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艾可蓝(300816):后处理领先企业 乘国六东风迎接业绩腾飞

艾可藍(300816):後處理領先企業 乘國六東風迎接業績騰飛

中金公司 ·  2021/10/14 00:00

投資亮點 首次覆蓋艾可藍(300816)給予跑贏行業評級,目標價62.77元,對應估值倍數30x。理由如下:

深耕發動機尾氣後處理系統,技術過硬躋身行業一流。公司由博士團隊創立,自主掌握尾氣後處理核心技術,十餘年來在歷次排放標準升級中積累了豐富實戰經驗。近年來公司營收和利潤實現穩步增長,我們認為隨着下游需求持續放量形成規模效應,公司盈利能力存在廣闊的提升空間。

排放標準進入國六新階段,後處理行業迎來發展良機。國六標準明顯升級,單車催化劑價值量獲得大幅提升。根據我們測算,在國六標準背景下,尾氣後處理催化劑市場空間可達800億元左右,為公司後續下游需求提供強有力支撐。

國產替代帶來利潤率提升,“由輕到重”帶來市佔率提升。當前催化劑市場主要由海外巨頭主導,而中國品牌具備更強的價格優勢和服務能力,我們認為,國產化進程有望促進公司市佔率提升。同時公司有望利用自身在輕型車市場積累的豐富經驗和產品技術的相關性,快速搶佔國六重型車市場,顯著提升自身在重型車領域的市場地位,實現市佔率和業績雙提升。

我們與市場的最大不同:市場並未充分意識公司自身技術優勢及切換國六為公司帶來的較大下游需求增量。 潛在催化劑:國六排放標準全面落地,公司下游市場需求實現擴容,利用自身技術優勢和客户結構迅速搶佔重型車市場,提升公司整體競爭力。

盈利預測與估值 我們預計公司21/22年EPS分別為2.09元、2.91元,CAGR為39.2%。我們預計公司2021/2022年有望實現25.0%/48.7%的收入增長,33.5%/39.2%的歸母淨利潤增長。艾可藍當前股價對應2021年24.1倍P/E。考慮到公司自身技術優勢和客户資源優勢較為顯著,我們首次覆蓋並給予跑贏行業評級,A股62.77元目標價,對應2021年30倍P/E,較當前股價有24.3%上行空間。

風險 原材料價格波動風險;公司現金流風險;客户集中度較大風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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