公司公 布2021 年三季报：2021 年前三季度，公司实现营业收入373.8 亿元，同比增13.7%；归母净利润14.9 亿元，同比增467.4%；扣非后归母净利润9.3 亿元，同比增226.4%。2021Q3，公司实现营业收入142.3 亿元，同比增32.9%、环比增22.3%，归母净利润7.8 亿元，同比增245%、环比增163%，扣非后归母净利润2.6 亿元，同比增2%、环比增5%。
环比来看，2021Q3 归母净利润环比增4.8 亿元，核心在于资产/信用减值损失及资产处置收益/公允价值变动净收益等（+5.6 亿元）、费用和税金（+6689 万元）、少数股东损益（+5961 万元）、其他/投资收益（+3603 万元）、营业外利润（+284 万元），主要的减利点为所得税（-1.5 亿元）、毛利（-9365 万元）。其中2021Q3，公允价值变动净收益环比增5.7 亿元，主要原因或在于公司于2019 年以8.82 元/股买入厦钨新能56.6 万股，截至2021 年9 月30 日，厦钨新能收盘价为112.75 元/股，厦钨新能于2021年8 月上市，公司于21Q3 或确认对厦钨新能公允价值变动收益约5.88 亿元；另外，21Q3 毛利环比下降的原因或在于铜价环比下降3.0%。
公司铜钴镍项目于2016 年始布局，自2021 年起进入收获和高速成长期：
2021Q1-Q3，公司连续三个季度实现归母净利同比增长；另外，公司拟以62 亿元投资福泉市新能源材料项目进军下游，迈出一体化的第一步。截至2021 年6 月底，公司拥有4 万吨铜、8000 金属吨钴材料、4 万金属吨镍、25 万吨锌的年产能。随着CCM（3 万吨铜、5800 吨钴）、卡隆威（3万吨铜、3600 吨钴）等项目的投产，未来三年内，公司将形成铜、镍、钴、锌分别12、4.5、1.6、30 万吨的年产能，公司利润或进入快速增长期。
盈利预测与估值：我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利为18.5、19.5 和26.2 亿元，EPS 为0.67、0.71 和0.95 元，对应10 月27 日收盘价的PE 分别为15.8 倍、15.0 倍和11.2 倍，给予公司“审慎增持”
评级。
风险提示：金属价格大幅下跌；项目投产进度不及预期等
公司公 布2021 年三季報：2021 年前三季度，公司實現營業收入373.8 億元，同比增13.7%；歸母淨利潤14.9 億元，同比增467.4%；扣非後歸母淨利潤9.3 億元，同比增226.4%。2021Q3，公司實現營業收入142.3 億元，同比增32.9%、環比增22.3%，歸母淨利潤7.8 億元，同比增245%、環比增163%，扣非後歸母淨利潤2.6 億元，同比增2%、環比增5%。
環比來看，2021Q3 歸母淨利潤環比增4.8 億元，核心在於資產/信用減值損失及資產處置收益/公允價值變動淨收益等（+5.6 億元）、費用和税金（+6689 萬元）、少數股東損益（+5961 萬元）、其他/投資收益（+3603 萬元）、營業外利潤（+284 萬元），主要的減利點為所得税（-1.5 億元）、毛利（-9365 萬元）。其中2021Q3，公允價值變動淨收益環比增5.7 億元，主要原因或在於公司於2019 年以8.82 元/股買入廈鎢新能56.6 萬股，截至2021 年9 月30 日，廈鎢新能收盤價為112.75 元/股，廈鎢新能於2021年8 月上市，公司於21Q3 或確認對廈鎢新能公允價值變動收益約5.88 億元；另外，21Q3 毛利環比下降的原因或在於銅價環比下降3.0%。
公司銅鈷鎳項目於2016 年始佈局，自2021 年起進入收穫和高速成長期：
2021Q1-Q3，公司連續三個季度實現歸母淨利同比增長；另外，公司擬以62 億元投資福泉市新能源材料項目進軍下游，邁出一體化的第一步。截至2021 年6 月底，公司擁有4 萬噸銅、8000 金屬噸鈷材料、4 萬金屬噸鎳、25 萬噸鋅的年產能。隨着CCM（3 萬噸銅、5800 噸鈷）、卡隆威（3萬噸銅、3600 噸鈷）等項目的投產，未來三年內，公司將形成銅、鎳、鈷、鋅分別12、4.5、1.6、30 萬噸的年產能，公司利潤或進入快速增長期。
盈利預測與估值：我們調整對於公司的盈利預測，預計2021-2023 年歸母淨利為18.5、19.5 和26.2 億元，EPS 為0.67、0.71 和0.95 元，對應10 月27 日收盤價的PE 分別為15.8 倍、15.0 倍和11.2 倍，給予公司“審慎增持”
評級。
風險提示：金屬價格大幅下跌；項目投產進度不及預期等
