1-3Q21 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21 业绩：营业收入39.22 亿港元，同比增长31.9%；归母净利润5.06 港亿元，对应每股盈利0.17 港元，同比增长20.6%，符合我们的预期。
发展趋势
2021 年1-3 季度，静脉输液销售额人民币口径同比增长18.7%。静脉输液销量增长21.0%至9.82 亿袋/瓶，综合平均输液单价同比下降1.9%至2.05人民币，静脉输液销售额达20.1 亿人民币。其中，非PVC 软袋、直立式软袋、聚丙烯塑瓶、玻璃瓶销售量同比变化+38.2%、+45.6%、+5.1%和-11.7%至3.39 亿、2.08 亿、3.79 亿和0.56 亿袋/瓶，其各自的销售收入分别同比变化+22.9%、+46.8%、+5.0%和-11.3%至10.53、3.63、4.56、1.38 亿人民币。我们认为静脉输液板块销量增长，主要系公司不断替代小厂家市场份额，市场集中度提升。
2021 年1-3 季度，安瓿注射液和原料药人民币口径销售额同比增长25.4%和92.5%。安瓿注射液收入7.12 亿人民币，原料药收入3.03 亿人民币。
生物膜板块：1）5 月27 日，公司公告下属全资附属公司江苏博生研发的“一次性配液系统多层共挤生物用膜”已投入生产，该产品符合美国药典USP 六级及国际标准相关要求。2）7 月23 日，公司公告江苏博生将与上海乐纯生物技术有限公司在生物膜方面展开合作，同时江苏博生新增宽幅为1.6 米的七层生物膜生产线。3）10 月18 日，公司公告正在考虑将江苏博生进行分拆并在中国内地进行挂牌上市。
盈利预测与估值
我们维持2021 年和2022 年每股净利润预测0.26 港元(YoY 29.0%)和0.38港元(YoY 47.4%)不变。当前股价对应2021/2022 年14.9 倍/10.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和5.80 港元目标价，对应22.2 倍2021 年市盈率和15.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有48.7%的上行空间。
风险
新产品销量下降；集采结果低于预期。
1-3Q21 業績符合我們預期
公司公佈1-3Q21 業績：營業收入39.22 億港元，同比增長31.9%；歸母淨利潤5.06 港億元，對應每股盈利0.17 港元，同比增長20.6%，符合我們的預期。
發展趨勢
2021 年1-3 季度，靜脈輸液銷售額人民幣口徑同比增長18.7%。靜脈輸液銷量增長21.0%至9.82 億袋/瓶，綜合平均輸液單價同比下降1.9%至2.05人民幣，靜脈輸液銷售額達20.1 億人民幣。其中，非PVC 軟袋、直立式軟袋、聚丙烯塑瓶、玻璃瓶銷售量同比變化+38.2%、+45.6%、+5.1%和-11.7%至3.39 億、2.08 億、3.79 億和0.56 億袋/瓶，其各自的銷售收入分別同比變化+22.9%、+46.8%、+5.0%和-11.3%至10.53、3.63、4.56、1.38 億人民幣。我們認爲靜脈輸液板塊銷量增長，主要系公司不斷替代小廠家市場份額，市場集中度提升。
2021 年1-3 季度，安瓿注射液和原料藥人民幣口徑銷售額同比增長25.4%和92.5%。安瓿注射液收入7.12 億人民幣，原料藥收入3.03 億人民幣。
生物膜板塊：1）5 月27 日，公司公告下屬全資附屬公司江蘇博生研發的“一次性配液系統多層共擠生物用膜”已投入生產，該產品符合美國藥典USP 六級及國際標準相關要求。2）7 月23 日，公司公告江蘇博生將與上海樂純生物技術有限公司在生物膜方面展開合作，同時江蘇博生新增寬幅爲1.6 米的七層生物膜生產線。3）10 月18 日，公司公告正在考慮將江蘇博生進行分拆並在中國內地進行掛牌上市。
盈利預測與估值
我們維持2021 年和2022 年每股淨利潤預測0.26 港元(YoY 29.0%)和0.38港元(YoY 47.4%)不變。當前股價對應2021/2022 年14.9 倍/10.1 倍市盈率。我們維持跑贏行業評級和5.80 港元目標價，對應22.2 倍2021 年市盈率和15.1 倍2022 年市盈率，較當前股價有48.7%的上行空間。
風險
新產品銷量下降；集採結果低於預期。
