事件：公司发布2021 年三季度报告。（1）2021Q3 公司实现营业收入4.44亿元，同比增长42.32%，归母净利润1.14 亿元，同比下滑-0.62%，扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长59.01%。（2）2021Q1-Q3 公司实现营业收入13.73 亿元，同比增长65.67%，归母净利润3.14 万元，同比增长96.58%，扣非归母净利润3.12 亿元，同比增长184.13%。
河马游戏依托超休闲游戏产品流量入口，业务快速成长。短视频渗透率的大幅提升带动其站外流量变现业务进入红利期。河马游戏依托超休闲游戏产品作为站外流量入口，与快手科技、字节跳动等头部短视频平台深度合作，不断拓展互联网广告及内容变现业务方向，加快广告变现效率，带动公司业绩快速增长。公司依托现有广告资源的优势，在原有互联网技术和海外市场优势前提下，积极寻找新的业务增长点，进一步提升公司互联网广告及内容变现业务的盈利效率。预计公司在传统互联网广告及河马游戏的双重增长驱动之下，未来将持续保持较高的增长。
政策带来的负面影响已经逐步消化，海外业务加速推进。1）以苹果的IDFA新政和国家一系列个人隐私保护政策为代表的政策在今年二季度以来对河马的互联网广告业务带来一定冲击，通过一段时间时间的业务调整及算法优化，目前政策影响最大的时刻已经过去，公司经营陆续恢复；2）公司加紧产能扩充提升产品丰富度，目前与快手在海外的业务合作已有落地，游戏《Ludo Master》在印尼取得不俗表现，后续公司还将继续加大出海力度。
投资建议：依托短视频站外流量变现红利，公司打造流量运营平台，长期发展可期。预计2021-2023 年净利润分别为5.01/7.85/11.03 亿元；同比增长66.2%/56.7%/40.5%，对应2021 年/2022 年/2023 年8.6/5.5/3.9XPE，维持 “买入”评级。
风险提示：商誉余额较高风险、广告业务竞争加剧风险，游戏政策风险。
事件：公司發佈2021 年三季度報告。（1）2021Q3 公司實現營業收入4.44億元，同比增長42.32%，歸母淨利潤1.14 億元，同比下滑-0.62%，扣非歸母淨利潤1.14 億元，同比增長59.01%。（2）2021Q1-Q3 公司實現營業收入13.73 億元，同比增長65.67%，歸母淨利潤3.14 萬元，同比增長96.58%，扣非歸母淨利潤3.12 億元，同比增長184.13%。
河馬遊戲依託超休閒遊戲產品流量入口，業務快速成長。短視頻滲透率的大幅提升帶動其站外流量變現業務進入紅利期。河馬遊戲依託超休閒遊戲產品作爲站外流量入口，與快手科技、字節跳動等頭部短視頻平臺深度合作，不斷拓展互聯網廣告及內容變現業務方向，加快廣告變現效率，帶動公司業績快速增長。公司依託現有廣告資源的優勢，在原有互聯網技術和海外市場優勢前提下，積極尋找新的業務增長點，進一步提升公司互聯網廣告及內容變現業務的盈利效率。預計公司在傳統互聯網廣告及河馬遊戲的雙重增長驅動之下，未來將持續保持較高的增長。
政策帶來的負面影響已經逐步消化，海外業務加速推進。1）以蘋果的IDFA新政和國家一系列個人隱私保護政策爲代表的政策在今年二季度以來對河馬的互聯網廣告業務帶來一定衝擊，通過一段時間時間的業務調整及算法優化，目前政策影響最大的時刻已經過去，公司經營陸續恢復；2）公司加緊產能擴充提升產品豐富度，目前與快手在海外的業務合作已有落地，遊戲《Ludo Master》在印尼取得不俗表現，後續公司還將繼續加大出海力度。
投資建議：依託短視頻站外流量變現紅利，公司打造流量運營平臺，長期發展可期。預計2021-2023 年淨利潤分別爲5.01/7.85/11.03 億元；同比增長66.2%/56.7%/40.5%，對應2021 年/2022 年/2023 年8.6/5.5/3.9XPE，維持 “買入”評級。
風險提示：商譽餘額較高風險、廣告業務競爭加劇風險，遊戲政策風險。
