领跑国内交叉带分拣系统，核心技术打造护城河。中科微至背靠中科院微电子所，核心技术人员及管理层技术功底深厚，在交叉带分拣的细分领域牢牢占据国内龙头的地位，分拣技术处于国际先进水平，2020年中科微至的交叉带分拣系统实现8.64亿元的收入，毛利率高达43%，交叉带分拣系统收入规模和毛利率均为国内第一。
下游快递行业体量较大且增速稳定，自动化需求缺口较大。国内自动分拣设备行业下游目前以快递物流为主，据邮政局统计，2011-2020 年中国快递行业收入从758 亿元增长到8795 亿元，年均复合增长率达到31%。快递行业竞争日益激烈，设备自动化带来的降本增效成为快递企业打造竞争优势的必经之路。我们测算2025 年，自动分拣设备的市场规模将达到433 亿元。
在手订单规模继续扩大，募投项目落地有望提升产能，中科微至成长可期。根据公司招股说明书，截至2021 年6 月，中科微至在手订单共计约28.05 亿元，业务规模继续大幅增长；本次上市募集资金将用于智能输送、智能仓储等智能物流关键技术的研发，拓展产品品类；以及整合产业链，提高系统集成能力；并进军海外市场，建立海外营销网络和产品服务基地。产品的扩张与市场的开拓有望助力公司持续高增长。
盈利预测与投资建议：假设按照3300 万股发行，我们预计公司2021-2023 年摊薄 EPS 分别为2.39/ 3.27/ 4.45 元/股。参考可比公司，考虑到公司的技术领先优势与成长性，给予中科微至2021 年归母净利润40-50 倍PE 估值，对应合理总市值为126.04-157.55 亿元，对应发行后每股合理价值区间为95.77-119.71 元/股。
风险提示：来自中通收入占比较高；新冠疫情影响；新产品研发风险；募投项目实施效果未达预期的风险；即期回报被摊薄风险。
領跑國內交叉帶分揀系統，核心技術打造護城河。中科微至背靠中科院微電子所，核心技術人員及管理層技術功底深厚，在交叉帶分揀的細分領域牢牢佔據國內龍頭的地位，分揀技術處於國際先進水平，2020年中科微至的交叉帶分揀系統實現8.64億元的收入，毛利率高達43%，交叉帶分揀系統收入規模和毛利率均為國內第一。
下游快遞行業體量較大且增速穩定，自動化需求缺口較大。國內自動分揀設備行業下游目前以快遞物流為主，據郵政局統計，2011-2020 年中國快遞行業收入從758 億元增長到8795 億元，年均複合增長率達到31%。快遞行業競爭日益激烈，設備自動化帶來的降本增效成為快遞企業打造競爭優勢的必經之路。我們測算2025 年，自動分揀設備的市場規模將達到433 億元。
在手訂單規模繼續擴大，募投項目落地有望提升產能，中科微至成長可期。根據公司招股説明書，截至2021 年6 月，中科微至在手訂單共計約28.05 億元，業務規模繼續大幅增長；本次上市募集資金將用於智能輸送、智能倉儲等智能物流關鍵技術的研發，拓展產品品類；以及整合產業鏈，提高系統集成能力；並進軍海外市場，建立海外營銷網絡和產品服務基地。產品的擴張與市場的開拓有望助力公司持續高增長。
盈利預測與投資建議：假設按照3300 萬股發行，我們預計公司2021-2023 年攤薄 EPS 分別為2.39/ 3.27/ 4.45 元/股。參考可比公司，考慮到公司的技術領先優勢與成長性，給予中科微至2021 年歸母淨利潤40-50 倍PE 估值，對應合理總市值為126.04-157.55 億元，對應發行後每股合理價值區間為95.77-119.71 元/股。
風險提示：來自中通收入佔比較高；新冠疫情影響；新產品研發風險；募投項目實施效果未達預期的風險；即期回報被攤薄風險。
