10 月16 日，永冠新材拟发行可转债总额不超过7.7 亿元，主要用于中高端胶带产能建设、智能化仓储建设及全球营销渠道建设。新产能建设将开拓消费电子、显示面板、汽车胶带材料市场，提升公司高附加值产品占比；智能仓储与全球化营销渠道搭建项目将满足产能释放需求并持续降低成本，提高公司国内外竞争力。我们持续看好公司的长期成长性，维持“买入”评级。
公司发布可转债预案，用于高端品类+渠道建设+智能仓储。永冠新材拟公开发行可转债募集资金总额不超过7.7 亿元（合计8.5 亿元，扣除财务性投资0.8 亿元），用于新产能建设，具体包括：1）江西连冠功能性胶膜材料产研一体化建设项目3.2 亿元（总投资3.77 亿元）；2）江西永冠智能化立体仓储建设项目1.8 亿元（总投资1.84 亿元）；3）全球化营销渠道建设项目0.95 亿元（总投资1.72 亿元）；4）补充流动资金1.75 亿元。
布局中高端胶带，剑指全球千亿市场。江西连冠功能性胶膜材料项目主要包含消费电子胶粘材料、功能性保护膜、OCA 光学胶膜、车用胶粘新材料等功能性胶膜材料。该项目建设期36 个月，目前已完成项目备案，环评手续正在办理中。
该项目的各个产品下游市场广阔，国产替代需求强。根据公司公告中援引自赛瑞研究的数据，2020 年全球OCA光学胶市场预计为19亿美元，过去4 年 CAGR14.46%。同时根据我们预测，2021 年消费电子胶粘材料全球市场规模为548亿元，汽车用胶粘材料全球/国内市场规模为260/73 亿元，叠加公司前期布局的可降解胶带、医用胶带，公司中高端胶带下游市场规模超千亿。
智能仓储持续扩建，人工成本进一步下降。公司产业链较长，原材料、半成品、成品的品类众多，仓储存放与运转压力较大，人工仓储管理效率未来将难以满足业务扩张需求；同时，我国人口红利的下降，也导致人工成本逐年上升。公司本次募投智能化仓储项目建设将引入AGV 系统、提升机、RGV 小车等自动化设备并配套信息化系统，建立3 座智能立体仓库，提升公司长期成本优势。
渠道建设加速，全球化布局不断推进。公司全球化营销渠道建设项目将缩短产品供货周期，增强综合供货能力。国外市场方面，公司拥有品牌adhes，未来将重点布局美国市场，并以美国为跳板渗透到北美和南美市场。以往南美市场的货物从中国运出，需要60-70 天的周期，而从美国仓库发出可将运输时长缩短至约20 天。国内市场方面，公司将在重点城市建立营销网点和分仓，扩大公司销售网络辐射区域，提升品牌影响力。
风险因素：原材料价格波动风险；转债募投项目建设风险；下游需求增速不及预期。
投资建议：考虑到公司传统业务的加速扩张以及公司中长期高端项目逐步落地，我们看好公司传统业务规模扩张优势+积极布局高端领域的战略，国内粘胶带行业头部地位进一步加强，短期业绩有望实现突破。我们维持公司2021~2023 年归母净利润预测为2.65/3.42/4.29 亿元，对应EPS 预测为1.43/1.84/2.31 元。
我们维持给予公司2022 年25xPE，对应目标价46 元，维持“买入”评级。
10 月16 日，永冠新材擬發行可轉債總額不超過7.7 億元，主要用於中高端膠帶產能建設、智能化倉儲建設及全球營銷渠道建設。新產能建設將開拓消費電子、顯示面板、汽車膠帶材料市場，提升公司高附加值產品佔比；智能倉儲與全球化營銷渠道搭建項目將滿足產能釋放需求並持續降低成本，提高公司國內外競爭力。我們持續看好公司的長期成長性，維持“買入”評級。
公司發佈可轉債預案，用於高端品類+渠道建設+智能倉儲。永冠新材擬公開發行可轉債募集資金總額不超過7.7 億元（合計8.5 億元，扣除財務性投資0.8 億元），用於新產能建設，具體包括：1）江西連冠功能性膠膜材料產研一體化建設項目3.2 億元（總投資3.77 億元）；2）江西永冠智能化立體倉儲建設項目1.8 億元（總投資1.84 億元）；3）全球化營銷渠道建設項目0.95 億元（總投資1.72 億元）；4）補充流動資金1.75 億元。
佈局中高端膠帶，劍指全球千億市場。江西連冠功能性膠膜材料項目主要包含消費電子膠粘材料、功能性保護膜、OCA 光學膠膜、車用膠粘新材料等功能性膠膜材料。該項目建設期36 個月，目前已完成項目備案，環評手續正在辦理中。
該項目的各個產品下游市場廣闊，國產替代需求強。根據公司公告中援引自賽瑞研究的數據，2020 年全球OCA光學膠市場預計為19億美元，過去4 年 CAGR14.46%。同時根據我們預測，2021 年消費電子膠粘材料全球市場規模為548億元，汽車用膠粘材料全球/國內市場規模為260/73 億元，疊加公司前期佈局的可降解膠帶、醫用膠帶，公司中高端膠帶下游市場規模超千億。
智能倉儲持續擴建，人工成本進一步下降。公司產業鏈較長，原材料、半成品、成品的品類眾多，倉儲存放與運轉壓力較大，人工倉儲管理效率未來將難以滿足業務擴張需求；同時，我國人口紅利的下降，也導致人工成本逐年上升。公司本次募投智能化倉儲項目建設將引入AGV 系統、提升機、RGV 小車等自動化設備並配套信息化系統，建立3 座智能立體倉庫，提升公司長期成本優勢。
渠道建設加速，全球化佈局不斷推進。公司全球化營銷渠道建設項目將縮短產品供貨週期，增強綜合供貨能力。國外市場方面，公司擁有品牌adhes，未來將重點佈局美國市場，並以美國為跳板滲透到北美和南美市場。以往南美市場的貨物從中國運出，需要60-70 天的週期，而從美國倉庫發出可將運輸時長縮短至約20 天。國內市場方面，公司將在重點城市建立營銷網點和分倉，擴大公司銷售網絡輻射區域，提升品牌影響力。
風險因素：原材料價格波動風險；轉債募投項目建設風險；下游需求增速不及預期。
投資建議：考慮到公司傳統業務的加速擴張以及公司中長期高端項目逐步落地，我們看好公司傳統業務規模擴張優勢+積極佈局高端領域的戰略，國內粘膠帶行業頭部地位進一步加強，短期業績有望實現突破。我們維持公司2021~2023 年歸母淨利潤預測為2.65/3.42/4.29 億元，對應EPS 預測為1.43/1.84/2.31 元。
我們維持給予公司2022 年25xPE，對應目標價46 元，維持“買入”評級。
