业绩简评
10.27 公司公告1~3Q21 营收25.01 亿元、同增1.49%，归母净利2.61 亿元、同增36.45%，扣非净利2.02 亿元、同增24.14%。1Q21~3Q21 营收同增15.51%/-4.38%/-2.15%，归母净利同增5.01%/49.06%/35.76%。
经营分析
分业务模式，品牌营销业务快速增长：3Q21 总体收入下降，预计主要为公司服务国际品牌为主，国际品牌“618”大促透支Q3 销售；分业务看，零售收入5.97 亿元、同降1.80%；服务收入0.32 亿元、同降15.82%。
分平台看，天猫占比高，新渠道快速放量：3Q21 天猫国内/天猫国际收入同降11.66%/降2.77%%，分别占比82%/4%；抖音、拼多多及跨境电商等其他平同增187.17%、占比13%、较上半年提升5PCT，其中1Q~3Q21 抖音分别新开4/13/12 店铺、拼多多分别新开3/0/0 家店铺。
Q3 盈利水平持续提升：3Q21 毛利率45.65%（+5.03PCT）主要获益零售业务毛利率水平提升； 销售费用率32.07%（+4.85PCT），管理费用率3.84%（+0.18PCT）， 研发费用率0.74%（+0.42PCT）；净利率8.70%（+2.43PCT），除毛利率提升外，Q3 还新增1498 万元公允价值变动收益。
大促临近、存货周转有所放缓；应收账款周转略放缓：1~3Q21 存货周转天数162 天、同比放缓44 天，主要系为双11 大促备货增加所致；应收账款周转天数13 天、同比放缓3 天。
运营的品牌天猫旗舰店“双11”预售表现亮眼：芙丽芳丝预售首日14 分钟全店成交过亿元，馥绿德雅预售首日5 分钟成交超去年全天、明星产品三相育发精华液2 小时成交超千万，雅漾预售首日1 小时成交超去年全天、爆品喷雾5 小时售卖29.3+万支。截止10.26 其代运营的后、雪花秀在天猫累计销售额6.99/4.29 亿元、美妆排名第6、13。
投资建议
公司拓品牌/品类/平台开启第二增长阶段，孵化自有品牌美壹堂、战略投资新锐个护品牌怪力浴室，积极探索美妆品牌领域。维持21~23 年EPS 预测1.03/1.19/1.34 元，对应21~23 年PE 23/20/18 倍，维持“买入”评级。
风险提示
存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。
業績簡評
10.27 公司公告1~3Q21 營收25.01 億元、同增1.49%，歸母淨利2.61 億元、同增36.45%，扣非淨利2.02 億元、同增24.14%。1Q21~3Q21 營收同增15.51%/-4.38%/-2.15%，歸母淨利同增5.01%/49.06%/35.76%。
經營分析
分業務模式，品牌營銷業務快速增長：3Q21 總體收入下降，預計主要爲公司服務國際品牌爲主，國際品牌“618”大促透支Q3 銷售；分業務看，零售收入5.97 億元、同降1.80%；服務收入0.32 億元、同降15.82%。
分平臺看，天貓佔比高，新渠道快速放量：3Q21 天貓國內/天貓國際收入同降11.66%/降2.77%%，分別佔比82%/4%；抖音、拼多多及跨境電商等其他平同增187.17%、佔比13%、較上半年提升5PCT，其中1Q~3Q21 抖音分別新開4/13/12 店鋪、拼多多分別新開3/0/0 家店鋪。
Q3 盈利水平持續提升：3Q21 毛利率45.65%（+5.03PCT）主要獲益零售業務毛利率水平提升； 銷售費用率32.07%（+4.85PCT），管理費用率3.84%（+0.18PCT）， 研發費用率0.74%（+0.42PCT）；淨利率8.70%（+2.43PCT），除毛利率提升外，Q3 還新增1498 萬元公允價值變動收益。
大促臨近、存貨週轉有所放緩；應收賬款週轉略放緩：1~3Q21 存貨週轉天數162 天、同比放緩44 天，主要係爲雙11 大促備貨增加所致；應收賬款週轉天數13 天、同比放緩3 天。
運營的品牌天貓旗艦店“雙11”預售表現亮眼：芙麗芳絲預售首日14 分鐘全店成交過億元，馥綠德雅預售首日5 分鐘成交超去年全天、明星產品三相育發精華液2 小時成交超千萬，雅漾預售首日1 小時成交超去年全天、爆品噴霧5 小時售賣29.3+萬支。截止10.26 其代運營的後、雪花秀在天貓累計銷售額6.99/4.29 億元、美妝排名第6、13。
投資建議
公司拓品牌/品類/平臺開啓第二增長階段，孵化自有品牌美壹堂、戰略投資新銳個護品牌怪力浴室，積極探索美妝品牌領域。維持21~23 年EPS 預測1.03/1.19/1.34 元，對應21~23 年PE 23/20/18 倍，維持“買入”評級。
風險提示
存貨減值損失、國際品牌大客戶流失、營銷投放不及預期等。
