事件:
公司发布2021 年三季报。
报告要点:
1-9 月利润增长良好,受品牌合作模式切换影响收入增速放缓前三季度,公司实现营收25.01 亿元,同比增长1.49%,归母净利润2.61亿元,同比增长36.45%,扣非归母净利润2.02 亿元,同比增长24.14%。
单三季度,公司营收6.45 亿元,同比下降2.15%,归母净利润0.56 亿元,同比增长35.76%,扣非归母净利润0.41 亿元,同比增长4.73%。盈利能力上,前三季度毛利率42.62%,同比提升3.7Pct.,净利率10.43%,同比提升2.75Pct.。费用端,销售费用率26.67%,同比提升0.83Pct.,管理费用率3.22%,同比提升0.56Pct,期间费用率同比提升1.51Pct.至29.97%。
前三季度旁氏、凡士林、伊蒂之屋品牌合作由经销转为服务费模式,导致收入及利润结构变动,Q3 或受部分费用前置影响,扣非归母净利润增速放缓。
美妆领域代运营优势进一步强化,抖音等新渠道增长迅速分业务看,前三季度公司零售业务/营销服务业务收入23.11/1.35 亿元,同比增速-0.31%/8.06%。分平台看,前三季度天猫国内/天猫国际/抖音等其他平台收入21.86/1.05/2.10 亿元,同比增速-5.24%/7.62%/250.12%,其中抖音渠道收入超过1 亿,增长迅速。公司与核心品牌雪花秀、雅漾、芙丽芳丝、后等合作稳定,品牌销售持续增长。双十一预售首日,公司核心品牌芙丽芳丝天猫旗舰店14 分钟成交额破亿,连续5 年上榜天猫洁面NO.1;雅漾官方旗舰店预售1 小时全店成交超去年全天,5 小时成交超去年全期。品牌及平台拓展方面,Q3 公司与国际奢侈品牌合作落地,新增Burberry 美妆、MARC JACOBS 香水天猫旗舰店代运营,美妆领域市场优势得到进一步扩大。抖音方面,公司在承接美妆老客户需求的同时,拓展食品等趋势性品类新客,如趣多多等。截止9 月底,公司在运营店铺147 家,相比去年底增加57 家店铺,其中抖音平台净增数量最多,达到28 家。
投资建议与盈利预测
公司是国内美妆垂类头部代运营商,电商运营能力强。2021 年公司积极拓展奢美、食品、母婴等新品类,合作品牌数量稳步提升,抖音业务快速增长。
我们预计公司2021-2023 年归母净利润4.33/4.87/5.41 亿,EPS 分别为1.08/1.22/1.35 元/股,对应PE 分别为22/20/18x,上调至“买入”评级。
风险提示
行业增速趋缓,竞争加剧,头部品牌收回代运营权风险。
事件:
公司發佈2021 年三季報。
報告要點:
1-9 月利潤增長良好,受品牌合作模式切換影響收入增速放緩前三季度,公司實現營收25.01 億元,同比增長1.49%,歸母淨利潤2.61億元,同比增長36.45%,扣非歸母淨利潤2.02 億元,同比增長24.14%。
單三季度,公司營收6.45 億元,同比下降2.15%,歸母淨利潤0.56 億元,同比增長35.76%,扣非歸母淨利潤0.41 億元,同比增長4.73%。盈利能力上,前三季度毛利率42.62%,同比提升3.7Pct.,淨利率10.43%,同比提升2.75Pct.。費用端,銷售費用率26.67%,同比提升0.83Pct.,管理費用率3.22%,同比提升0.56Pct,期間費用率同比提升1.51Pct.至29.97%。
前三季度旁氏、凡士林、伊蒂之屋品牌合作由經銷轉為服務費模式,導致收入及利潤結構變動,Q3 或受部分費用前置影響,扣非歸母淨利潤增速放緩。
美粧領域代運營優勢進一步強化,抖音等新渠道增長迅速分業務看,前三季度公司零售業務/營銷服務業務收入23.11/1.35 億元,同比增速-0.31%/8.06%。分平臺看,前三季度天貓國內/天貓國際/抖音等其他平臺收入21.86/1.05/2.10 億元,同比增速-5.24%/7.62%/250.12%,其中抖音渠道收入超過1 億,增長迅速。公司與核心品牌雪花秀、雅漾、芙麗芳絲、後等合作穩定,品牌銷售持續增長。雙十一預售首日,公司核心品牌芙麗芳絲天貓旗艦店14 分鐘成交額破億,連續5 年上榜天貓潔面NO.1;雅漾官方旗艦店預售1 小時全店成交超去年全天,5 小時成交超去年全期。品牌及平臺拓展方面,Q3 公司與國際奢侈品牌合作落地,新增Burberry 美粧、MARC JACOBS 香水天貓旗艦店代運營,美粧領域市場優勢得到進一步擴大。抖音方面,公司在承接美粧老客户需求的同時,拓展食品等趨勢性品類新客,如趣多多等。截止9 月底,公司在運營店鋪147 家,相比去年底增加57 家店鋪,其中抖音平臺淨增數量最多,達到28 家。
投資建議與盈利預測
公司是國內美粧垂類頭部代運營商,電商運營能力強。2021 年公司積極拓展奢美、食品、母嬰等新品類,合作品牌數量穩步提升,抖音業務快速增長。
我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤4.33/4.87/5.41 億,EPS 分別為1.08/1.22/1.35 元/股,對應PE 分別為22/20/18x,上調至“買入”評級。
風險提示
行業增速趨緩,競爭加劇,頭部品牌收回代運營權風險。