Q3 单季扣非后归母净利同比增37%
1-9 月公司收入10.63 亿元同比增30%，主要系硅翔新能源汽车相关业务高增带动，归母净利润3576 万元同比降19%，降幅较上半年38%明显收窄。
Q3 单季收入4.23 亿元同比增35%，增速较Q2 提升16pct，单季归母利润1894万元同比增13%，扭转Q2 下降态势，扣非后归母净利同比增37%。结合少数股东权益数据，我们判断硅翔Q3 持续高增，母公司较Q2 明显恢复。
毛利率承压，费用管控成效逐步体现
受原材料涨价、产品售价下降等因素影响，公司1-9 月毛利率28.38%同比下降2.62pct。但公司费用管控成效逐步体现，1-9 月销售、管理、研发、财务费用率同比下降1.99、下降1.55、上升0.28、上升1.16pct（转债费用影响），综合1-9月净利率6.11%同比下降0.79pct，Q3 净利率7.16%环比上升1.11pct。
硅翔新能源汽车相关业务发展持续乐观
乘联会数据，今年Q3 新能源乘用车销量80.6 万辆，去年同期28.6 万辆，今年Q1/Q2 为43.7/57.3 万辆，新能源汽车销量增长持续超预期。硅翔上半年收入增速223%，加之公司持续拓展用户，我们上调了硅翔2022-23 年的盈利预测。
储能业务进展超预期，有望打开新空间
储能热管理空间广阔，公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等储备，公司表示已签署订单约1100 万元（8 月），在储能领域与宁德时代展开合作。
盈利预测及估值
我们判断明年将是业绩拐点：硅翔持续高增；双碳趋势下特高压、风电等建设需求乐观，叠加新客户拓展，纯水冷却设备明年预期向好；储能等新业务进一步带来弹性；原材料成本等不利因素有望改善。上调2022-23 年盈利预测，预计2021-23 年归母净利0.81/1.53/2.35 亿元，PE 60/32/21 倍，维持“买入”。
风险提示：竞争加剧导致产品毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。
Q3 單季扣非後歸母淨利同比增37%
1-9 月公司收入10.63 億元同比增30%，主要系硅翔新能源汽車相關業務高增帶動，歸母淨利潤3576 萬元同比降19%，降幅較上半年38%明顯收窄。
Q3 單季收入4.23 億元同比增35%，增速較Q2 提升16pct，單季歸母利潤1894萬元同比增13%，扭轉Q2 下降態勢，扣非後歸母淨利同比增37%。結合少數股東權益數據，我們判斷硅翔Q3 持續高增，母公司較Q2 明顯恢復。
毛利率承壓，費用管控成效逐步體現
受原材料漲價、產品售價下降等因素影響，公司1-9 月毛利率28.38%同比下降2.62pct。但公司費用管控成效逐步體現，1-9 月銷售、管理、研發、財務費用率同比下降1.99、下降1.55、上升0.28、上升1.16pct（轉債費用影響），綜合1-9月淨利率6.11%同比下降0.79pct，Q3 淨利率7.16%環比上升1.11pct。
硅翔新能源汽車相關業務發展持續樂觀
乘聯會數據，今年Q3 新能源乘用車銷量80.6 萬輛，去年同期28.6 萬輛，今年Q1/Q2 為43.7/57.3 萬輛，新能源汽車銷量增長持續超預期。硅翔上半年收入增速223%，加之公司持續拓展用户，我們上調了硅翔2022-23 年的盈利預測。
儲能業務進展超預期，有望打開新空間
儲能熱管理空間廣闊，公司目前已有基於鋰電池單櫃儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預製艙式儲能液冷產品等儲備，公司表示已簽署訂單約1100 萬元（8 月），在儲能領域與寧德時代展開合作。
盈利預測及估值
我們判斷明年將是業績拐點：硅翔持續高增；雙碳趨勢下特高壓、風電等建設需求樂觀，疊加新客户拓展，純水冷卻設備明年預期向好；儲能等新業務進一步帶來彈性；原材料成本等不利因素有望改善。上調2022-23 年盈利預測，預計2021-23 年歸母淨利0.81/1.53/2.35 億元，PE 60/32/21 倍，維持“買入”。
風險提示：競爭加劇導致產品毛利率降低；客户拓展和訂單獲取不及預期等。
