公司近况
近期，我们拜访了国美零售管理层及控股股东，就公司“家·生活”战略第二阶段实施路径及其签订的为五家公司提供管理服务框架协议进行了深入交流。
评论
1、以代管模式发展新业务，减小投资风险，享有潜在收益。10 月11 日，公司与大股东全资控股的国美管理订立框架协议，同意为目标公司旗下国美家、共享共建、打扮家、安迅物流、国美窖藏五家企业提供管理服务并收取管理费，时间区间为2022 年1 月1 日至2024 年12 月31 日。根据框架协议，公司享有以下权利：①若上述五家被委托企业每年度经营情况达到约定目标，公司将获得被委托企业的股权奖励；②在服务期限内，公司有权收购五家被委托企业各不超过30%的股权。我们认为，上述五家企业是国美“家·生活”生态圈内的重要组成部分，本次框架协议将有助于将战略前期规划的多元业态、新型门店运营及共建共享系统融入上市公司零售体系，加强协同经营、旨在打造零售完整闭环，加速战略第二阶段的实施落地。上市公司通过代管模式发展新业务，减少了资金投入和不确定性风险，收取的管理费亦能贡献收入增量，同时股权奖励及购股权在一定程度上保障了新业务如若成功的潜在收益。
2、关注公司“家·生活”战略实施及外部合作进展。公司持续围绕“家·生活”战略，推进包括线上、线下、供应链、物流、大数据&云、共享共建在内的六大平台发展。公司积极推进线上线下场景融合，通过直播等模式推动娱乐化营销升级，上半年完成约7.5 万场直播，触达超3,800 万用户，实现社群数量同比增长30%，总体GMV同比增长24.42%；同时开放高效供应链、赋能第三方商户、加速品类扩张，目前SKU累计超过60 万个，其中非家电产品占比超过90%。此外，公司继续推动与深投控、京东、拼多多及怡亚通等在资本、供应链、渠道及产业链等方面的合作，关注公司战略转型及外部合作进展。
估值与建议
暂维持2021/2022 年盈利预测，当前股价分别对应2021/2022 年0.3/0.3 倍P/S。维持中性评级，考虑此次框架协议对公司经营转型的正向作用，上调目标价7%至0.93 港元，对应2021/2022 年0.3/0.3 倍P/S，较当前股价有9%的上行空间。
风险
行业竞争持续加剧，消费需求低迷，转型效果不及预期。
公司近況
近期，我們拜訪了國美零售管理層及控股股東，就公司“家·生活”戰略第二階段實施路徑及其簽訂的爲五家公司提供管理服務框架協議進行了深入交流。
評論
1、以代管模式發展新業務，減小投資風險，享有潛在收益。10 月11 日，公司與大股東全資控股的國美管理訂立框架協議，同意爲目標公司旗下國美家、共享共建、打扮家、安迅物流、國美窖藏五家企業提供管理服務並收取管理費，時間區間爲2022 年1 月1 日至2024 年12 月31 日。根據框架協議，公司享有以下權利：①若上述五家被委託企業每年度經營情況達到約定目標，公司將獲得被委託企業的股權獎勵；②在服務期限內，公司有權收購五家被委託企業各不超過30%的股權。我們認爲，上述五家企業是國美“家·生活”生態圈內的重要組成部分，本次框架協議將有助於將戰略前期規劃的多元業態、新型門店運營及共建共享系統融入上市公司零售體系，加強協同經營、旨在打造零售完整閉環，加速戰略第二階段的實施落地。上市公司通過代管模式發展新業務，減少了資金投入和不確定性風險，收取的管理費亦能貢獻收入增量，同時股權獎勵及購股權在一定程度上保障了新業務如若成功的潛在收益。
2、關注公司“家·生活”戰略實施及外部合作進展。公司持續圍繞“家·生活”戰略，推進包括線上、線下、供應鏈、物流、大數據&雲、共享共建在內的六大平台發展。公司積極推進線上線下場景融合，通過直播等模式推動娛樂化營銷升級，上半年完成約7.5 萬場直播，觸達超3,800 萬用戶，實現社羣數量同比增長30%，總體GMV同比增長24.42%；同時開放高效供應鏈、賦能第三方商戶、加速品類擴張，目前SKU累計超過60 萬個，其中非家電產品佔比超過90%。此外，公司繼續推動與深投控、京東、拼多多及怡亞通等在資本、供應鏈、渠道及產業鏈等方面的合作，關注公司戰略轉型及外部合作進展。
估值與建議
暫維持2021/2022 年盈利預測，當前股價分別對應2021/2022 年0.3/0.3 倍P/S。維持中性評級，考慮此次框架協議對公司經營轉型的正向作用，上調目標價7%至0.93 港元，對應2021/2022 年0.3/0.3 倍P/S，較當前股價有9%的上行空間。
風險
行業競爭持續加劇，消費需求低迷，轉型效果不及預期。
