投资要点：
业绩低于预期，维 持增持评级。公司2021 年前三季度收入为13.05 亿元（+17.57%），归母净利润为4.53 亿元（+6.05%），扣非归母净利润为4.10亿元（+6.22%）。业绩低于预期。考虑骨科带量采购结果落地对公司经营的影响，下调2021-2023 年预测EPS 至1.57/1.83 元/2.23 元（原为1.82/2.29元/2.87 元）。考虑板块估值水平下降，下调目标价至65.88 元，对应2022年PE 36X，维持增持评级。
骨科带量采购影响当期收入增速。分季度看，2021 年Q1-Q3 收入同比增速分别为62.84%、6.57%、4.86%，相比2019 年的复合增速分别为31.31%、20.28%、18.43%，增速有所放缓，预计和2021 年7 月十二省骨科创伤、9 月国家骨科关节带量采购实施后经销商拿货不积极有关。
费用率有所提升影响利润增速。2021Q3归母净利润同比下降16.43%，慢于收入增速，主要系收入增速放缓后整体费用率提升所致。前三季度销售费用率为33.71%，同比增加1.66pct；管理费用率为4.74%，同比增加0.80pct；研发费用率为8.36%，同比增加0.72pct。
推进高值耗材平台型公司建设。公司在十二省创伤及国家骨科关节带量采购项目中产品全线中标，骨科耗材集采的推进，有利于行业长期健康发展及龙头规范化、规模化发展。公司完成收购椎间孔镜设备和配套器械耗材企业北京安德思考普51%股权，扩大骨科产品线，同时拓展神经外科、微创外科及齿科等医用高值耗材领域，打造高值耗材领域平台型公司。
风险提示：疫情反复风险，带量采购后放量不及预期风险。
投資要點：
業績低於預期，維 持增持評級。公司2021 年前三季度收入爲13.05 億元（+17.57%），歸母淨利潤爲4.53 億元（+6.05%），扣非歸母淨利潤爲4.10億元（+6.22%）。業績低於預期。考慮骨科帶量採購結果落地對公司經營的影響，下調2021-2023 年預測EPS 至1.57/1.83 元/2.23 元（原爲1.82/2.29元/2.87 元）。考慮板塊估值水平下降，下調目標價至65.88 元，對應2022年PE 36X，維持增持評級。
骨科帶量採購影響當期收入增速。分季度看，2021 年Q1-Q3 收入同比增速分別爲62.84%、6.57%、4.86%，相比2019 年的複合增速分別爲31.31%、20.28%、18.43%，增速有所放緩，預計和2021 年7 月十二省骨科創傷、9 月國家骨科關節帶量採購實施後經銷商拿貨不積極有關。
費用率有所提升影響利潤增速。2021Q3歸母淨利潤同比下降16.43%，慢於收入增速，主要系收入增速放緩後整體費用率提升所致。前三季度銷售費用率爲33.71%，同比增加1.66pct；管理費用率爲4.74%，同比增加0.80pct；研發費用率爲8.36%，同比增加0.72pct。
推進高值耗材平臺型公司建設。公司在十二省創傷及國家骨科關節帶量採購項目中產品全線中標，骨科耗材集採的推進，有利於行業長期健康發展及龍頭規範化、規模化發展。公司完成收購椎間孔鏡設備和配套器械耗材企業北京安德思考普51%股權，擴大骨科產品線，同時拓展神經外科、微創外科及齒科等醫用高值耗材領域，打造高值耗材領域平臺型公司。
風險提示：疫情反覆風險，帶量採購後放量不及預期風險。
