2021 年三季报业绩符合我们预期
华侨城A 公布1-3Q21 业绩:收入494 亿元,同比增长48%;归母净利润34 亿元,同比下降35%,符合我们预期。
前三季度盈利下滑主要因结算利润率和权益比例下滑。公司前三季度营业收入同比增近五成,其中3Q21 同比增长62%至264 亿元;但前三季度税后毛利率同比下降10.6 个百分点至22.3%,少数股东损益占净利润的比例由去年同期的3%提升至37%(2020 全年为19%),致归母净利润录得同比负增长。
财务端维持“绿档”。得益于销售回款增加,公司前三季度实现经营活动现金净流入14 亿元(去年同期净流出22 亿元),三季度末公司有息负债规模为1370 亿元(年初为1415 亿元),净负债率、剔除预收款后的资产负债率和现金短债比分别为75%、69%和2.64 倍,维持“绿档”。
发展趋势
前三季度销售稳增,关注四季度销售情况。公司前三季度实现销售额663亿元(同比增长9%),销售面积312 万平方米(同比增长24%),对应销售均价21,262 元/平方米(同比下降12%)。考虑到当前市场快速的降温趋势,我们建议关注公司四季度销售情况。
四季度拿地强度有望提升。公司前三季度新增土地储备373 万平方米,为同期销售面积的1.2 倍,对应拿地成本265 亿元,为同期销售金额的40%(2020 全年为34%),金额口径权益比例59%。我们预计公司将积极利用自身的财务优势和资源禀赋,在四季度行业资金端偏紧的状况下捕捉窗口性的拿地机会。
四季度结算料提速,权益比例显著回升带动全年盈利实现增长。我们预计公司四季度结算端将提速(过去三年四季度营业收入占全年营业收入的比重平均为53%),结算毛利率较前三季度将小幅下探,结算权益比例较前三季度将显著回升,带动全年盈利实现个位数增长。
盈利预测与估值
维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年4.1 倍/3.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.42 元目标价,对应5.0 倍2021 年市盈率和4.5 倍2022 年市盈率,较当前股价有23%的上行空间。
风险
销售增速与结转进度不及预期;毛利率与权益比例下行幅度超出预期。
2021 年三季報業績符合我們預期
華僑城A 公佈1-3Q21 業績:收入494 億元,同比增長48%;歸母淨利潤34 億元,同比下降35%,符合我們預期。
前三季度盈利下滑主要因結算利潤率和權益比例下滑。公司前三季度營業收入同比增近五成,其中3Q21 同比增長62%至264 億元;但前三季度税後毛利率同比下降10.6 個百分點至22.3%,少數股東損益佔淨利潤的比例由去年同期的3%提升至37%(2020 全年為19%),致歸母淨利潤錄得同比負增長。
財務端維持“綠檔”。得益於銷售回款增加,公司前三季度實現經營活動現金淨流入14 億元(去年同期淨流出22 億元),三季度末公司有息負債規模為1370 億元(年初為1415 億元),淨負債率、剔除預收款後的資產負債率和現金短債比分別為75%、69%和2.64 倍,維持“綠檔”。
發展趨勢
前三季度銷售穩增,關注四季度銷售情況。公司前三季度實現銷售額663億元(同比增長9%),銷售面積312 萬平方米(同比增長24%),對應銷售均價21,262 元/平方米(同比下降12%)。考慮到當前市場快速的降温趨勢,我們建議關注公司四季度銷售情況。
四季度拿地強度有望提升。公司前三季度新增土地儲備373 萬平方米,為同期銷售面積的1.2 倍,對應拿地成本265 億元,為同期銷售金額的40%(2020 全年為34%),金額口徑權益比例59%。我們預計公司將積極利用自身的財務優勢和資源稟賦,在四季度行業資金端偏緊的狀況下捕捉窗口性的拿地機會。
四季度結算料提速,權益比例顯著回升帶動全年盈利實現增長。我們預計公司四季度結算端將提速(過去三年四季度營業收入佔全年營業收入的比重平均為53%),結算毛利率較前三季度將小幅下探,結算權益比例較前三季度將顯著回升,帶動全年盈利實現個位數增長。
盈利預測與估值
維持2021 年和2022 年盈利預測不變。當前股價對應2021/2022 年4.1 倍/3.6 倍市盈率。維持跑贏行業評級和8.42 元目標價,對應5.0 倍2021 年市盈率和4.5 倍2022 年市盈率,較當前股價有23%的上行空間。
風險
銷售增速與結轉進度不及預期;毛利率與權益比例下行幅度超出預期。