医改政策红利将推动互联网医疗发展
我国医疗体系已经在医院、药品流通和医保支付环节进行了全方位的改革，对互联网医疗的定位逐渐清晰。其主要作用是补充实体医院，推动分级诊疗和处方药外流。
互联网医疗空间广阔，医药电商为寡头市场
行业未来十年CAGR 29.7%，其中最大的是医药电商市场，规模1570亿元。医药电商目前主要依靠非药销售，未来处方药外流将带来新的增量空间。京东、阿里共占医药电商行业份额71%，线上、线下药房各有优势。
医药电商以丰富商品和性价比不断扩展用户基础医药电商用户年龄高于一般电商，疫情带来了明显的增长。线上SKU高达3000 万以上，商品数量远高于线下，以男科、皮肤、肠胃类药物为主。从经济模型看，医药电商经营费用率更低，但为获取用户采取了低价策略，低毛利导致利润水平低于线下。
阿里健康立足医药电商，不断完善生态
阿里健康自营业务占比不断提高，以销售药品为主，受益于平台引流和品类扩张保持60%以上高增长。平台业务SKU 丰富、交易规模最大,增长在40%以上，但由于阿里集团的分成，各品类实际佣金率在1.5%-2.5%，低于一般电商。此外，阿里健康还在健康服务及数字基建业务上长期积累，试图建立生态闭环。
风险提示
医疗政策变动影响行业前景，数据安全及反垄断监管影响运管方式，产品问题或用药不当导致事故影响公司声誉，行业竞争加剧。
首次覆盖，给予“增持”评级
给予公司合理估值区间11.58-14.6 港元，相对目前股价有10%-39%的溢价空间。我们预计公司FY22-FY24 每股收益0.02/0.04/0.07 元，利润增速分别为-14.2%/99.6%/54.4%，给予“增持”评级。
醫改政策紅利將推動互聯網醫療發展
我國醫療體系已經在醫院、藥品流通和醫保支付環節進行了全方位的改革，對互聯網醫療的定位逐漸清晰。其主要作用是補充實體醫院，推動分級診療和處方藥外流。
互聯網醫療空間廣闊，醫藥電商爲寡頭市場
行業未來十年CAGR 29.7%，其中最大的是醫藥電商市場，規模1570億元。醫藥電商目前主要依靠非藥銷售，未來處方藥外流將帶來新的增量空間。京東、阿里共佔醫藥電商行業份額71%，線上、線下藥房各有優勢。
醫藥電商以豐富商品和性價比不斷擴展用戶基礎醫藥電商用戶年齡高於一般電商，疫情帶來了明顯的增長。線上SKU高達3000 萬以上，商品數量遠高於線下，以男科、皮膚、腸胃類藥物爲主。從經濟模型看，醫藥電商經營費用率更低，但爲獲取用戶採取了低價策略，低毛利導致利潤水平低於線下。
阿里健康立足醫藥電商，不斷完善生態
阿里健康自營業務佔比不斷提高，以銷售藥品爲主，受益於平台引流和品類擴張保持60%以上高增長。平台業務SKU 豐富、交易規模最大,增長在40%以上，但由於阿里集團的分成，各品類實際佣金率在1.5%-2.5%，低於一般電商。此外，阿里健康還在健康服務及數字基建業務上長期積累，試圖建立生態閉環。
風險提示
醫療政策變動影響行業前景，數據安全及反壟斷監管影響運管方式，產品問題或用藥不當導致事故影響公司聲譽，行業競爭加劇。
首次覆蓋，給予“增持”評級
給予公司合理估值區間11.58-14.6 港元，相對目前股價有10%-39%的溢價空間。我們預計公司FY22-FY24 每股收益0.02/0.04/0.07 元，利潤增速分別爲-14.2%/99.6%/54.4%，給予“增持”評級。
