业绩总结：2021年前三季度公司实现营收335.50亿元，同比下降9.40%；实现归母净利润30.13 亿元，同比增长45.61%；实现扣非归母净利润28.53 亿元，同比增长53.73%。其中三季度公司实现归母净利润11.64 亿元，同比增长46.58%；实现扣非净利润11.30 亿元，同比增长58.81%；EPS 0.28 元。
盈利能力同比恢复，环比受原材料成本上涨影响略有所降。2021 年前三季度，公司综合毛利率为26.28%，同比提升约9pp，主要源于公司风机业务盈利恢复，以及风电服务业务扭亏。同时公司受益于海风项目出货，风机销售单价提升明显，据测算2021H1 公司风机平均单瓦售价达4.22 元，相比于2020 年3.40 元的单瓦售价增长约24%。另一方面，三季度公司综合毛利率小幅下降至24.34%，主要源于上游原材料钢材、铜材、叶片材料等价格上涨，带来成本增加。
3/4S 平台机型成为主流，中速永磁产品短期内获得市场认可。从公司前三季度风机销售类型与容量上看，3/4S机型销量2511.22MW，在总销量中占比约40%，为出货量最大的风机类型。从在手订单情况来看， 3/4S 机型订单量为9544.85MW，在总订单中占比约58%，未来占比有望进一步提高。报告期内，公司中速永磁产品在手订单规模超670MW，占比约5%，中速永磁产品短期内即获市场认可。2021 年10 月，公司发布全新一代中速永磁智能风机，新产品有望助力公司在中速永磁产品中取得突破。
风机在手订单保持稳定。至2021 年9月末，公司在手订单总量达16.4GW，环比上看持续保持在16GW以上。其中已签合同待执行订单13.34GW，较6 月末小幅增长约391MW，未来风机出货量有较为明确保障。我们认为，未来在我国风光大基地和“千乡万村驭风计划”下，风电装机需求长期向好，公司作为风机龙头将充分受益。
盈利预测与投资建议。2021 年公司各项业务盈利能力均有较大提升，未来公司风机和零部件销售、风电服务和风电场开发业务将持续增长，并进一步提升公司盈利能力。我们预计未来三年公司归母净利润复合增长率为14.79%，维持“持有”评级。
风险提示：风电装机不及预期的风险；原材料价格上涨，公司盈利能力下降的风险；风机整机市场格局变化，竞争加剧的风险；政策变化的风险。
業績總結：2021年前三季度公司實現營收335.50億元，同比下降9.40%；實現歸母淨利潤30.13 億元，同比增長45.61%；實現扣非歸母淨利潤28.53 億元，同比增長53.73%。其中三季度公司實現歸母淨利潤11.64 億元，同比增長46.58%；實現扣非淨利潤11.30 億元，同比增長58.81%；EPS 0.28 元。
盈利能力同比恢復，環比受原材料成本上漲影響略有所降。2021 年前三季度，公司綜合毛利率爲26.28%，同比提升約9pp，主要源於公司風機業務盈利恢復，以及風電服務業務扭虧。同時公司受益於海風項目出貨，風機銷售單價提升明顯，據測算2021H1 公司風機平均單瓦售價達4.22 元，相比於2020 年3.40 元的單瓦售價增長約24%。另一方面，三季度公司綜合毛利率小幅下降至24.34%，主要源於上游原材料鋼材、銅材、葉片材料等價格上漲，帶來成本增加。
3/4S 平臺機型成爲主流，中速永磁產品短期內獲得市場認可。從公司前三季度風機銷售類型與容量上看，3/4S機型銷量2511.22MW，在總銷量中佔比約40%，爲出貨量最大的風機類型。從在手訂單情況來看， 3/4S 機型訂單量爲9544.85MW，在總訂單中佔比約58%，未來佔比有望進一步提高。報告期內，公司中速永磁產品在手訂單規模超670MW，佔比約5%，中速永磁產品短期內即獲市場認可。2021 年10 月，公司發佈全新一代中速永磁智能風機，新產品有望助力公司在中速永磁產品中取得突破。
風機在手訂單保持穩定。至2021 年9月末，公司在手訂單總量達16.4GW，環比上看持續保持在16GW以上。其中已籤合同待執行訂單13.34GW，較6 月末小幅增長約391MW，未來風機出貨量有較爲明確保障。我們認爲，未來在我國風光大基地和“千鄉萬村馭風計劃”下，風電裝機需求長期向好，公司作爲風機龍頭將充分受益。
盈利預測與投資建議。2021 年公司各項業務盈利能力均有較大提升，未來公司風機和零部件銷售、風電服務和風電場開發業務將持續增長，並進一步提升公司盈利能力。我們預計未來三年公司歸母淨利潤複合增長率爲14.79%，維持“持有”評級。
風險提示：風電裝機不及預期的風險；原材料價格上漲，公司盈利能力下降的風險；風機整機市場格局變化，競爭加劇的風險；政策變化的風險。
