事件
华能国际发布2021 年三季报
华能国际发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入1450.05 亿元，同比增长19.00%；实现归母净利润7.83 亿元，同比下降91.42%；加权ROE 为-1.14%，同比减少11.38 个百分点。公司第三季度单季实现营业收入498.90 亿元，同比增加16.82%；实现归母净利润-34.99 亿元，同比下降203.05%；实现基本每股收益-0.26 元，加权ROE 为-5.69%。
简评
前三季度售电量增长17.11%，市场化交易电量占比提升2021 年前三季度，公司境内运行电厂累计完成售电量3231.15 亿千瓦时，同比增长17.11%，三季度单季完成售电量1151.88 亿千瓦时，同比增长10.98%。公司售电量上升原因一是由于前三季度全社会用电量保持高位运行，导致拉动发电侧电量同比大幅上升，其中公司重庆、广东、浙江、上海、福建、湖南、江苏所在区域电厂发电量同比增长明显；二是迎峰度夏期间，火电负荷保持高速增长，公司火电机组利用小时数增加较多所致。2021 年前三季度公司平均上网结算电价为0.4178 元/千瓦时，同比上升1.28%；公司结算市场化交易电量比例为59.99%，同比提升3.05个百分点。三季度单季公司上网平均计算电价为0.4331 元/千瓦时，同比上涨约2.17 分/千瓦时，主要系公司新能源发电量占比提升所致。
三季度单季业绩短期承压，看好火电龙头长期发展第三季度公司新投产机组86 万千瓦，其中风电和光伏装机分别为58 万和28 万千瓦，清洁能源装机占比不断提升，装机结构持续优化。截至2021 年9 月30 日，公司风电装机容量为918 万千瓦，太阳能发电装机容量为298 万千瓦，新能源装机容量持续提升。公司第三季度单季实现营业收入498.90 亿元，同比增加16.82%；实现归母净利润-34.99 亿元，同比下降203.05%，主要系境内燃料价格上涨以及发电量上升共同影响，导致营业成本大幅上涨；同时，公司经营活动现金流净额为36.6 亿元，同比减少77 亿元，主要系煤价增幅较大所致。Q3 秦皇岛动力煤5500K 平均市场价为1142 元/吨，环比上升30.7%，同比上涨98.6%，高煤价使公司三季度业绩短期承压。公司作为火电龙头企业，装机结构优质，在行业确定性回暖的过程中盈利有望持续增长。
火电行业触底反弹，维持华能国际“买入”评级今年下半年市场煤价高位震荡，国家发改委研究建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制，并加强与燃煤发电市场化电价机制的衔接。长远来看，市场煤价中枢有望确定性下行，煤电电价浮动范围也将逐步扩大，煤、电行业将持续协调健康发展，火电企业盈利有望迎来确定性改善。我们预计公司2021 年至2023 年营收分别为1828 亿、1933 亿和2028 亿元，归母净利润分别为1.67 亿、75.07 亿和116.98 亿元。在扣除永续债利息后，对应公司归属普通股股东净利润为-15.53 亿、57.87 亿和99.78 亿元，对应EPS 分别为-0.10 元、0.37元和0.64 元。公司新能源转型决心坚定，新能源装机量快速成长，新能源业务体量高速发展，叠加火电板块触底反弹，我们看好公司未来业绩持续好转，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅上涨风险；资产减值风险
事件
華能國際發佈2021 年三季報
華能國際發佈2021 年三季報，2021 年前三季度公司實現營業收入1450.05 億元，同比增長19.00%；實現歸母淨利潤7.83 億元，同比下降91.42%；加權ROE 為-1.14%，同比減少11.38 個百分點。公司第三季度單季實現營業收入498.90 億元，同比增加16.82%；實現歸母淨利潤-34.99 億元，同比下降203.05%；實現基本每股收益-0.26 元，加權ROE 為-5.69%。
簡評
前三季度售電量增長17.11%，市場化交易電量佔比提升2021 年前三季度，公司境內運行電廠累計完成售電量3231.15 億千瓦時，同比增長17.11%，三季度單季完成售電量1151.88 億千瓦時，同比增長10.98%。公司售電量上升原因一是由於前三季度全社會用電量保持高位運行，導致拉動發電側電量同比大幅上升，其中公司重慶、廣東、浙江、上海、福建、湖南、江蘇所在區域電廠發電量同比增長明顯；二是迎峯度夏期間，火電負荷保持高速增長，公司火電機組利用小時數增加較多所致。2021 年前三季度公司平均上網結算電價為0.4178 元/千瓦時，同比上升1.28%；公司結算市場化交易電量比例為59.99%，同比提升3.05個百分點。三季度單季公司上網平均計算電價為0.4331 元/千瓦時，同比上漲約2.17 分/千瓦時，主要系公司新能源發電量佔比提升所致。
三季度單季業績短期承壓，看好火電龍頭長期發展第三季度公司新投產機組86 萬千瓦，其中風電和光伏裝機分別為58 萬和28 萬千瓦，清潔能源裝機佔比不斷提升，裝機結構持續優化。截至2021 年9 月30 日，公司風電裝機容量為918 萬千瓦，太陽能發電裝機容量為298 萬千瓦，新能源裝機容量持續提升。公司第三季度單季實現營業收入498.90 億元，同比增加16.82%；實現歸母淨利潤-34.99 億元，同比下降203.05%，主要系境內燃料價格上漲以及發電量上升共同影響，導致營業成本大幅上漲；同時，公司經營活動現金流淨額為36.6 億元，同比減少77 億元，主要系煤價增幅較大所致。Q3 秦皇島動力煤5500K 平均市場價為1142 元/噸，環比上升30.7%，同比上漲98.6%，高煤價使公司三季度業績短期承壓。公司作為火電龍頭企業，裝機結構優質，在行業確定性回暖的過程中盈利有望持續增長。
火電行業觸底反彈，維持華能國際“買入”評級今年下半年市場煤價高位震盪，國家發改委研究建立“基準價+上下浮動”的煤炭市場價格長效機制，並加強與燃煤發電市場化電價機制的銜接。長遠來看，市場煤價中樞有望確定性下行，煤電電價浮動範圍也將逐步擴大，煤、電行業將持續協調健康發展，火電企業盈利有望迎來確定性改善。我們預計公司2021 年至2023 年營收分別為1828 億、1933 億和2028 億元，歸母淨利潤分別為1.67 億、75.07 億和116.98 億元。在扣除永續債利息後，對應公司歸屬普通股股東淨利潤為-15.53 億、57.87 億和99.78 億元，對應EPS 分別為-0.10 元、0.37元和0.64 元。公司新能源轉型決心堅定，新能源裝機量快速成長，新能源業務體量高速發展，疊加火電板塊觸底反彈，我們看好公司未來業績持續好轉，維持“買入”評級。
風險提示：煤價大幅上漲風險；資產減值風險
