投资要点
公司发布 2021 年三季报预告，业绩同环比大增：2021 年前三季度，公司实现归母净利润5.8 亿元～6.0 亿元，同比增加3.4 亿元～3.6 亿元，同比增幅141.4%～149.7%，业绩同比大幅增长；分季度来看，2021Q3 公司归母净利润为2.6 亿元～2.8 亿元，同比增长143.0%～161.8%，环比大幅增长45.4%～56.7%，高于此前我们的预期。
环比大幅增长原因：供需紧张下电极箔价格环比持续上调、电解铝价格环比续创新高：
（1）电极箔行业售价经历多轮上调，行业售价在上半年上调约5-7%，在7 月继续上调约4%，且在8 月行业龙头东阳光再次宣布上调售价约12%，印证了行业的高景气度，因调价对业绩影响具有滞后性，因此Q3 才开始反应今年以来售价的大幅上调，我们认为在新兴领域需求持续放量情况下公司业绩有望在Q4 加速释放。（2）铝价环比续创新高，公司拥有煤炭开采-自备电厂将持续受益：Q3 沪铝均价20582 元/吨，环比上涨10.7%，且10 月铝价续创新高至24165 元/吨，有望持续高位，公司受限电限产影响小且成本相对稳定，高纯铝/铝合金/铝制品受益铝价上涨显著增厚公司盈利。
电极箔行业迎来供需拐点，本轮涨价不同以往，或将有望持续。电极箔行业本轮涨价的核心在于由下游新兴应用领域需求增长驱动而不是供给侧扰动，同时本轮涨价的其他因素还包括电力价格上涨（内蒙电价上涨50%导致龙头企业东阳光成本上涨从而上调售价）、铝价大幅上行（对整体成本影响较小，预计仅为4%左右）、辅料硫酸价格大幅上涨（对整体成本影响较小），我们预计2021-2022 年电极箔价格有望继续上涨。
配股扩产项目受益半导体及航空航天发展机遇，打开未来成长空间。公司2021 年配股项目将扩建高纯铝产能1.5 万吨、超高纯铝基溅射靶坯500 吨（应用于半导体）、强高韧铝合金大截面铸坯3000 吨（应用于航空航天），未来有望迎来更大发展空间。
投资建议：基于铝价未来有望持续高位、电极箔涨价有望持续并迎量价齐升，我们认为公司将迎来业绩加速释放期，我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测为9.39、12.24 和14.54 亿元， EPS 为0.71、0.92 和1.10 元，对应10 月14 日收盘价PE 为11.3X、8.7X 和7.3X，维持“审慎增持”评级。
风险提示：铝价格大幅下跌，公司募投项目进展不及预期；电极箔下游需求增长不及预期。
投資要點
公司發佈 2021 年三季報預告，業績同環比大增：2021 年前三季度，公司實現歸母淨利潤5.8 億元～6.0 億元，同比增加3.4 億元～3.6 億元，同比增幅141.4%～149.7%，業績同比大幅增長；分季度來看，2021Q3 公司歸母淨利潤爲2.6 億元～2.8 億元，同比增長143.0%～161.8%，環比大幅增長45.4%～56.7%，高於此前我們的預期。
環比大幅增長原因：供需緊張下電極箔價格環比持續上調、電解鋁價格環比續創新高：
（1）電極箔行業售價經歷多輪上調，行業售價在上半年上調約5-7%，在7 月繼續上調約4%，且在8 月行業龍頭東陽光再次宣佈上調售價約12%，印證了行業的高景氣度，因調價對業績影響具有滯後性，因此Q3 纔開始反應今年以來售價的大幅上調，我們認爲在新興領域需求持續放量情況下公司業績有望在Q4 加速釋放。（2）鋁價環比續創新高，公司擁有煤炭開採-自備電廠將持續受益：Q3 滬鋁均價20582 元/噸，環比上漲10.7%，且10 月鋁價續創新高至24165 元/噸，有望持續高位，公司受限電限產影響小且成本相對穩定，高純鋁/鋁合金/鋁製品受益鋁價上漲顯著增厚公司盈利。
電極箔行業迎來供需拐點，本輪漲價不同以往，或將有望持續。電極箔行業本輪漲價的核心在於由下游新興應用領域需求增長驅動而不是供給側擾動，同時本輪漲價的其他因素還包括電力價格上漲（內蒙電價上漲50%導致龍頭企業東陽光成本上漲從而上調售價）、鋁價大幅上行（對整體成本影響較小，預計僅爲4%左右）、輔料硫酸價格大幅上漲（對整體成本影響較小），我們預計2021-2022 年電極箔價格有望繼續上漲。
配股擴產項目受益半導體及航空航天發展機遇，打開未來成長空間。公司2021 年配股項目將擴建高純鋁產能1.5 萬噸、超高純鋁基濺射靶坯500 噸（應用於半導體）、強高韌鋁合金大截面鑄坯3000 噸（應用於航空航天），未來有望迎來更大發展空間。
投資建議：基於鋁價未來有望持續高位、電極箔漲價有望持續並迎量價齊升，我們認爲公司將迎來業績加速釋放期，我們上調公司2021-2023 年歸母淨利潤預測爲9.39、12.24 和14.54 億元， EPS 爲0.71、0.92 和1.10 元，對應10 月14 日收盤價PE 爲11.3X、8.7X 和7.3X，維持“審慎增持”評級。
風險提示：鋁價格大幅下跌，公司募投項目進展不及預期；電極箔下游需求增長不及預期。
