产量受限，三季度业绩环比下降
2021 年前三季度，公司受益行业机遇，实现营业收入486.6 亿元，同比上涨38.3%；归母净利润33.6 亿元，同比上涨70.1%。三季度单季，公司产量受限，季度粗钢产量278.7 万吨，环比下降10.0%，叠加焦炭价格大幅上涨的不利影响，公司业绩下滑。单季实现营业收入175.7亿元，环比增长6.1%；归母净利润6.3 亿元，环比下降65.2%。
产能置换方案公布，新疆购入产能得到应用
10 月26 日，福建省工业和信息化厅公告三钢闽光产能置换方案，根据方案，公司将退出包括新疆购入钢产能100 万吨在内的385 万吨钢产能和366.5 万吨铁产能，在泉州闵光建设100 吨转炉2 座，在罗源闵光建设110 吨转炉1 座，在本部建设1950m3 高炉2 座，合计建设钢产能355 万吨、铁产能331.8 万吨。项目计划建设时间跨度从2021年到2025 年，未来公司钢铁主业将继续强化发展。
行业供给严格受控，盈利仍处较高水平
当前，行业供给大幅下行，四季度秋冬季限产即将展开，且冬奥会召开在即，重点区域限产有望延续。在需求走弱背景下，粗钢产量的大幅下降一方面支撑钢材供需，钢材库存持续去化；另一方面抑制原料需求，打压原料价格，形成了在供需双弱格局下，行业盈利相对保持景气的局面。公司地处福建，当地长材价格长期高于北方地区，特别是在冬季，南北方施工差异将导致价差进一步扩大，有利公司盈利。
风险提示
需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。
投资建议：维持 “增持”评级
公司作为区域龙头，产品享有市场溢价，分红稳健。考虑到粗钢产量平控政策对公司产量的影响， 我们下调了业绩预测。预计公司2021-2023 年归母净利润40.8/41.6/43.3（原预测46.2/49.1/51.6 亿元），同比增速59.6%/2.0%/4.0%；摊薄EPS 为1.7/1.7/1.8 元，当前股价对应PE 为4.3/4.2/4.0x，维持“增持”评级。
產量受限，三季度業績環比下降
2021 年前三季度，公司受益行業機遇，實現營業收入486.6 億元，同比上漲38.3%；歸母淨利潤33.6 億元，同比上漲70.1%。三季度單季，公司產量受限，季度粗鋼產量278.7 萬噸，環比下降10.0%，疊加焦炭價格大幅上漲的不利影響，公司業績下滑。單季實現營業收入175.7億元，環比增長6.1%；歸母淨利潤6.3 億元，環比下降65.2%。
產能置換方案公佈，新疆購入產能得到應用
10 月26 日，福建省工業和信息化廳公告三鋼閩光產能置換方案，根據方案，公司將退出包括新疆購入鋼產能100 萬噸在內的385 萬噸鋼產能和366.5 萬噸鐵產能，在泉州閔光建設100 噸轉爐2 座，在羅源閔光建設110 噸轉爐1 座，在本部建設1950m3 高爐2 座，合計建設鋼產能355 萬噸、鐵產能331.8 萬噸。項目計劃建設時間跨度從2021年到2025 年，未來公司鋼鐵主業將繼續強化發展。
行業供給嚴格受控，盈利仍處較高水平
當前，行業供給大幅下行，四季度秋冬季限產即將展開，且冬奧會召開在即，重點區域限產有望延續。在需求走弱背景下，粗鋼產量的大幅下降一方面支撐鋼材供需，鋼材庫存持續去化；另一方面抑制原料需求，打壓原料價格，形成了在供需雙弱格局下，行業盈利相對保持景氣的局面。公司地處福建，當地長材價格長期高於北方地區，特別是在冬季，南北方施工差異將導致價差進一步擴大，有利公司盈利。
風險提示
需求端出現超預期下滑。粗鋼產量平控政策落地力度不及預期。
投資建議：維持 “增持”評級
公司作為區域龍頭，產品享有市場溢價，分紅穩健。考慮到粗鋼產量平控政策對公司產量的影響， 我們下調了業績預測。預計公司2021-2023 年歸母淨利潤40.8/41.6/43.3（原預測46.2/49.1/51.6 億元），同比增速59.6%/2.0%/4.0%；攤薄EPS 為1.7/1.7/1.8 元，當前股價對應PE 為4.3/4.2/4.0x，維持“增持”評級。
