公司发布 2021 年三季报报告，处于业绩预告中值：2021 年前三季度，公司实现归母净利润5.9 亿元，同比增加3.5 亿元，同比增幅145.5%，业绩同比大幅增长；分季度来看，2021Q3 公司归母净利润为2.7 亿元，同比增长152.4%，环比大幅增长51.0%，扣非归母净利润为2.54 亿元，同比增长98.3%，环比大幅增长58.4%。

　　Q3 业绩受益电极箔与铝价上涨，但Q4 业绩释放或将再加速：Q3 公司业绩同环比大幅上涨原因为有二：（1）量：为满足下游旺盛需求，公司通过技改提升了现有产线生产能力，且2019 年非公开发行项目持续建设放量，电极箔产品产、销量大幅提升；（2）价：电极箔价格今年以来历经多次上调，尤其是Q3 受成本和供需影响售价进一步上调，而Q3 沪铝均价20582 元/吨，环比上涨10.7%。我们认为调价对业绩影响具有滞后性，且Q4 电极箔和电解铝价格有望持续维持高位，或将带动Q4 业绩加速释放。

　　背靠特变电工，追加关联交易额度，参股天池能源增厚投资收益。公司控股股东为特变电工，公司向大股东采购动力煤、工业硅、化工原料等产品，保障了原料供应；同时特变电工向公司采购铝合金、铝制品等产品。原关联交易额度为6.8 亿元，特变电工将追加额度1.2 亿元，公司将追加交易额度3000 万元，背靠特变电工将有利支持公司发展。同时公司参股特变电工旗下子公司天池能源，受益于今年煤炭价格大幅上行，前三季度公司投资收益2.4 亿元，同比大幅增长112.4%，将显著增厚公司业绩。

　　铝电解电容器迎来调价，电极箔涨价空间打开。下游电容器厂商已在10 月开启新一轮调价，例如艾华集团全线产品提价15-20%，江海股份提价10%，电容器行业平均涨价幅度在10-20%。铝电解电容器调价将有利于电极箔价格传导，未来涨价空间或将打开。同时电极箔作为铝电解电容器成本占比最高的原材料，受益于新兴领域需求大幅增长，未来仍将持续处于供不应求的局面，本轮涨价将不同以往，或将更有持续性。

　　投资建议：铝价有望持续高位、电极箔迎量价齐升，公司业绩将加速释放，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测9.39、12.24 和14.54 亿元，EPS 为0.71、0.92 和1.10 元，对应10 月14 日收盘价PE 为13.0X、9.9X 和8.4X，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：铝价格大幅下跌，公司募投项目进展不及预期；电极箔下游需求增长不及预期。