2021 年10 月18 日晚，联创股份发布了2021 年第三季度业绩报告，公司年初至报告期末实现营业收入12.365 亿元，同比下滑9.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.63 亿元，同比增长658.29%。实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.49 亿元，同比增长296.86%。
投资要点：
含氟新材料板块营收盈利双增基本符合预期：分季度来看，公司三季度实现营业收入5.04 亿元，同比增长18.84%，环比增长26%；实现扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长1141.59%，环比增长452.38%。公司年初至今业绩同比下滑主要系剥离互联网板块业务所致。季度环比业绩以及年初至今整体盈利能力增长显著改善，主要系含氟新材料板块受到了R142b 需求放量、宽幅涨价利好提振，板块营收及盈利能力显著改善。报告期内含氟新材料板块实现营业收入5.81 亿元，同比增长71.1%；实现净利润2.22 亿元，同比增长1096.02%。其中单三季度，含氟新材料板块营收便达到了2.94 亿元，超过了上半年板块总营收水平，报告期及第三季度板块业绩基本符合预期。
聚氨酯新材料业绩走低、互联网板块大额亏损等因素拉低公司综合业绩：综合来看，公司前三季度业绩表现即净利润水平略低于我们此前的预期，主要因素有四：1.聚氨酯新材料板块盈利能力明显走弱，前三季度净利润仅413.08 万元，同比下滑70.36%；2.公司已剥离的互联网板块前子公司上海趣阅的下属待售资产上海麟动在报告期内产生超两千万元的大额亏损，导致报告期内互联网板块净亏损1722.23 万元；3.三季度公司新增约2100 万元的研发费用，环比增长近110%；4.年初至今公司受剥离互联网板块等因素影响计提了信用减值损失、资产减值损失以及资产处置亏损合计约1900 万元，其中三季度合计增加亏损约400万元。
R142b、PVDF 价格居高不下，华安新材持股比例提升，四季度业绩有望再上一层：据百川盈孚数据显示，截至10 月18 日，R142b 市场报价已达到16-17.5 万元/吨，年初至今平均涨幅达7 倍以上。PVDF 粉料（涂料）、粒料价格也已上涨至32-35 万元/吨区间，年初至今平均涨幅在3倍以上。基于需求端放量和供给端紧张的双重利好，这一价格水平短期内仍有较强支撑力。且报告期末公司持股主营含氟新材料业务的子公司华安新材的比例由86.59%提高到了90%。因此我们预计随着一期PVDF产能的陆续投产、R142b 的持续高位运行以及华安新材对公司业绩贡献率的提升，四季度公司含氟新材料板块营收及盈利水平有望再度实现环比大幅增长，进而提振公司综合业绩表现。
盈利预测与投资建议：考虑到互联网子公司报告期内出现的大额亏损，以及公司一期PVDF 于8 月末开始试生产，到年末为止1000 吨合格产品或许不能如我们此前预期的满产满销，因此我们小幅调整了对公司全年的盈利预测， 预计公司2021-2023 年营业收入分别为20.98/39.74/52.05 亿元，归母净利润分别为4.8/16.0/16.5 亿元，EPS分别为0.42/1.38/1.43，对应的P/E 分别为46.3/13.9/13.5（对应10月18 日收盘价19.26 元），对于含氟新材料板块后市的业绩表现，我们依旧持乐观看好态度，因此维持“买入”评级。
风险因素：受环保政策影响产品开工受限风险；PVDF 及其他项目建设进度不及预期风险；产品价格大幅波动风险；扩产项目后续建设及投入使用后产生的经营效益不及预期风险；公司近期多次收到关注函要求补充信息披露材料。
2021 年10 月18 日晚，聯創股份發佈了2021 年第三季度業績報告，公司年初至報告期末實現營業收入12.365 億元，同比下滑9.85%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.63 億元，同比增長658.29%。實現歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤1.49 億元，同比增長296.86%。
投資要點：
含氟新材料板塊營收盈利雙增基本符合預期：分季度來看，公司三季度實現營業收入5.04 億元，同比增長18.84%，環比增長26%；實現扣非歸母淨利潤1.16 億元，同比增長1141.59%，環比增長452.38%。公司年初至今業績同比下滑主要系剝離互聯網板塊業務所致。季度環比業績以及年初至今整體盈利能力增長顯著改善，主要系含氟新材料板塊受到了R142b 需求放量、寬幅漲價利好提振，板塊營收及盈利能力顯著改善。報告期內含氟新材料板塊實現營業收入5.81 億元，同比增長71.1%；實現淨利潤2.22 億元，同比增長1096.02%。其中單三季度，含氟新材料板塊營收便達到了2.94 億元，超過了上半年板塊總營收水平，報告期及第三季度板塊業績基本符合預期。
聚氨酯新材料業績走低、互聯網板塊大額虧損等因素拉低公司綜合業績：綜合來看，公司前三季度業績表現即淨利潤水平略低於我們此前的預期，主要因素有四：1.聚氨酯新材料板塊盈利能力明顯走弱，前三季度淨利潤僅413.08 萬元，同比下滑70.36%；2.公司已剝離的互聯網板塊前子公司上海趣閱的下屬待售資產上海麟動在報告期內產生超兩千萬元的大額虧損，導致報告期內互聯網板塊淨虧損1722.23 萬元；3.三季度公司新增約2100 萬元的研發費用，環比增長近110%；4.年初至今公司受剝離互聯網板塊等因素影響計提了信用減值損失、資產減值損失以及資產處置虧損合計約1900 萬元，其中三季度合計增加虧損約400萬元。
R142b、PVDF 價格居高不下，華安新材持股比例提升，四季度業績有望再上一層：據百川盈孚數據顯示，截至10 月18 日，R142b 市場報價已達到16-17.5 萬元/噸，年初至今平均漲幅達7 倍以上。PVDF 粉料（塗料）、粒料價格也已上漲至32-35 萬元/噸區間，年初至今平均漲幅在3倍以上。基於需求端放量和供給端緊張的雙重利好，這一價格水平短期內仍有較強支撐力。且報告期末公司持股主營含氟新材料業務的子公司華安新材的比例由86.59%提高到了90%。因此我們預計隨着一期PVDF產能的陸續投產、R142b 的持續高位運行以及華安新材對公司業績貢獻率的提升，四季度公司含氟新材料板塊營收及盈利水平有望再度實現環比大幅增長，進而提振公司綜合業績表現。
盈利預測與投資建議：考慮到互聯網子公司報告期內出現的大額虧損，以及公司一期PVDF 於8 月末開始試生產，到年末爲止1000 噸合格產品或許不能如我們此前預期的滿產滿銷，因此我們小幅調整了對公司全年的盈利預測， 預計公司2021-2023 年營業收入分別爲20.98/39.74/52.05 億元，歸母淨利潤分別爲4.8/16.0/16.5 億元，EPS分別爲0.42/1.38/1.43，對應的P/E 分別爲46.3/13.9/13.5（對應10月18 日收盤價19.26 元），對於含氟新材料板塊後市的業績表現，我們依舊持樂觀看好態度，因此維持“買入”評級。
風險因素：受環保政策影響產品開工受限風險；PVDF 及其他項目建設進度不及預期風險；產品價格大幅波動風險；擴產項目後續建設及投入使用後產生的經營效益不及預期風險；公司近期多次收到關注函要求補充信息披露材料。
