；炭黑销量为10.37 万吨，同比增长36.94%，环比增长20.29%，白炭黑销量5562.66吨，同比下降44.56%，环比下降27.76%；甲醇实现销量2.44 万吨，同比下降17.7%，环比下降31.1%；此外，公司PDH 项目投产，三季度实现聚丙烯销量2400 吨，丙烯销量5599.49 吨。售价方面，三季度炭黑售价为6749.24 元/吨，同比增长54.74%，环比下降0.4%；白炭黑售价为4263.48 元/吨，同比上涨9.93%，环比增长0.7%；山梨酸及山梨酸钾售价为26484.58 元/吨，同比下降2.06%，环比上涨3.4%，对甲基苯酚售价为16759.41 元/吨，同比上涨2.82%，环比增长5.3%。聚丙烯售价为7507.14 元/吨，丙烯售价为6825.92 元/吨。原材料方面，三季度煤焦油采购价为3704.35 元/吨，同比上升75.38%，环比增长27.04%；蒽油采购价为3479.9 元/吨，同比增长53.87%，环比增长10.76%，丙烷采购价格为4900.59 元/吨。

　　期待PDH 项目贡献业绩增量：据公告，公司在青岛西海岸新区投资建设新材料与氢能源综合利用项目，项目主要包括90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、2×45 万吨/年高性能聚丙烯项目等，目前目前一期项目（90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45 万吨/年高性能聚丙烯项目）三季度已经　　贡献聚丙烯销量2400 吨，丙烯销量5599.49 吨。目前国际油价仍处于高位，随着产量的增长，期待PDH 项目贡献业绩增量。

　　投资建议：给予“增持-A”评级，6 个月目标价19.92 元。预计2021-2023 年公司归母净利为14.13/17.13/21.06 亿元，对应EPS 分别为1.66/2.01/2.47 元/股。

　　风险提示：焦炭价格大幅下跌，化产品价格下跌，环保限产，环保去产能