公司近况
海丰国际公布2021 年第3 季度运营数据，我们与公司管理层举行了电话会议。由于基数效应，公司2021 年第3 季度集装箱货运量同比增长放缓至7.7%，而2021 年第2 季度同比增长29.7%。运量环比下降5%，略低于我们的预期。管理层将其归因于东南亚新冠疫情反复，以及租船成本大幅上升导致海丰国际的有效运力减少。2021 年第3 季度平均运价同比增长60%，环比增长4%，而2021 年第2 季度同比增长45%。公司总收入达到7.03 亿美元，同比增长72%，环比下降1%。
评论
短期来看，2021 年第4 季度或实现运量和平均运价均于旺季上涨。虽然中国近期的“双控”政策可能会影响短期航运需求以及运量，但我们认为边际效应已缓解，东南亚国家制造业工厂的重新开放应有助于提振运量。随着亚洲内部市场逐渐进入旺季，我们已经看到了价格上涨的早期迹象。
管理层预计长期供需状况将趋紧，但投资者或需更多数据以判断未来运价走向。部分投资者可能会担心运价何时得以恢复到合理水平。目前，3,000TEU以下小船的订单/运力比仅为11%，且21%的现有船队船龄超过20 岁。若需求稳定增长，管理层认为平均运价在2022 年或将迎来上升趋势，主要因为合约费率将上涨。但投资者可能需要更多的数据才能对运价做出更清晰的判断，比如2021 年第4 季度的现货费率以及2021 年第1 季度的新合约费率。
估值与建议
我们维持2021 年和2022 年的盈利预测，对应运量分别同比增长15%和15%，平均运价同比分别增加40%和下降10%。我们维持跑赢行业评级，维持目标价33.50 港元，对应2022 年13 倍市盈率，较当前股价有35%上行空间。假设派息率为70%，我们估计2021 年和2022 年股息收益率为8.3%和7.3%，有特别派息的可能性。
风险
需求不及预期导致运价大幅下跌。.
公司近況
海豐國際公佈2021 年第3 季度運營數據，我們與公司管理層舉行了電話會議。由於基數效應，公司2021 年第3 季度集裝箱貨運量同比增長放緩至7.7%，而2021 年第2 季度同比增長29.7%。運量環比下降5%，略低於我們的預期。管理層將其歸因於東南亞新冠疫情反覆，以及租船成本大幅上升導致海豐國際的有效運力減少。2021 年第3 季度平均運價同比增長60%，環比增長4%，而2021 年第2 季度同比增長45%。公司總收入達到7.03 億美元，同比增長72%，環比下降1%。
評論
短期來看，2021 年第4 季度或實現運量和平均運價均於旺季上漲。雖然中國近期的“雙控”政策可能會影響短期航運需求以及運量，但我們認爲邊際效應已緩解，東南亞國家制造業工廠的重新開放應有助於提振運量。隨着亞洲內部市場逐漸進入旺季，我們已經看到了價格上漲的早期跡象。
管理層預計長期供需狀況將趨緊，但投資者或需更多數據以判斷未來運價走向。部分投資者可能會擔心運價何時得以恢復到合理水平。目前，3,000TEU以下小船的訂單/運力比僅爲11%，且21%的現有船隊船齡超過20 歲。若需求穩定增長，管理層認爲平均運價在2022 年或將迎來上升趨勢，主要因爲合約費率將上漲。但投資者可能需要更多的數據才能對運價做出更清晰的判斷，比如2021 年第4 季度的現貨費率以及2021 年第1 季度的新合約費率。
估值與建議
我們維持2021 年和2022 年的盈利預測，對應運量分別同比增長15%和15%，平均運價同比分別增加40%和下降10%。我們維持跑贏行業評級，維持目標價33.50 港元，對應2022 年13 倍市盈率，較當前股價有35%上行空間。假設派息率爲70%，我們估計2021 年和2022 年股息收益率爲8.3%和7.3%，有特別派息的可能性。
風險
需求不及預期導致運價大幅下跌。.
