LED 行业景气度的提升,公司长沙工厂生产进展顺利,2021 年新签订单已超过百亿,接近年度订单目标。2021Q1-3 公司实现营收58.34 亿元,同比增长30.03%,业绩增速显著;实现归母净利润5.21 亿元,同比增长65.09%。随着长沙工厂投产并逐步释放产能,公司有望进一步高增长。
经营状况持续优化,在手订单保持充沛。2021Q1-3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.23%/5.55%/1.49%,同比分别变动了0.34pct/-0.30pct/-0.55pct。公司持续加大研发投入,前三季度研发费用为2.43 亿元,同比增长13.19%,助力公司技术保持领先地位。订单方面,截止 10 月 24 日,2021 年新签订单较上年同期增长 42%,较 2019 年同期增长 14%;其中国内智能显示订单较上年同期增长 68%,国际智能显示订单较上年同期增长 42%,国内渠道已经率先完成年度 18 亿元订单目标,NP 公司订单较上年同期增长 84%。
生产端需求端两旺,长期看好规模放量。受疫情影响,部分设备没有如期到厂,7 月开业投产的湖南工厂,将较原计划10 月底达产推迟2-3 个月。目前产能正逐月递增中,10 月份产能约3000KK,今年年底的产能预计将达5000KK,计划于2022 年1 月起实现达产目标的6000KK。需求方面,政府端对于大数据显示需求显著提升;商企客户需求同样大增,受益于成本端规模放量,小间距产品已经达到了性价比比较优的程度,应用上也不只是简单的显示,而是在广告、3D 屏、拍摄屏等均有涉猎,应用的拓展也使得商业客户的需求不断在增长。
Micro LED 商业化进程顺利,研发成果不断取得突破。 Micro LED 海外市场已经开始启动,且订单增长较快,报告期确认营业收入超过 2亿元。研发进度上,与TCL 华星光电联合开发的COG 项目已试样,未来不久将完成小批量产品供样;利亚德自定义ASIC 芯片已完成流片,样品进入测试环节,预计2021 年第四季度可进行小批量试产。随着Micro 技术的不断成熟,市场空间有望进一步打开,公司的盈利情况将持续向好。
【投资建议】
作为全球LED 显示龙头,公司已连续五年在LED 显示领域全球市占率排在首位。当下,公司在手订单饱满,户外LED 显示产品供不应求,待公司于2022 年初,新建长沙工厂产能完全释放,经营效率有望迈入新的高度。因此,我们维持对公司业绩的判断,2021/2022/2023 年营业收入分别为85.80/108.59/134.40 亿元,归母净利润分别为7.82/11.18/15.03 亿元,EPS 分别为0.31/0.44/0.59 元,对应PE 分别为30/21/16 倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
技术突破进展不及预期;
下游商业显示需求不及预期;
汇率波动风险。
LED 行業景氣度的提升,公司長沙工廠生產進展順利,2021 年新簽訂單已超過百億,接近年度訂單目標。2021Q1-3 公司實現營收58.34 億元,同比增長30.03%,業績增速顯著;實現歸母淨利潤5.21 億元,同比增長65.09%。隨着長沙工廠投產並逐步釋放產能,公司有望進一步高增長。
經營狀況持續優化,在手訂單保持充沛。2021Q1-3 公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為9.23%/5.55%/1.49%,同比分別變動了0.34pct/-0.30pct/-0.55pct。公司持續加大研發投入,前三季度研發費用為2.43 億元,同比增長13.19%,助力公司技術保持領先地位。訂單方面,截止 10 月 24 日,2021 年新簽訂單較上年同期增長 42%,較 2019 年同期增長 14%;其中國內智能顯示訂單較上年同期增長 68%,國際智能顯示訂單較上年同期增長 42%,國內渠道已經率先完成年度 18 億元訂單目標,NP 公司訂單較上年同期增長 84%。
生產端需求端兩旺,長期看好規模放量。受疫情影響,部分設備沒有如期到廠,7 月開業投產的湖南工廠,將較原計劃10 月底達產推遲2-3 個月。目前產能正逐月遞增中,10 月份產能約3000KK,今年年底的產能預計將達5000KK,計劃於2022 年1 月起實現達產目標的6000KK。需求方面,政府端對於大數據顯示需求顯著提升;商企客户需求同樣大增,受益於成本端規模放量,小間距產品已經達到了性價比比較優的程度,應用上也不只是簡單的顯示,而是在廣告、3D 屏、拍攝屏等均有涉獵,應用的拓展也使得商業客户的需求不斷在增長。
Micro LED 商業化進程順利,研發成果不斷取得突破。 Micro LED 海外市場已經開始啟動,且訂單增長較快,報告期確認營業收入超過 2億元。研發進度上,與TCL 華星光電聯合開發的COG 項目已試樣,未來不久將完成小批量產品供樣;利亞德自定義ASIC 芯片已完成流片,樣品進入測試環節,預計2021 年第四季度可進行小批量試產。隨着Micro 技術的不斷成熟,市場空間有望進一步打開,公司的盈利情況將持續向好。
【投資建議】
作為全球LED 顯示龍頭,公司已連續五年在LED 顯示領域全球市佔率排在首位。當下,公司在手訂單飽滿,户外LED 顯示產品供不應求,待公司於2022 年初,新建長沙工廠產能完全釋放,經營效率有望邁入新的高度。因此,我們維持對公司業績的判斷,2021/2022/2023 年營業收入分別為85.80/108.59/134.40 億元,歸母淨利潤分別為7.82/11.18/15.03 億元,EPS 分別為0.31/0.44/0.59 元,對應PE 分別為30/21/16 倍,給予“增持”評級。
【風險提示】
技術突破進展不及預期;
下游商業顯示需求不及預期;
匯率波動風險。